股市在盈利受压情况下仍现反弹——《华尔街日报》

Chipotle表示，预计去年受涨价推动的销售增长将趋于平缓。图片来源：Jeenah Moon/Bloomberg News今年股市反弹有个令人意外的特点：美国大型企业的收入转化为利润的比例正在缩小。

随着第四季度财报季接近尾声，基于已公布业绩和尚未报告公司的分析师预估，标普500指数成分股公司的净利润率已降至11.3%。FactSet数据显示，这将是该指标自2021年达到13%峰值后连续第六个季度下滑。

劳动力、原材料和能源等关键成本上升正在侵蚀各行业企业利润，即便销售额在增长。企业的压力短期内未必能缓解。家得宝公司周二警告称，由于这家家居装修连锁企业将额外投入10亿美元用于小时工加薪，今年利润将下滑。沃尔玛公司也给出平淡预期，表示通胀持续推高物价。两家公司股价分别下跌7.1%和上涨0.6%。

利润下滑令投资者担忧，因为这可能预示经济放缓并使企业现金流紧张。这可能导致企业减少新项目支出，或削减股息和股票回购等股东回报。

“市场预期会出现一些利润率压缩，”Verdence资本顾问公司首席投资官梅根·霍尼曼表示，“但市场不愿看到的是彻底崩溃。”

根据追溯到2002年的道琼斯市场数据，在标普500指数利润率下降一年后，股票平均上涨5.3%。该期间的年平均回报率为6.6%。七年中有五年股票上涨，但另外两年则出现大幅下跌。

利润率紧缩是投资者面临的又一个难题，他们仍在应对利率大幅上升、经济前景不确定和通胀居高不下的影响。标普500指数今年上涨了4.1%，但较2022年初的高点下跌了17%。

公司高管们表示，随着消费者钱包压力加大，他们预计今年会遭遇更强的抵制。

卡夫亨氏公司上周表示，在去年整体价格上涨15%后，2023年不打算进一步提价。这家切片奶酪和番茄酱制造商预计，在价格上涨的推动下，有机销售额将比去年增长4%至6%。消息公布后股价小幅上涨，今年累计下跌2.1%。

Chipotle Mexican Grill公司表示，随着这家连锁餐厅在春夏季节消化去年的涨价，预计今年销售增长将放缓。Chipotle股票2023年上涨了13%。

卡夫亨氏去年整体提价15%后，今年不打算进一步涨价。图片来源：ANDREW KELLY/路透社疫情期间，企业利润率远超历史常态，帮助美国避免了许多经济学家担忧的长期衰退。史无前例的刺激政策意味着，在新冠限制主导日常生活期间，消费者在商品上大肆消费。

当这些限制结束时，音乐会和外食等服务支出激增。通货膨胀加剧，利率大幅上升，但企业将更高的成本转嫁给消费者并不困难，至少最初是这样。

现在，经济形势更加不明朗。通货膨胀率正在下降，但1月份消费者价格仍同比上涨6.4%。上月零售销售强于预期，但在秋季令人失望。美国失业率处于1969年以来的最低水平，但科技和其他行业的许多最大雇主正在裁员。

收益率曲线严重倒挂，这一信号通常被理解为预示经济衰退即将来临。但投资者对垃圾级贷款的需求仍然很高。欧洲的战争，加上疫情的影响，让一些公司重新思考遍布全球的供应链。

分析师和投资者表示，经济的表现将对企业利润率下一步走向产生重大影响。

“对市场和经济的重大损害已在去年造成，”霍尼曼女士表示。“今年我更加乐观。”

今年的上涨使得标普500指数未来12个月的预期市盈率达到18.1倍，接近五年平均水平。FactSet数据显示，年初时该指数远期市盈率还不到17倍。

根据FactSet数据，分析师预计标普500公司今年每股收益为222.29美元。这一2023年盈利预期在去年5月曾达到250.32美元的峰值。如果企业无法将成本上涨转嫁给消费者，该数字可能进一步下调。

“我们确实认为整体盈利预期仍略显激进，”美国银行股票策略师吉尔·凯里·霍尔表示。

并非所有公司都面临盈利压力。能源、房地产和工业板块第四季度净利润率同比有所改善。航空公司等旅游相关股票则因旺盛的客户需求和有限的供应量而大幅上涨。

霍尔女士向客户推荐中小盘股，因这些股票更受益于服务消费而非商品消费。她还看好前期成本压力已开始缓解的板块，如住宅建筑商和必需消费品公司。

住宅建筑商普尔特集团上月预测，一季度毛利率将达27%左右，略高于上年同期。木材价格下跌推动了这一改善。该公司股价年内已上涨16%。

其他投资者和策略师则更为谨慎。

“我们从未经历过这种连续利润率压缩速度却未导致经济衰退的情况，“Strategas研究合作伙伴的投资组合策略主管尼古拉斯·邦萨克表示。

他补充说，由于货币政策的变化通常需要时间在经济中产生连锁反应，企业可能尚未感受到去年加息的全部影响。

今年早些时候，债券市场因预期美联储将很快暂停紧缩政策并最终降息而反弹。但交易员们已接受这一过程可能比预期更长的事实。根据FactSet数据，衍生品市场目前显示联邦基金利率将在8月达到约5.25%的峰值。

邦萨克先生表示，在股市上涨的情况下，美联储进一步收紧政策的前景让投资者陷入两难。

“你是选择逆势而行，还是选择对抗美联储？“他说。

联系作者：查理·格兰特，邮箱[email protected]