美联储利率政策撼动市政债券市场 - 《华尔街日报》

对美联储将继续加息的担忧影响了市政基金的资金流入。图片来源：Ting Shen/彭博新闻2023年市场开局动荡，甚至给历来平静的州和地方政府债务领域也造成了冲击。由于加息担忧抑制了投资者的兴趣，本月市政债券几乎抹去了1月份的全部涨幅。

“这就像坐过山车一样，“Vanguard Group市政信贷研究主管Nathan Will说。

根据Refinitiv Lipper的数据，1月大部分时间里，市政基金每周流入资金超过10亿美元。2月份，在强劲的销售和就业数据引发市场日益担忧美联储将在可预见的未来继续加息后，资金流入速度放缓。在截至周三的一周内，投资者撤资逾16亿美元。

他们的担忧恰逢大量新债券涌入市场，推高了供应量。在州和地方政府连续数周借款低于往常水平后，纽约市本周发行了6.77亿美元的市政债券，此前加州大学系统刚刚发行了近25亿美元的债券。

投资公司Lord Abbett的合伙人兼董事Daniel Solender表示：“需求略有放缓，同时供应却在增加。这给市场带来了一些压力。”

根据FactSet的数据，截至周四，彭博市政债券指数年初至今的总回报率为0.55%，低于1月底的2.87%。按日计算，今年总回报率在接近0.6%的高点和负0.6%的低点之间波动。总回报包括债券价格变动和利息支付。

利率上升的前景往往会压低债券价格，因为新发行的高息债务会使现有的低息债券吸引力下降。这就是为什么2022年随着利率攀升，市政债券和其他债券经历了数十年来最糟糕的一年。

4万亿美元市政债券市场中的大多数债券由州和地方税收支持，这些超安全证券的价格往往与国债同步变动。由于这些债券具有高收入投资者梦寐以求的优势——利息通常免征联邦和州税，因此需求很少减弱。根据Nuveen资产管理公司的数据，5%的免税收益率相当于最高税率投资者约8%的应税收益率。

但在投资者和交易员试图预测美联储行动一年多之后，即使是市政债券市场也让人头晕目眩。根据ICE数据服务公司的数据，过去两个月，一年期到期的债务利率一直高于三年期到期的债务利率。市场专业人士表示，十多年来他们不记得这种情况持续了这么长时间。

所谓的收益率曲线倒挂，即短期利率远高于长期利率，在国债市场出现时通常被视为经济即将放缓的信号。市政市场分析公司合伙人马特·法比安表示，在市政债券市场，短期证券因其免税收入而备受青睐，这也是市场混乱的一个迹象。与其他投资者一样，市政债券持有人正试图解读一系列相互矛盾的信号。

“所有这些波动性让市政债券市场有些扭曲，”法比安先生表示。

加州大学系统完成了近25亿美元的债券发行。图片来源：Smith Collection/Gado/Getty Images随着美国逼近债务上限，国会僵局进一步加剧了市场动荡。

“我们看到债务上限危机正在冲击市政债券市场，”ICE固定收益和数据服务总裁阿曼达·欣德利安本周表示。共和党人要求任何提高债务上限的举措都必须与削减开支挂钩，这或将减少联邦政府对州和地方政府的拨款。

州和地方政府已面临利率上升、商品服务成本上涨及经济持续放缓可能性的预算压力。但联邦援助和疫情刺激政策推动复苏带来的强劲税收形成了坚实的财政缓冲。惠誉评级认为2023年多数州及地方政府债券前景稳定。尽管存在预算赤字和远程办公导致的税收难题，该公司仍在本周纽约市发债前上调了其信用评级。

不过部分基金经理担心，市政债券价格尚未充分反映长期衰退的可能性，尤其是用于博物馆、特许学校和经济开发项目等高风险投资的约5000亿美元投机级和无评级市政债券。

“我们认为你目前的报酬不足以承担这种风险，”Baird Advisors的高级投资组合经理杜安·麦卡利斯特表示。

联系希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

更正与补充加州大学系统完成了近25亿美元的债券发行。本文早期版本中的照片说明错误地称其为近250万美元的债券发行。（已于2月24日更正）

刊登于2023年2月25日印刷版，标题为《利率担忧削弱吸引力 市政债券大幅下跌》。