市场开始接受美联储的利率政策 - 《华尔街日报》

近期强劲的乐观情绪因劳动力市场坚挺和顽固通胀的迹象而有所降温。图片来源：塞思·韦尼格/美联社市场与美联储长期博弈的胆小鬼游戏似乎终于开始退让。

投资者曾押注通胀放缓将促使央行在今年晚些时候开始降息，这推动了1月的大幅反弹，尽管美联储官员坚称考虑政策转向为时过早。

随着最新就业报告的发布，投资者乐观情绪出现裂痕，而周二居高不下的通胀数据再次震撼了交易员。如今长期押注终于开始反映央行最新预测。

根据FactSet数据，衍生品市场目前显示联邦基金利率将在8月达到约5.25%的峰值。对美联储今年多次降息的期望逐渐消退：预计基准利率年底将维持在5.1%以上。

周三公布的零售销售数据——显示近两年来最强劲的消费者支出增长——巩固了交易员的立场。

华尔街在2月初的基本预测（通过联邦基金期货合约）是美联储将在年中前后将利率上调至4.75%至5%之间，然后在2023年下半年降息0.5个百分点。

“市场已经远远超出了自身应有的水平，”杰富瑞公司董事总经理兼企业对冲及外汇解决方案主管约瑟夫·刘易斯表示。

刘易斯指出，尽管当前企业对冲活动处于过去十年来的最高水平，但各公司仍难以应对市场对美联储利率走向不断变化的预期。

去年利率上升重创股市，尤其是科技和成长型公司的股票，因为投资者对未来远期收益的估值意愿降低。随着华尔街逐渐确信通胀正在下降且美联储将转向降息，投资者重新涌入那些在美联储超宽松政策时期暴涨的投机性资产。

2023年开局股市大涨，科技股领跑。债券价格随着收益率下降，从创纪录的糟糕年份中反弹。加密货币卷土重来，交易员们纷纷买入看涨期权，以期从市场的混乱复苏中获利。

本月初，当1月份就业报告显示经济新增就业远超预期且失业率降至1969年以来最低水平时，这种亢奋情绪开始消退。

“市场对利率预期的转变确实令人瞩目，” Ionic资本管理公司投资组合经理道格·芬彻表示，“1月中旬人们对未来降息的激进预期有多强烈，现在的逆转就有多明显。”

芬克先生表示，鸽派预期令人困惑。他透露其对冲基金正通过做空两大主流交易来获利：离子资本押注利率峰值将高于市场预期，且降息步伐会更为缓慢。

关于利率前景的拉锯战远未结束。即便在2022年美股创下十余年最差表现后，众多分析师和投资经理仍警告市场脆弱性犹存，部分原因是许多领域估值仍处高位。部分投资者指出，2023年反弹行情主要由投机性资产推动是一大风险源——这些资产对经济、政治或市场前景的任何预期变化都极其敏感。

根据期货合约显示，美联储接下来两次会议最可能的情景是再加息两次、每次25个基点。对于6月会议，交易员在暂停加息与再次加息25个基点之间存在分歧。

短期债券收益率本周攀升。周三两年期美债收益率升至4.625%，创去年11月以来新高；六个月期国库券收益率突破5%，达2007年以来最高水平。

美联储在失业率与通胀之间权衡利率政策——试图通过收紧政策维持物价稳定，但又不致引发大规模失业。尽管加息已持续约一年，劳动力市场却展现出惊人韧性，投资者认为这为美联储提供了更多加息空间。

交易员表示，美联储最终将降息的原因一直存在不确定性。

由于通胀正朝着目标水平回落，美联储可能会逆转政策方向。反之，若市场或经济急剧恶化，也可能促使官员们采取降息措施。

企业债券市场中，对经济增长的担忧仍不明显。信贷投资者尤其关注企业未来偿还债务的能力。投资者持有公司债券（包括高收益债和投资级债）所要求的相对于美国国债的额外收益率，近期已降至4月以来的最低水平。

相应地，纽约联邦储备银行的企业债券市场压力指数在1月降至七个月低点。尽管美联储的紧缩政策尚未对经济造成显著冲击，但企业资产负债表的健康状况仍将是重要风向标。

联系作者埃里克·沃勒斯坦：[email protected]

本文发表于2023年2月16日印刷版，标题为《市场适应美联储的坚定立场》。