飞机租赁公司股票在飞机供应紧张的市场中起飞 - 《华尔街日报》

美国航空近年来租赁了其约三分之二的737-800飞机。图片来源：DANIEL SLIM/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES对于拥有航空公司——或拥有航空公司股票和债券的公司来说，这是不错的一年。

世界各地的旅行者正重新拿出护照购买机票，推动全球客运量接近新冠疫情前的水平。但空中客车(Airbus SE)和波音(Boeing)一直难以摆脱疫情导致的生产低迷，限制了新飞机的供应。

这提振了飞机租赁行业的财富，这些金融公司拥有全球约一半的商用飞机，并将其租赁给航空公司。投资者注意到了这一点，推动这些公司的债券和股价走高。

该行业的无担保债券去年是彭博(Bloomberg)广泛公司债券指数中表现最差的债券之一，但今年迄今已成为该指数中表现最好的板块之一。美国大型上市租赁公司Air Lease Corp.的股价在2023年上涨了16%。规模更大的爱尔兰竞争对手AerCap Holdings NV的纽约上市股票上涨了8.3%。

推动租赁公司前景改善的是租赁费率的上升，分析师表示，这反映出随着需求增长超过供应，飞机市场趋紧。Cowen分析师Helane Becker表示，在最近签署的交易中，航空公司租赁波音737 MAX飞机的月租金超过30万美元，比疫情期间签署的交易上涨20%或更多。

去年12月，全球航空客运量达到了2019年12月疫情前水平的77%。中国今年迅速重新开放可能会加速这一复苏进程。

与此同时，私人飞机租赁和融资投资公司Castlelake LP的联席副首席投资官乔·麦康奈尔估计，波音公司和空客公司交付的飞机数量比如果保持2018年生产水平本应达到的数字少了2500架。

几十年前，航空公司几乎拥有自己的全部机队。但随着20世纪70年代航空业解除管制，以及美国和欧洲以外地区客运量的增长，租赁公司在按需为航空公司提供飞机方面发挥着越来越大的作用。

租赁行业许多最大的客户是亚洲、南美和非洲的航空公司，但美国主要航空公司也租赁了部分机队。美国航空集团公司是2021年AerCap按收入计算最重要的客户，占其租赁收入的7.6%。

在美国大型航空公司中，只有西南航空公司拥有投资级信用评级，这一优势有助于以较低成本为新飞机购买融资。航空公司有时发现租赁飞机（通常一次租12年）更经济，因为对于信用不佳的航空公司来说，租赁公司为购买客机融资可能比航空公司更便宜。

作为波音和空客的一些最大客户，租赁公司还可以争取优惠价格。

“如果你是一家小型航空公司，向波音或空客订购五架飞机，拿不到那么优惠的价格，”贝克尔女士表示。

疫情爆发时投资者纷纷逃离飞机租赁行业，担心全球旅行禁令会重创航空公司财务状况并导致其断付租金。2020年截至3月18日，航空租赁公司股价暴跌77%，同期标普500指数下跌26%，标普航空业指数跌幅达58%。

波音等飞机制造商正艰难恢复至疫情前生产水平。图片来源：LOGAN CYRUS/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES但该行业挺过了难关，表现比部分交易员最初担忧的要好。AerCap因部分机队资产减值11亿美元导致2020年亏损，但2021年即恢复盈利。航空租赁公司这两年始终保持盈利，本周公布的2022年税前调整后利润再创新高。

Lyrical资产管理公司首席投资官安德鲁·惠灵顿表示，行业的韧性增强了其投资吸引力。AerCap是Lyrical美国价值股票基金持有的33只股票之一。

“与航空公司不同，航空租赁公司和AerCap在疫情期间没有亏损数十亿，反而实现了盈利，”惠灵顿说，“航空业从未经历过全面停摆，如今它们证明了自身商业模式的持久性。”

由于业务模式相对简单，Lyrical更青睐投资租赁公司而非航空公司。他表示，天气、人员配置和物流问题可能影响航空公司运营业绩——正如去年12月西南航空遭遇的情况——但租赁公司通常不受日常突发因素影响。

然而，疫情后的复苏并非一帆风顺。去年，俄罗斯入侵乌克兰成为飞机租赁公司面临的最新挫折。研究公司Cirium数据显示，战争爆发后制裁切断了商业联系，超过400架由西方租赁公司所有的飞机滞留俄罗斯。其中许多飞机仍在俄罗斯国内航空公司服役，频繁穿梭于各地。

截至去年第三季度，AerCap已计提23亿美元与冲突相关的损失，其首席执行官安格斯·凯利对仍滞留俄罗斯的100多架飞机能否收回表示怀疑。航空租赁公司（Air Lease）则注销了价值8.024亿美元的飞机。两家公司均在寻求保险索赔。

凯利在11月与分析师的电话会议中表示，这场冲突证明了飞机租赁行业商业模式的韧性——通过将飞机分散部署在全球各地，有效降低了区域性风险的影响。

“我们先后经历了新冠疫情、俄罗斯飞机资产注销，却仍提前达成了目标负债权益比，“凯利引用这一关键财务指标说道。

联系作者马特·格罗斯曼请致信 [email protected]

本文发表于2023年2月17日印刷版，标题为《飞机租赁商受益于航空业复苏》。