别指望中国拯救世界经济 - 《华尔街日报》

世界正寄望于中国经济反弹以推动全球增长并助力避免衰退。但别对此抱太大希望。

经济学家警告称，中国在多年疫情防控后的复苏很可能与以往大不相同。对全球许多地区而言，这种复苏力度或将弱于各国政府和企业预期。

历史上中国常依靠政府刺激和大规模投资走出经济低迷。这种组合拳曾帮助全球经济在2008年金融危机后摆脱困境。

如今中国深陷债务泥潭，房地产市场危机重重，且国内所需基础设施大多已建设完毕。因此本轮复苏将由消费者主导——在政府突然取消清零政策后，民众正摆脱近三年的公共卫生限制和出行禁令。

1月25日，中国某地核酸检测亭被改造成小吃摊。图片来源：沈祺徕/彭博新闻社数据显示大城市民众正重新外出购物，有迹象表明中国疫情最严峻阶段可能已过去。与美国消费者类似，中国民众在封控期间积攒了储蓄。但当前消费信心仍处低位。虽然高收入群体开始放开消费，更多人仍选择增加储蓄而非支出。

初步迹象表明，中国复苏的最大影响将在国内而非海外显现。包括商业调查、销售和公共交通数据在内的官方数据显示，最强劲的增长将来自餐饮、酒吧和旅游等服务行业。

这意味着，虽然中国的加速增长对脆弱的全球经济增长是个好消息，尤其是在美国和欧洲即将放缓的情况下，但与过去以刺激为主导的扩张相比，其复苏对其它地区的直接影响可能不那么明显。

汇丰(HSBC)亚洲经济研究主管弗雷德里克•纽曼(Frederic Neumann)表示：“中国将实现强劲的经济复苏，但由于经济反弹的性质，本轮周期对世界其它地区的增长溢出效应将弱得多。”

一些分析师表示，美国经济不太可能感受到多少好处，因为它对中国服务业的敞口有限。如果中国的重新开放推高能源需求并提高全球能源价格，美国的增长甚至可能受到挤压，从而加剧通胀压力。

根据国际货币基金组织(IMF)的最新预测，中国经济将在2023年增长5.2%，轻松超过美国预期的1.4%和欧洲20国共同货币区预期的0.7%。

IMF预测，中国将占今年全球经济增长的三分之一左右，而美国和欧洲加起来仅占10%。IMF数据显示，这将使中国恢复到疫情爆发前五年所占的份额。2022年，美国经济增长2.1%，中国经济增速为3%，是1976年毛泽东去世以来的第二差表现。中国在全球增长中的份额降至16%。

东盟与中日韩宏观经济研究办公室首席经济学家许和意表示：“今年中国经济复苏至关重要，因为美国和欧洲预计将大幅放缓。“该经济研究机构为东亚和东南亚经济体提供政策建议和技术援助。“这为三大经济支柱中缺失的部分提供了支撑。”

更富有的中国人可以通过购买欧洲奢侈品和在东南亚等地度假来帮助提振全球经济。瑞士手表制造商斯沃琪集团（Swatch Group AG）1月表示，根据中国重新开放后立即出现的销售反弹，随着旅游业的恢复，预计在中国、香港和澳门销售的推动下，今年将创下收入纪录。

奢侈品巨头路威酩轩集团（LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE）董事长兼首席执行官伯纳德·阿尔诺1月26日告诉分析师和记者，澳门的门店人满为患。“变化相当惊人，“他说。

“这对每个人来说都是一个严重的冲击，“波音公司（Boeing Co.）首席执行官大卫·卡尔霍恩上个月在与投资者的电话会议上说，他将中国的重新开放描述为"航空业的一件大事”。他说，该公司的目标是让闲置的飞机重新投入使用，并有望进一步向中国交付飞机，因为中国的航空公司将需要波音的737 MAX飞机来满足反弹的航班需求。

中国淮安的一处房地产建筑工地，1月6日。图片来源：Cfoto/ddp/Zuma Press中国三亚的一处购物中心，1月25日。图片来源：ALESSANDRO DIVIGGIANO/REUTERS其他公司则更为谨慎。疫情期间，中国家庭从政府获得的财政支持远少于发达经济体的劳动者，许多消费者仍对疲软的就业市场和持续的房地产低迷感到担忧。

