日本新央行行长终将带来变革——《华尔街日报》

即将成为日本央行下一任行长的植田和男曾反对过早加息。图片来源：Akio Kon/Bloomberg News日本央行的下一任行长最终可能会制定一条不同于旧政权推崇的“收益率曲线控制”政策的路线。但投资者或许不应指望日本的货币政策会在一夜之间发生剧烈变化。

日本政府周二提名植田和男担任央行下一任行长，证实了上周五媒体关于这一意外人选的报道。现任行长黑田东彦将在4月份结束其10年的任期，他监督了一项激进且非正统的货币宽松计划。

东京出人意料地提拔植田和男——他是一位学院派经济学家，曾在1998年至2005年期间担任日本央行政策委员会成员——这一决定非常出人意料，让投资者寻找日本央行在他领导下将走向何方的线索。很难简单地将植田和男归类为鹰派或鸽派：上周五，当他的提名消息首次被报道时，日元对美元汇率跳涨，但此后有所回落。

日本超宽松货币政策立场——包括其负利率制度——的快速逆转似乎不太可能。植田和男去年在《日本经济新闻》的一篇评论文章中反对过早加息，因为这可能损害经济，并会破坏日本摆脱通货紧缩的长期目标。他列举了2000年和2006年两个犯下此类错误的例子。与此同时，周二公布的日本第四季度经济数据弱于预期，尤其是投资数据，这进一步证明了反对过早收紧政策的理由。

植田先生在文章中表示，通胀是暂时性的，由能源价格高企等外部因素驱动。未来几个月的通胀数据将验证他的判断是否正确。日本核心通胀率（剔除生鲜食品）去年12月已达4%，远高于日本央行2%的目标水平。

但日本央行的收益率曲线控制政策（将10年期国债收益率维持在零附近的狭窄区间）可能是另一回事。植田在同一篇文章中指出，该政策不适合进行微调，且易受投机者冲击——这正是当前发生的情况。

日本央行于去年12月将10年期国债收益率实际上限从0.25%上调至0.5%，试图修正收益率曲线的人为扭曲。这一调整本身就预示着进一步微调的可能性，导致投机者推高各期限债券收益率。这反过来迫使日本央行在1月份创纪录地购入了多种期限（不仅是10年期）债券，进一步扰乱了市场功能。短期内可能不会废除该政策，但最终可能会进行更具实质性的调整。

作为即将执掌日本央行的罕见"外来者"，植田相对不受历史决策包袱的束缚，这意味着他最终可能会更灵活地调整政策方向。但投资者不应期待变革会太快到来。

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本文发表于2023年2月15日印刷版，标题为《日本新央行行长将带来变革》。