俄罗斯的"熊抱"渐松，但欧洲面临利率挤压——《华尔街日报》

一名行人眺望法国巴黎的拉德芳斯商业区。欧洲的能源与增长忧虑似乎正在消退。图片来源：Nathan Laine/Bloomberg News尽管乌克兰战火持续，但其对欧洲主要经济体及股市的影响正在减弱。

采购经理人指数(PMI)——基于调查且备受关注的经济活动先行指标——在该地区展现出惊人的强劲势头。周二公布的欧元区2月综合PMI（追踪制造业和服务业产出）升至52.3，高于1月的50.3，创九个月新高。英国最新PMI为53，前值为48.5。数值高于50表明经济处于扩张区间。

欧元区新订单自5月以来首次增长尤其令人鼓舞。近几个月的经济复苏部分得益于供应链恢复正常，使企业能够消化积压订单。2月订单积压量仍在减少，但由于服务需求激增，降幅较此前收窄。

近一年前俄罗斯入侵乌克兰引发的能源危机已有所缓和。在去年夏季大规模补充储气库及相对温和的冬季过后，欧洲主要枢纽的液化天然气进口成本已降至约18个月低点。下一个冬季可能带来新的挑战，但目前看来去年的高价格确实起到了激发必要供应反应的作用。俄罗斯已通过削减对欧天然气供应打出其底牌，进一步造成破坏的潜力有限。

数据验证了自10月以来对欧洲股市的押注。过去一年，以美元计算的欧元区斯托克50指数表现优于标普500指数，考虑到该地区处于能源风暴中心的位置，这一结果可能令一些人感到意外。英国富时100指数——一个长期表现不佳、包含能源生产商壳牌和英国石油的指数——正在创下新高，尽管对美元投资者而言并非如此。

不过，接下来的道路可能会更加艰难。随着欧洲对能源和增长的担忧消退，投资者可能会将注意力转向利率——这已经是关键焦点。2月份的采购经理人调查可能会增强欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德继续收紧货币政策的决心。经济不仅显得强劲，数据还显示服务业价格通胀居高不下，尤其是由于劳动力短缺。

利率上升可能对盈利有利，正如银行业巨头汇丰周二公布的季度业绩所强调的那样。然而，对大多数公司来说，利率上升会产生相反的效果。现在大西洋两岸的大问题是，对利润的影响何时会显现，以及程度如何。目前尚不明显：根据摩根士丹利的数据，在欧洲财报季至今，盈利比共识预期高出约9%。

最新数据可能让欧洲央行行长拉加德更有信心坚持收紧货币政策。图片来源：Alex Kraus/Bloomberg News利率上升也使得投资者更倾向于持有现金，降低了股票的吸引力，尤其是那些估值高企且增长雄心勃勃的股票。欧洲股市的一个特点是，与美国相比，欧洲的大型成长型公司较少。多年来，这形成了一股逆风，扩大了大西洋两岸的估值差距。标普500指数的市盈率略低于20倍，而欧洲斯托克50指数的市盈率为15倍。

持有欧洲股票的最佳理由可能是，随着美国科技热潮降温，估值可能会有所趋同。对于美国投资者来说，欧洲并不是一个明确的买入选择，但它确实提供了分散投资的好处。

作者：Stephen Wilmot，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年2月22日的印刷版，标题为《欧洲从能源风险转向利率风险》。