高露洁棕榄公司首席执行官诺埃尔·华莱士上月底告诉分析师，尽管重新开放带来了兴奋情绪，但该公司在中国的家居用品销售仍然疲软。“中国是一个大问号，”他说。

百胜中国控股有限公司管理着包括肯德基和必胜客在内的餐饮连锁店在中国业务，该公司表示，在中国最近的农历新年假期期间销售额有所上升，但对前景持谨慎态度。“虽然所有这些令人高兴的改善正在发生，但我们也谨慎地注意到，物有所值和谨慎消费也在发生，”首席执行官屈翠容在2月7日与分析师的电话会议上表示。

在以往由刺激推动增长的年份里，当中国将资金投入房地产、基础设施和工厂以扭转经济时，其对大宗商品和机械的贪婪需求在全球范围内都能感受到——从德国的工具制造商，到拉丁美洲的铜生产商，再到日本的挖掘机制造商和澳大利亚的煤炭生产商。

2009年，中国通过5860亿美元经济刺激计划实现了9.4%的经济增长，为遭受金融危机重创的发达经济体提供了有力支撑。

高盛集团经济学家估算，中国重新开放将通过能源需求上升、进口增加和国际旅行复苏，在今年为全球经济增长贡献1个百分点。他们表示，最大受益者可能是石油出口国和中国的亚洲邻国。

牛津经济研究院的模型则显示对全球增长的推动较小。该咨询公司称，若中国在防疫限制解除后实现5%的GDP增长，全球增长率仅提升至1.5%，较其先前预测高出0.2个百分点。

高盛估计中国重启对美国增长的直接影响略为负面，可能使2023年增长率降低约0.04个百分点，因为油价上涨的影响抵消了出口或游客增加。不过，若中国复苏能整体提振全球贸易和商业活动，或有助于家庭和企业获得更宽松融资，美国等受重启直接影响较小的经济体仍可能间接受益。

即便增长强劲反弹，中国经济仍存在深层次问题。德国商业银行首席中国经济学家伍铎表示，地方政府债务负担限制了基建投资能力；虽然中国已出台放宽开发商贷款限制等房地产刺激政策，但由于房价下跌使家庭购房意愿低迷，这些政策难以扭转楼市销售下滑，这将抑制中国对铁矿石等大宗商品的需求。

其他政策目标可能会影响中国对进口商品的需求。中国政府渴望在国内生产更多高端资本品，而非从日本和德国购买，并且为了达成气候目标，一直在控制钢铁等污染行业。

1月17日，澳门大三巴牌坊前的游客。图片来源：peter parks/Agence France-Presse/Getty Images12月3日，淮安一处钢铁生产项目工地。图片来源：Cfoto/ddp/Zuma Press2022年钢铁产量同比下降2.1%，铁矿石进口量下降1.5%。全球市值最大的矿业公司必和必拓集团1月表示，预计2023年中国将成为大宗商品需求的稳定力量。但该公司并未预测需求会恢复到疫情前的增长水平，并表示在2020年可能达到产量峰值后，未来五年中国钢铁产量或将趋于平稳。

追踪旅游业数据的咨询公司ForwardKeys的洞察副总裁奥利维尔·庞蒂表示，尽管中国国内航班数量迅速回升，但飞往欧美航班数量要恢复到疫情前水平还需要一段时间。

1月份，中国大陆以外目的地的航班数量约为2019年同期的15%。最热门的目的地相对较近，包括澳门、香港、东京和首尔。

目前，前往热门旅游目的地泰国的中国游客主要是商务人士或富裕的自由行游客。泰国官员表示，随着更多航线的开通以及2月6日起团队游的恢复，他们预计游客数量会缓慢增长，但恢复到新冠疫情前的水平可能需要数年时间。

中国对全球经济的贡献最终将取决于中国消费的持久性。目前，尽管中国家庭去年积累了2.6万亿美元的新储蓄，但其中只有不到30%可以立即用于消费。其余部分则存入长期储蓄账户。就业市场仍然疲软，房地产低迷正在削弱家庭财富。

纽约研究公司荣鼎集团中国市场经济研究主管洛根·赖特认为，消费复苏将是"浅层且短暂的”。他预测，在第二季度前后出现快速增长后，消费者支出的复苏将很快失去动力。

尼克·科斯托夫、埃里克·西尔弗斯、费利兹·所罗门、瑞安农·霍伊尔和杰弗里·斯帕肖特对本文亦有贡献。

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本文发表于2023年2月14日印刷版，标题为《全球经济复苏不能指望中国》。