Bed Bath & Beyond如何避免破产——《华尔街日报》

Bed Bath & Beyond的传奇品牌和散户投资者的热情关注帮助这家零售商获得了一线生机。图片来源：Jane Hahn/《华尔街日报》Sue Gove希望让Bed Bath & Beyond公司免于破产。几乎没有人相信这有可能。

据知情人士透露，由于对这家零售商不断恶化的财务状况感到担忧，银行在1月份切断了其信贷额度，并敦促该公司开始清算，包括出售库存，以偿还贷款。

Bed Bath & Beyond的首席执行官Gove和她的团队寻求延期。知情人士称，他们告诉贷款方，他们需要更多时间来设立银行账户，以便在破产时支付工资。他们也在寻求一线生机。

在对冲基金Hudson Bay Capital Management担任管理合伙人的George Antonopoulos在他位于康涅狄格州郊区的家庭办公室中关注着这场风波，他看到一家陷入困境的公司至少有一个优势：散户投资者的热情关注使该公司股价在预期破产的情况下仍保持稳定。

据知情人士透露，与Hudson Bay的联合创始人Yoav Roth以及该基金的其他人合作，Antonopoulos认为Bed Bath & Beyond的股票可能是一个有吸引力的投资——只要该基金能够获得一个有保证的低于市场价格的价格。

他们的想法是：Bed Bath & Beyond是一个历史悠久的品牌。如果能设法扭转命运，以当前股价投资可能带来巨大收益。但若公司前景恶化，Hudson Bay团队清楚，由于投资者对该股的高度关注，他们有很大机会抛售零售商股票而不会损失太多资金。

这项不寻常的10亿美元融资安排——首付2.25亿美元，余款分今年后续支付——将为这家亏损零售商争取更多时间挽救业务。只要公司今年避免破产且股价保持在72美分以上，对冲基金就能获利。

投资者、员工和供应商对其是否足够存在分歧。截至11月26日的九个月里，Bed Bath & Beyond亏损超10亿美元。公司预计下一季度销售额将大幅下滑，必须遏制亏损以免耗尽救援资金，如同九月的融资协议那样。

该公司股票在救助计划宣布当日交易价近6美元，本周已回落至2美元以下。周四下午股价下跌6%至1.82美元。根据金融业监管局数据，债券交易价格仅为面值的11%至29%。

投资者通常对救助困境中的零售商兴趣寥寥。照片：彭博新闻社Bed Bath & Beyond仍在经历通常在破产时才会出现的痛苦重组。该公司正在关闭数百家门店，削减数千个工作岗位，并已申请清算加拿大业务。

“让公司避免破产能给他们最大的生存机会，”Macellum资本管理公司首席执行官乔纳森·杜斯金表示。这家激进投资基金曾在2019年提名戈夫女士加入Bed Bath & Beyond董事会。

戈夫女士曾引导多家零售商度过破产危机。她在珠宝零售商Zale公司财务部门二十年逐步晋升，之后执掌高尔夫装备零售商Golfsmith。

与她共事过的人表示，她在Zale任职期间公司经历破产的经历，以及担任男装连锁Tailored Brands公司董事期间该公司也进行破产重组的经验，为她应对Bed Bath & Beyond当前面临的挑战做了准备。

去年六月，当首席执行官马克·特里顿被罢免时，她接手管理Bed Bath & Beyond。不久后，她表示公司对自有品牌的推进过度，她将重新争取大品牌回归。在公司财务主管古斯塔沃·阿纳尔于九月自杀身亡后，她在假期期间努力安抚银行和供应商。

截至1月，Bed Bath & Beyond已发出可能无法持续经营的警告。

据知情人士透露，以摩根大通集团为首的贷款方当月发现，作为贷款抵押品的Bed Bath & Beyond库存价值急剧恶化，随即拉响警报。

他们给予该公司一周时间准备破产申请。知情人士称，由于公司未采取行动，贷款方发出违约通知，要求立即偿还贷款并设定了提交破产申请的截止日期。

戈夫女士及其团队竭力寻求挽救方案。他们深知投资者通常不愿为困境中的零售商注资。股权融资更难获取，因为与优先贷款不同，股票无法对抵押品主张权利。雪上加霜的是，Bed Bath & Beyond此前已出售了大部分房地产资产。

正在关闭门店的Bed Bath & Beyond同意任命具有重组经验的新任首席财务官。图片来源：Jane Hahn/华尔街日报然而，在GameStop公司董事长瑞安·科恩与该公司的短暂接触后，Bed Bath & Beyond某种程度上成了模因股。尽管可能申请破产，其股票仍保持高成交量。该公司的困境在于没有时间尝试从散户投资者处筹集资金。

拉扎德公司(Lazard Ltd.)和B. Riley金融公司(B. Riley Financial Inc.)的投资银行家们曾向机构投资者推介一项针对Bed Bath & Beyond的投资提案，当时该零售商正关闭亏损门店并试图扭转局面。为了使投资更具吸引力，Bed Bath & Beyond允许他们以远低于市场价的折扣购入股份。

管理着190亿美元资产但行事低调的Hudson Bay资本公司对此表现出兴趣。随着该零售商定于2月3日周五启动清算程序，谈判各方压力骤增。知情人士称，在获悉可能出现新投资者后，公司贷款方同意暂缓周末的清算程序。经过视频会议谈判，Hudson Bay提出的报价超过了竞争对手。

在次级贷款方Sixth Street Partners同意提供1亿美元新贷款后，银行批准了该交易——这笔资金使Bed Bath & Beyond得以偿还银行贷款，并向被裁员工支付遣散费。公司还同意任命一位具有重组经验的新任首席财务官。

2月6日，资金汇入银行账户，为公司赢得了喘息空间。纽约州Oceanside门店的员工得以在收银台旁张贴告示：“本店不会关闭”。

——Suzanne Kapner对本文亦有贡献

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出现在2023年2月17日的印刷版中，标题为《对冲基金押注Bed Bath股票价格》。