奥驰亚最新款电子烟或比首款更昂贵——《华尔街日报》

按销量计算，NJOY在美国电子烟市场的份额约为2%，而其更大的竞争对手Juul的份额约为四分之一。图片来源：Angela Owens/华尔街日报奥驰亚的最新潜在交易看起来贵得惊人，但该公司并没有太多更好的选择。

据《华尔街日报》周一下午报道，万宝路香烟的生产商正在洽谈以27.5亿美元收购电子烟品牌NJOY。如果达到某些监管里程碑，奥驰亚可能还需额外支付5亿美元。这家烟草公司还计划出售其自2018年以来持有的竞争对手电子烟品牌Juul Labs 35%的股份。

投资者对此反应不一：奥驰亚的股价最初下跌，随后上涨，最终收盘下跌1.3%。根据Jefferies的数据，NJOY是一个小玩家，按销量计算，其在美国电子烟市场的份额约为2%。奥驰亚通过持有Juul的股份已经对电子烟市场有更大的敞口，Juul的市场份额约为四分之一。

转向NJOY看起来代价高昂。根据该品牌2022年销售额约为1.5亿美元的估计，即使没有条件性额外支付，奥驰亚也可能支付目标公司过去销售额的18倍。这对烟草交易来说异常高昂。奥驰亚2018年收购Juul股份时支付的价格是目标公司销售额的13倍。去年，菲利普莫里斯国际以约7倍销售额的价格收购了口服尼古丁袋制造商瑞典火柴，交易金额为160亿美元。

目前尚不清楚奥驰亚为何会在两项重要调查结果未决之前考虑新的交易。Juul正在等待美国食品药品监督管理局是否允许其电子烟继续在市场上销售的决定。而竞争监管机构将于下月裁定是否因反垄断问题解除奥驰亚对Juul的初始投资。

伯恩斯坦分析师卡勒姆·埃利奥特表示，投资者对奥驰亚押注Juul仍存"心理阴影"。这家烟草公司已逐步将Juul的估值从最初投资时的380亿美元减记至目前的约7亿美元。

但奥驰亚确实需要采取行动。去年其卷烟销量下降9.5%，因高油价和普遍通胀挤压了吸烟者的可支配收入。这一趋势使得万宝路等高端香烟难以在不被廉价品牌抢占市场份额的情况下提价。

菲利普莫里斯国际通过瑞典火柴的分销网络进军美国市场，这使得奥驰亚拥有优质无烟产品组合显得更为重要。奥驰亚去年与日本烟草签署的合作协议应会有所帮助，但需要数年时间才能形成规模。

NJOY是少数获得美国食品药品监督管理局许可继续销售产品的电子烟品牌之一。考虑到前两大品牌——雷诺美国旗下的Vuse Alto和Juul——仍在等待命运裁决，这一资质成为重大优势。若这些品牌遭禁，将为较小竞争对手创造巨大机遇。

NJOY可能受益于美国电子烟类别仍在进行的洗牌，尤其是有了一个资金雄厚的新东家，但为了对冲Juul进一步受挫而支付27.5亿美元代价过高。奥驰亚需要向投资者解释其决策逻辑。

联系作者Carol Ryan请发送邮件至 [email protected]

本文发表于2023年3月1日印刷版，标题为《奥驰亚新型电子烟可能比初代更昂贵》。