投资者正为市场波动性激增做准备 - 《华尔街日报》

投资者对利率最终会升至多高越来越感到担忧。图片来源：Spencer Platt/Getty Images恐惧正悄然重回股市。为防范潜在的市场低迷，交易员正以新冠疫情爆发以来最快的速度抢购对冲工具。

芝加哥期权交易所(Cboe)的数据显示，2月份平均每天有更多押注Cboe波动率指数(VIX)将上升的看涨期权易手，数量为2020年3月以来最多。

在相对沉寂了几个月之后，VIX（也被称为华尔街的恐惧指标）上周升至23上方，为今年头几个交易日以来的最高水平。读数低于20通常意味着市场处于自满状态，而高于30则表明投资者正在急于寻求保护。

对冲需求增加的推动因素有两个。当股市反弹开启今年行情时，投资者纷纷重返市场，恢复了对投资组合进行对冲的需求。最近，一连串火热的经济数据增加了美联储被迫继续加息以降低通胀的可能性，令今年早些时候的股市涨势陷入停滞。

标普500指数连续三周下跌，上周五公布的个人消费支出价格指数(PCE)读数高于预期，该指数是美联储青睐的通胀指标。该基准股指2023年迄今仅上涨3.4%，较2月2日的高点下跌5%。

未来几天，投资者将密切关注消费者信心指数、房价数据，以及塔吉特公司和赛富时的季度财报，以研判市场走势。

“一月份市场反弹时，我们似乎能安然度过美联储加息周期而不对实体经济造成伤害，”纽约投资管理公司韦斯多策略顾问副首席投资官迈克·爱德华兹表示，“但现在这种确定性正日益消退。”

交易员终于接受了美联储的鹰派利率预测，但对利率最终峰值位置的担忧与日俱增。衍生品市场显示联邦基金利率将在8月升至5.39%，创下去年央行启动紧缩政策以来的最高水平。

债券收益率上升使得类现金产品在与股票争夺投资者关注时更具竞争力。图片来源：John Taggart/华尔街日报爱德华兹补充道，不仅美国经济保持强劲，欧洲经济的韧性和中国重新开放也重新点燃了通胀担忧。美联储继续加息导致经济陷入衰退的风险重燃，加剧了市场波动。

“现在人们都在问，‘美联储是否需要打破某些东西？’”爱德华兹先生表示。

与VIX指数挂钩的最大赌注之一是该指数将在下个月内达到75点，这一水平仅在股市崩盘期间出现过。另一个热门押注是VIX在未来几个月将达到40点，这是自2020年以来从未突破的水平。

与此同时，重新燃起的对冲需求提高了股票看跌期权的成本，这些期权旨在保护投资者免受标普500指数下跌的影响。根据追踪SPDR标普500交易所交易基金（该基金将在市场大幅下跌时支付）赌注的Nations SkewDex数据，最近这些期权达到了自10月份以来最昂贵的水平。看跌期权赋予交易者在特定日期前以规定价格出售股票的权利。看涨期权则赋予购买权利。

投资者重新进入股市以及波动性的复苏与去年形成鲜明对比，当时许多人通过减少股票敞口或直接做空市场来严阵以待。当2023年初乐观情绪高涨时，包括模型驱动的量化投资者、投资顾问和个人投资者在内的投资者又大举回归。

根据全美主动投资经理协会的数据，主动投资者最近将股票配置提高到了自4月份以来的最高水平。德意志银行数据显示，系统性投资者——遵循基于规则的策略以顺应市场趋势的量化基金——也将股票敞口提高到了自2021年初以来的最高水平。

近期市场情绪波动明显。美国个人投资者协会调查显示，2月初散户看涨情绪升至2021年以来最高点，但上周却逆转为一个多月来最悲观水平，主动型基金经理也纷纷撤离。

投资者狂热情绪的另一个标志是：本月初期权市场再现模因股炒作迹象，与科技巨头相关的看涨期权交易量达到近一年最高水平。

摩根士丹利首席美股策略师兼首席投资官迈克·威尔逊评价上周股市上涨时写道：“这是典型的错失恐惧症（FOMO）驱动。我们认为市场对今年这波涨势的过度追捧并不合理。”

芝加哥商品交易所波动率指数显示，国债市场波动率近期也创下逾月新高。美联储官员正考虑重启50个基点的加息幅度以抑制经济。10年期和2年期国债收益率分别报3.948%和4.803%，其中短期收益率达到2007年以来峰值。

债券收益率持续攀升对股市构成更大威胁，尤其冲击了推动1月涨势的投机性高增长股票。这也使得类现金产品在吸引投资者方面更具竞争力。

收益率超4%的短期存单需求已升至2008年金融危机以来最高水平。投资公司协会和美联储数据显示，货币市场基金中的零售资产规模持续徘徊在历史高位附近。

IFM Investors的投资组合经理Ryan Weldon表示，鉴于风险较高的债券或股票吸引力下降，投资者正转向现金，以从市场中"榨取尽可能多的利润"。

联系Eric Wallerstein，邮箱：[email protected]

刊登于2023年2月27日印刷版，标题为《投资者为市场波动性加剧做准备》。