《华尔街日报》：先锋集团CEO打破ESG正统观念

先锋集团的蒂姆·巴克利正经历一个哥白尼式的时刻。就像这位挑战天体运行传统认知的文艺复兴时期博学者一样，这位54岁的首席执行官正在挑战资产管理行业在环境、社会和治理（ESG）方面的正统观念。

“我们的研究表明，ESG投资并不比广泛基础投资更具优势，“巴克利先生最近在接受《金融时报》采访时表示。他言行一致，在发表这番言论之前，他的公司已退出规模达59万亿美元的"净零资产管理者倡议”——该组织隶属于联合国支持的、规模达150万亿美元的格拉斯哥净零金融联盟。这两个联盟都致力于逐步将投资限制在符合《巴黎协定》2050年温室气体净零排放目标的企业。巴克利先生声称，被气候变化热潮席卷的金融界若做出此类承诺，必将违背其受托责任。

如果巴克利先生只是一个小型对冲基金经理或气候变化怀疑论者，他的主张本无伤大雅。但他两者都不是。根据不同的衡量标准和时间点，先锋集团是全球最大或第二大资产管理公司。他让公司退出全球最大的净零目标金融机构联盟，本应产生巨大影响。巴克利先生究竟知道哪些不为人知的真相？

首先，他深知主动型基金经理难以战胜宽基指数——尽管多数ESG基金都承诺能做到。正如先锋集团创始人约翰·博格尔所言：“在投资中，你得到的是无需付费的东西。明智的投资者会使用低成本指数基金构建多元化投资组合……而他们不会愚蠢到认为自己能持续跑赢市场。”

巴克利先生实际上是在指责ESG基金经理在愚弄投资者，同时携客户资金一同冒险。在任何五年期内，只有不到七分之一的主动股票型基金经理能够跑赢大盘。过去五年间，没有一位完全依赖净零投资方法论实现超额收益。时间跨度越长，战胜市场越困难——十年期仅有十分之一的基金经理成功，二十年期则降至二十分之一。

去年科技股暴跌超30%，而包含油气公司在内的能源板块却逆势上涨近60%。但受制于净零承诺，ESG基金仍持续超配前者、低配后者。这些基金没有践行分散化投资原则持有市场权重组合，反而进行"劣质分散化”，死守一份受限企业名单并祈祷好运。

巴克利深知，先锋集团无法在承诺2050净零目标的同时，又保证履行客户受托责任。此类倡议的签署方实质上承诺削减不符合《巴黎协定》的企业投资规模，却无从预知全球经济体中有多少能达标或保持可投资性。换言之，加入净零联盟需要未卜先知的能力——这是秉持职业操守的巴克利无法承诺的。若战争或自然灾害迫使人们重新权衡碳减排与能源可及性、可靠性的优先级（正如去年发生的情形），投资领域将不再反映实体经济的真实状况。

最后，巴克利先生明白，全球最大的指数管理公司无权指导个别企业如何设定其ESG优先级。“如果我们自认为能为先锋集团投资的数千家公司制定正确战略，那就太狂妄了，“他向英国《金融时报》表示，“我们只希望确保风险得到适当披露，每家公司都遵守规则。”

最重要的是，巴克利先生理解实现净零排放的进展并不取决于人们的投资方式：“政治家和监管机构在制定实现公正转型的基本规则方面发挥着核心作用。“将客户资金押注于政客和监管机构始终会做"正确"决定是不负责任的。到2050年全球实现净零排放的可能性正在减小，任何人都不应承诺将整个投资策略建立在这种概率之上。

如果巴克利先生是正确的，那么其他管理着数万亿资产的数百家金融机构就错了。承诺优先考虑投资业绩的资产管理公司，应当拒绝将客户资金强行塞入一个未知且无法预知的未来。他们还应停止假装自己比那些专职致力于股东长期利益最大化的企业董事会更懂如何经营公司。

挑战主流观念是困难的。阿尔·戈尔称巴克利的决定"不负责任且短视”。要将资产管理行业从既不能创造财富又不能保障环境神圣性的主流教条中解放出来，需要非凡的勇气。

梵蒂冈花了大约360年时间才正式承认其拒绝哥白尼日心说的错误。但愿巴克利先生的批评者们不会等到三个世纪后才承认他是正确的。

基利先生是1PointSix LLC公司的首席执行官，也是《可持续：超越ESG到影响力投资》一书的作者。

先锋集团首席执行官蒂姆·巴克利图片来源：vanguard刊登于2023年2月27日印刷版，标题为《先锋集团CEO挑战ESG正统》。