《华尔街日报》：新兴市场涨势因担忧美联储继续加息而停滞

近期推动新兴市场股票和债券飙升的迅猛涨势可能正失去动力，因为对美国货币政策收紧的担忧再度浮现。

美国经济的强劲表现持续超出预期，本月数据显示价格压力仍居高不下，劳动力市场依然强劲。这促使投资者加大押注，认为美国利率将升至5%以上并维持更长时间，进而考验从智利债券到泰国股票等各类投资需求。

摩根大通新兴市场债券指数本月下跌1.3%，而MSCI新兴市场股票基准指数下跌1.6%。这两项指数上周均创下去年初秋以来最大跌幅，同时一项新兴市场货币指标录得4月以来最差单周表现。

新兴市场对美联储政策极为敏感，因为美国利率上升会相对降低风险资产对投资者的吸引力。加息通常还会推高美元，使得新兴国家购买以美元计价的石油等商品或偿还外币债务的成本更高。

“市场现在意识到新兴市场已大幅上涨，而美国经济将面临两种可能，“美国银行欧洲、中东和非洲新兴市场策略主管David Hauner表示，“要么经济增长急剧恶化，要么美联储进一步加息。”

豪纳先生表示，无论哪种情况都会在短期内对新兴市场造成压力，不过一旦美联储的政策紧缩结束，涨势可能会恢复。

回调将继续给新兴市场投资者带来高度波动的时期。由于全球利率上升、美元出现一代人时间才有的上涨以及俄罗斯入侵乌克兰后大宗商品价格上涨，他们去年遭受了严重损失。

然后，随着通胀见顶的迹象刺激了对美联储和其他全球央行将很快暂停加息的押注，新兴市场资产和其他高风险投资在秋季开始反弹。

高盛分析师萨拉·格鲁特表示，新兴市场资产现在将难以进一步上涨，因为估值已经很高。她指出，新兴市场借款支付的额外收益率（即利差）高于美国国债收益率。这一关键指标（不包括风险最高政府的债务）已回落至疫情前的水平。

美国经济的强劲促使投资者加大押注，认为利率峰值将超过5%。图片来源：JOSHUA ROBERTS/REUTERS“这是一个相对良性的全球背景。全球经济增长正在改善；通胀正在下降，”格鲁特女士说。“所有这些对新兴市场都是积极的。投资者面临的挑战只是很多这些因素在11月和12月就已经被计入了。”

欠发达地区仍保持着较高的经济增长速度。国际货币基金组织（IMF）今年1月预测，新兴市场及发展中经济体今年平均增速将达到4%，远高于发达经济体1.2%的增速。

研究公司Tellimer的高级经济学家帕特里克·柯伦表示，评级较低的新兴国家债券看起来仍然很便宜。但这反映出疫情和乌克兰战争仍对许多较贫穷经济体（有时被称为前沿市场）构成重大挑战。

柯伦表示：“这里呈现的是两个世界的故事——规模庞大、体系完善的新兴市场抗风险能力更强。但前沿市场的情况恰恰相反。埃及、肯尼亚、巴基斯坦等许多国家未来一年的外部融资需求巨大，但由于收益率水平限制，它们根本没有发债能力。”

新兴市场投资者面临的另一个难题是：中国将在未来一年扮演何种角色。

普信集团投资组合经理萨米·穆阿迪指出，部分投资者对中国重新开放可能带来的经济增长过于乐观态度。这一问题加上对估值过高和通胀的担忧，使他在今年对新兴市场持更加谨慎的态度。

无论是2008年金融危机还是2015年国内经济低迷时期，中国都通过鼓励基础设施和房地产领域的大规模投资来支撑国内经济。这进而助推了全球增长——中国大量采购澳大利亚和拉丁美洲的金属，以及中东和非洲的原油。

尽管中国经济在经历了近三年的严格疫情防控政策后预计将在2023年反弹，但分析师预计任何刺激措施都将更为克制。中国深陷债务之中，房地产市场陷入困境，且国家所需的大部分基础设施已经建成。

“在过去15年左右的时间里，中国典型的复苏——这对新兴市场来说是一个更持久的驱动力——往往伴随着货币刺激，“穆阿迪表示。“但我们没有看到这方面的证据。”

请致信切尔西·杜拉尼，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年2月16日的印刷版，标题为《新兴市场反弹因利率担忧而停滞》。