美敦力尚未脱离困境——《华尔街日报》

美敦力在多个类别和地域市场的广泛布局反而削弱了其竞争力。图片来源：Cfoto/Zuma Press规模最大有时反而会成为劣势。

医疗设备行业就是如此，该行业最大的公司美敦力(Medtronic)的表现明显逊色于同行。

虽然最新季度业绩超出预期（73.7亿美元的销售额和每股1.30美元的调整后收益均超过分析师预期），但现在就相信美敦力能扭转局面还为时过早。本季度的"超预期"是在该公司去年11月以供应链中断和美元走强为不利因素为由下调全年展望之后出现的。

宏观挑战损害了这家医疗设备制造商的业绩，但该公司自身在执行方面也存在许多问题。过去五年，该股回报率为18%，而史赛克(Stryker)和波士顿科学(Boston Scientific)等其他设备制造商的回报率超过70%。美敦力的一些困境与其规模和业务多元化有关。虽然美敦力在众多类别和地域市场的布局赋予其一定的稳定性，但也使其难以与更灵活性的公司竞争。

“当你规模如此庞大时，”Needham的分析师迈克·马特森解释道，“业务中某些领域可能总会面临挑战。”

美敦力落后于同行的领域之一是糖尿病业务。自2021年因MiniMed胰岛素泵产品安全问题收到美国食品药品监督管理局（FDA）警告信以来，其糖尿病业务一直停滞不前。这封警告信还阻碍了Guardian 4血糖传感器和780G MiniMed泵另外两款产品的上市，使得竞争对手得以抢占市场份额。

这些挑战体现在最新财报中——本季度其美国糖尿病产品销售额同比下降16%。若排除美国市场，美敦力的糖尿病业务正蓬勃发展：新兴市场增长18%，美国以外的发达国家市场增长5%。获得FDA全面解禁将成为该业务的关键转折点，也是投资者重新入场的重要信号。

“我们有信心将780G泵推向美国市场，这将对糖尿病业务产生积极影响，”首席执行官杰夫·玛莎在分析师电话会议上表示。

但华尔街许多人士仍持怀疑态度。富国银行分析师拉里·比格尔森（对该股持中性评级）指出，糖尿病仅是美敦力遭遇挫折或延误的多个领域之一，其产品管线还面临肾脏去神经产品、Hugo软组织机器人和Linq II心脏监护仪等项目的挑战。

2020年接任CEO的马萨先生一直忙于扭转公司业务。该公司于10月宣布计划将其患者监护和呼吸干预业务分拆为一家年收入约20亿美元的新公司。同时正与DaVita合作将透析业务剥离至新实体。Needham的分析师马特森认为，糖尿病业务可能成为下一个值得分拆的板块。

美敦力本季度表现令人鼓舞。但在这家医疗科技巨头复苏路径明朗之前，投资者仍需警惕当前向好迹象是否会重蹈"进一步退两步"的覆辙。

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本文发表于2023年2月22日印刷版，标题为《美敦力尚未走出困境》。