欧洲天然气价格上限已现裂痕——《华尔街日报》

欧洲暖冬使天然气储备保持充足。图片来源：HANNIBAL HANSCHKE/REUTERS欧洲颇具争议的新天然气价格上限很快暴露出漏洞。

去年12月在布鲁塞尔达成的价格上限于周三生效，将欧洲天然气价格限制在每兆瓦时180欧元（约合192美元）。当欧洲基准天然气价格——即一个月后交付的荷兰TTF天然气价格——连续三天高于该水平，且比液化天然气基准价格高出35欧元以上时，该机制将启动。

欧洲政界人士希望避免去年夏季创纪录的高价重演，这可以理解，当时TTF价格触及350欧元，导致能源密集型制造工厂关闭，消费者账单激增。

但现在这一切似乎有点多此一举。自9月下旬以来，欧洲天然气价格已下跌，且远未接近上限水平。周四，TTF价格约为每兆瓦时52欧元。交易员似乎并不担心，仍在增加期货头寸。本周TTF期货市场的未平仓合约四个月来首次突破100万份。

温和天气为布鲁塞尔减轻了压力，天然气储存水平良好。根据欧洲天然气基础设施的数据，截至2月14日，储气库填充率为65%，是去年同期的两倍。低价意味着为下一个冬季重新填充该地区储气设施的任务将比去年轻松。

但如果三月寒潮耗尽库存或中国需求急剧复苏，天然气价格可能逼近上限水平。届时价格上限的实际影响才会真正显现，但交易员们有可能在远低于180欧元的价位就开始改变交易行为。

需要对冲天然气风险的公用事业公司和能源企业交易员不愿冒无法平仓的风险——尽管欧洲已制定相关豁免条款。荷兰TTF天然气合约最大流动性平台运营商洲际交易所(ICE)认为，当价格触及125欧元时交易模式可能改变。该阈值已考虑TTF合约单日56欧元最大波动的误差空间。

风险在于价格上限可能迫使交易从严格监管平台转向不透明的场外市场。欧洲金融监管机构已注意到这一趋势。俄乌冲突前约15%天然气期货在主要交易所外交易，如今该比例升至25%——可能源于交易所保证金要求提高。

2月20日将启动新的安全阀机制，ICE在伦敦设立的TTF合约平行市场将投入运营。英国脱欧后，伦敦市场的交易将不受欧盟限制。

布鲁塞尔可能面临意料之外的后果：TTF主要交易所流动性下降将加剧天然气价格波动。这个新价格上限既充满风险又显得多此一举。

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刊登于2023年2月17日印刷版，标题为《欧洲天然气价格上限出现裂痕》。