债券收益率上升冲击2023年股市涨势 - 《华尔街日报》

去年市场的噩梦又回来了。

美国政府债券逆转了年初的涨势，推动国债收益率攀升至高于2022年底的水平。这可能会结束股市和风险较高债券的短暂喘息期，去年随着收益率快速上升，这两类资产都表现低迷。

基准10年期美国国债收益率在过去一个月迅速回升至4%附近，这是去年自2008年以来首次达到的水平。周三收于3.922%，远高于1月份3.374%的低点，也高于2022年底的3.826%。债券收益率与价格走势相反。

这要归咎于交易员对美联储可能如何应对新数据的快速变化的预期，这些数据表明经济并未降温。这一转变迫使市场重新评估所谓的终端利率，即美联储将停止进一步加息的利率水平。

衍生品市场显示，交易员现在预计今年夏天的终端利率将超过5.25%。一个月前，他们押注峰值利率约为4.9%。美联储目前的利率目标区间为4.5%至4.75%。

“随着我们越来越接近终端利率，市场一直在说，‘任务完成，我可以对美联储的利率路径感到满意了，’”伦敦Ruffer LLP的投资总监马特·史密斯说。“但在过去两三周里，这种情况发生了逆转，因为传来的数据表明经济仍然强劲。”

他表示，Ruffer的旗舰基金已经减少了对长期政府债券的敞口。

与去年大部分时间一样，投资者再次密切关注美联储对强于预期的经济表现将如何回应的任何迹象。美联储最近一次会议于2月1日结束，当时尚未收到近期证明经济强劲的大部分数据。周三公布的会议纪要显示，多数美联储官员当时同意放缓加息步伐的决定。

华盛顿特区的美国财政部大楼图片来源：Saul Loeb/法新社/盖蒂图片社FHN Financial利率策略主管吉姆·沃格尔表示，但在3月下旬美联储会议前，交易员可能持续面临不确定性——届时美联储官员将更新对未来利率决策的预测。

“如果未来几年的利率预测点阵图开始上移怎么办？“沃格尔提及美联储利率预测时说道。他补充称，投资者可能会想：“我以为美联储在努力遏制通胀，但如果他们最终抑制了增长呢？”

国债收益率上升削弱了投资者为股票和公司债支付溢价的意愿，因为购买国债能让投资者锁定几乎有保障的诱人回报。涵盖广泛的标普500指数已连续两周下跌，回吐了部分年内涨幅。公司债券收益率攀升，预示着企业借贷成本上升。

“突然间，如果你持有股票，你会对该资产有更高要求，”Wilshire Associates高级顾问史蒂夫·福雷斯蒂表示，“资本渴望流向这些更高收益的地方。”

在去年连续四次会议上加息0.75个百分点后，美联储在12月将加息幅度下调至0.5个百分点，随后在2月又加息0.25个百分点。进入今年时，许多投资者认为通胀下降和经济放缓将使美联储得以放松政策。

交易员在美联储3月下旬会议前可能面临持续的不确定性。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS强劲的数据现在重新调整了这一假设。上周，1月份的通胀数据高于预期，并且与之前几个月的数据相比，下降速度有所放缓。此前本月初的最新就业报告显示失业率下降。

这些数据提升了增长预期。亚特兰大联储的模型现在预测，第一季度实际国内生产总值将增长2.5%，高于一个月前估计的0.7%。

当时，华尔街几乎排除了美联储可能在3月份加息0.5个百分点以重新加速加息的可能性。现在，联邦基金期货市场的押注显示，在两位美联储官员上周讨论了更为鹰派的政策后，交易员认为这一结果有四分之一的可能性。美国银行的经济学家在其对美联储下一步行动的预测中增加了6月份再次加息的预期。

这一转变再次推高了与投资者对央行利率政策预期密切相关的政府债券收益率。对美联储近期政策尤为敏感的两年期国债收益率周三收于4.697%，较1月中旬4.076%的近期低点有所上升。

收益率上升会推高所有人的借贷成本，从寻求抵押贷款的购房者到为扩张项目筹集资金的企业。

上周，美国抵押贷款利率创下四个月来最快增速，在自11月中旬以来普遍下降后再次升至6.32%。周二的新数据显示，1月份成屋销售连续第12个月下降。

与此同时，根据洲际交易所公司的指数数据，代表企业借贷成本的投资级公司债券的总收益率已从2月初的4.95%攀升至5.55%。

理论上，此类更紧缩的金融状况支持美联储为抑制通胀而冷却经济的目标。但在考虑如何推进时，央行官员还必须尽可能准确地猜测已实施的加息需要多长时间才能完全生效。

FHN的沃格尔先生表示，国债的快速抛售可能使一些债券价格低于其公允价值。他说，考虑到美联储官员预计到2025年底利率将降至3%左右，五年期国债收益率周三收于4.151%看起来偏高。不过沃格尔先生表示，总体而言，与一个月前相比，目前的收益率对美联储计划的假设更为合理。

“人们当时在想‘天哪，我们错过了买入更高收益率的机会’，这引发了一场小规模的抢购潮涌入市场，”他说。“现在我们更加平衡了。”

联系马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

刊登于2023年2月23日印刷版，标题为《收益率上升威胁股市反弹》。