华纳兄弟发现一个现金流故事统领一切——《华尔街日报》

HBO剧集《最后生还者》中的一幕。图片来源：HBO华纳兄弟探索公司 至少清楚自己的粉丝群体是谁——以及如何取悦他们。

这家从AT&T不幸进军好莱坞的残局中崛起的传媒巨头，第四季度表现不佳。周四晚公布的财报显示，该季度广告和内容收入均大幅下滑，导致整体收入同比下降11%至110亿美元，也未达到华尔街预期。本季度除超级英雄电影《黑亚当》外，该公司在影院市场表现平淡，而该片票房也未达预期。其家庭娱乐业务同样未能点燃观众热情，包括HBO Max在内的数字流媒体服务仅新增110万订阅用户。

这使得华纳成为年末季度中表现最弱的主流流媒体平台。Netflix在其庞大成熟的用户基础上新增770万订阅，媒体同行派拉蒙环球和孔雀平台所有者康卡斯特分别净增990万和500余万用户。迪士尼旗下Disney+虽流失240万用户，但完全归因于印度Hotstar业务下滑；去年12月季度中，Disney+核心国内与国际订阅用户实际增长140万。

但华纳的流媒体业绩也符合这家公司的品牌定位——它曾是最早呼吁终结"不惜一切代价追逐订阅用户"时代的倡导者之一。对于背负近500亿美元总债务的传统媒体巨头而言，财务自律至关重要。值得欣慰的是，华纳在这方面正取得进展，其第四季度的现金管理成为亮点。25亿美元的自由现金流比华尔街预期高出30%，这让众多看好该股去杠杆化前景的分析师欢欣鼓舞：给予华纳"买入"评级的分析师数量是派拉蒙的两倍。瑞士信贷分析师道格·米切尔森在周五给客户的报告中称华纳"显然是我们覆盖范围内估值最失真的媒体股票"。

这些支持帮助华纳股价在周五早盘低开后实现反弹。随着更强大的院线电影阵容即将推出，该公司将迎来更光明的一年。甚至第一季度已显现强劲势头：HBO热播新剧《最后生还者》收视火爆，而《哈利·波特》IP衍生游戏《霍格沃茨遗产》成为现象级爆款，自本月上旬发售以来销售额已突破8.5亿美元。该公司周四还宣布刚签署了制作"多部《指环王》电影"的协议，不过未透露上映时间。若一切顺利，届时其债务负担将大幅减轻。

联系作者丹·加拉格尔：[email protected]

出现在2023年2月25日的印刷版中，标题为“华纳兄弟探索频道期待更好的一年”。