1月通胀数据表现顽固——《华尔街日报》

通胀已从去年的月度高点回落，但远未得到遏制。这是周二发布的1月份消费者价格报告传递的信息，该数据显示通胀率反弹至0.5%，为去年10月以来的最高月度涨幅。

过去12个月的通胀率降至6.4%，延续了自6月达到9.1%峰值后的下行趋势。但通胀仍顽固地保持高位，这表明美联储关于"仍有工作要做"的判断是正确的。

乐观主义者指出，1月份约半数涨幅来自住房成本，而随着美联储加息后房租和房价下跌，这部分成本将回落。但剔除住房的核心服务价格持续快速上涨，食品和能源价格分别上涨0.5%和2%。若排除食品和能源，所谓的"核心"价格12个月内上涨5.6%，这一数字仍然过高。

一个根本性争论涉及货币供应在通胀中的作用。像本刊撰稿人史蒂夫·汉克和约翰·格林伍德这样的货币主义者正确预测到，2020年M2货币供应量三个月增长率超77%的峰值将滞后推高物价。

但他们现在认为，去年开始的货币供应量急剧下降将导致未来几个月通胀快速回落，甚至可能引发衰退。Evercore ISI的华尔街预测师埃德·海曼和趋势宏观的唐·卢斯金也预期通胀下降，并警告经济衰退风险。他们指出，米尔顿·弗里德曼曾表示货币政策具有"长期多变的滞后效应"，往往需要一两年时间显现。

我们承认近几十年来对M2作为可靠通胀指标的信心有所下降。与弗里德曼齐名的诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔认为，货币政策见效更快——尤其是通过汇率传导。我们更倾向于观察包括大宗商品、美元汇率及其他资产价格在内的实时价格信号作为通胀风向标。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在应对当前通胀危机时，一直否认货币供应量是可靠指标。他拒绝将2021-2022年的通胀归因于M2激增，也从未表露过关注近期M2的急剧下降。

但M2的拥趸们准确预测了疫情后的通胀，其观点值得倾听。1月数据表明通胀具有顽固性，过早放松政策将不明智。但这并非精密科学，未来几个月将成为货币主义学派与美联储的市场检验场。

2月14日，一名男子走过曼哈顿一家展示橱窗价格的商店。图片来源：Spencer Platt/Getty Images刊载于2023年2月15日印刷版，标题为《通胀持续居高不下》。