硬着陆还是软着陆？一些经济学家认为，若增长加速则两者皆非——《华尔街日报》

经济学家们在年初就展开辩论，探讨美联储激进的加息举措是否会让高歌猛进的美国经济走向硬着陆或软着陆——即通过痛苦的衰退或温和的增长放缓来迫使通胀下降。

上月就业和消费者支出的意外强劲表现，加上汽车和住房需求在下降后可能趋于稳定的迹象，现在让一些经济学家指向几周前还看似不可能的第三种情景：经济增长回升。

“‘不着陆’情景已成为当前现实，“研究公司Renaissance Macro的经济学家尼尔·杜塔表示。尽管许多美联储官员表示他们仍预计今年经济将放缓，但杜塔称他看到了"一种极不情愿承认显而易见事实的态度，即经济正在重新加速，句号。”

自去年3月以来，美联储已将基准联邦基金利率上调了4.5个百分点，最近一次调整至4.5%至4.75%的区间。这是自20世纪80年代初以来最快的加息速度，许多经济学家预计这将刹住投资和招聘的步伐。

但最近招聘活动持续活跃。美国劳工部本月报告称，1月份雇主新增了强劲的51.7万个工作岗位，失业率降至3.4%。12月份的职位空缺也有所增加。

巴克莱首席美国经济学家马克·詹诺尼表示，这些报告令预测者感到震惊，因为之前的数据显示加息已开始抑制招聘。他说，最新数据表明美联储政策"在抑制劳动力需求方面取得的成效低于我们的预期”。

对美联储而言，担忧在于随着家庭总收入上升，企业可能持续将价格上涨转嫁给消费者。与此同时，随着支出从商品转向劳动密集型服务，雇主对工人的需求可能持续增加。

尽管1月份工资增长放缓，但周平均工作时间增加，导致作为薪资收入指标的周薪总额上月增长1.5%，过去12个月累计增长8.5%。制造业周总工时指数1月上升1.2%，表明上月工厂活动出现反弹。

高盛经济学家上周表示，目前认为未来12个月经济衰退概率为25%，低于此前预估的35%。该行预计今年通胀率将降至3%，只要经济增速低于约2%的长期趋势水平，失业率将温和上升至4%。

“如果我们看到经济增长重新加速至趋势水平或更高——我认为目前尚未出现——那么确实会担心难以将通胀率降至足够接近2%以实现软着陆，“高盛首席经济学家简·哈祖斯表示。

经济增长加速可能导致美联储加息幅度超出原计划，才能在接下来几年内将通胀放缓至2%的目标。“我们认为，‘不着陆’只是尚未发生的软着陆或硬着陆，“摩根士丹利美国首席经济学家艾伦·曾特纳在周五的报告中表示。

美国银行全球经济学研究主管伊森·哈里斯表示，若经济增长加速而通胀率仍能下降的说法，他深表怀疑。

“这架飞机在3万英尺高空盘旋得越久，燃油耗尽的风险就越大，“他说。“更可能的情况是，要让劳动力市场降温，只需更多时间和更紧的政策。”

诚然，许多经济学家仍预计会出现经济衰退。一些人表示，美联储加息速度过快，经济还没有足够的时间来显现全部影响。上一次美联储将利率提高到当前水平是在2006年初，当时又过了一年半劳动力市场才开始动摇。

“你会继续看到企业利润率面临压力，“全国保险公司首席美国经济学家凯西·博斯特扬西奇说。她预计，随着企业盈利下降引发裁员，年中左右将开始出现温和衰退。

巴克莱银行的詹诺尼现在预测，经济衰退将从秋季开始，而不是夏季。他预计美联储将在3月、5月和6月的接下来三次会议上各加息25个基点，使基准利率略低于5.5%，这是2001年达到的水平。

根据芝商所的数据，利率期货市场的投资者认为，美联储在6月前将利率上调至5%以上的可能性为90%，高于一个月前的45%。他们认为，到今年年底利率保持在5%以上的可能性为45%，高于一个月前的3%。

许多经济学家曾预计，随着家庭耗尽疫情期间积累的储蓄缓冲，消费者支出将放缓。但文艺复兴宏观研究的杜塔表示，如果通胀下降提振了实际工资，这种情况可能不会发生。

美联储正以20世纪80年代初以来最快的速度加息。图片来源：Eric Lee for The Wall Street Journal上周万事达估计，1月份美国零售额（不包括汽车）同比增长8.8%。美国银行表示，1月份经季节性因素调整后的家庭信用卡和借记卡支出增长1.7%，扭转了12月份下降1.4%的局面。该行称，各州最低工资的提高和退休人员年度生活成本调整可能促成了这一增长。

Visa首席财务官Vasant Prabhu在上个月的财报电话会议上表示，消费者支出表现出显著的稳定性。他说，虽然商品支出有所放缓，但"服务支出确实弥补了所有不足”。

与此同时，全球经济增长正在加速。欧洲似乎已经避开了许多最坏的情况，即冬季能源成本飙升将使欧洲大陆陷入衰退。中国已经放弃了严格的新冠封锁措施，这可能会提振对大宗商品的需求。

美国经济中一些受打击最严重的行业正在显现生机。上个月抵押贷款利率小幅下降至略高于6%，自11月以来下降了近一个百分点。建筑商已经降低了价格，并为新客户积极补贴抵押贷款利率。

“当前显而易见的问题是，这种需求增强的态势能否持续，”住宅建筑商普尔特集团（PulteGroup）首席执行官瑞安·马歇尔表示，“住宅建筑商天生就是乐观主义者，我愿相信美联储能实现软着陆，但经济衰退的风险真实存在。”

由于去年通胀高企，且许多劳动力和材料供应合同在1月重新签订，高盛经济学家预计被压抑的成本压力将使1月核心通胀（剔除波动较大的食品和能源价格）再增加0.1至0.2个百分点。

经济咨询公司Inflation Insights负责人奥马尔·谢里夫指出，由于医疗价格可能出现大幅上涨，以及二手车等商品价格跌幅收窄，他认为1月核心通胀存在加速风险。

近期多家大型企业报告显示，尽管销量持平或下降，但通过提价仍实现了收入增长。多芬产品和本杰瑞冰淇淋制造商联合利华上周表示，由于价格同比上涨11%（尽管销量下降3.6%），其第四季度销售收入同比增长9%。百事公司报告称，在销量持平的情况下，得益于平均15%的提价，销售额增长了11%。

今年晚些时候可能出现的经济衰退威胁，或促使企业在未来几个月更激进地提价。“如果你想收回更高的投入成本，现在可能是最后机会，”谢里夫表示，“六个月后未必还有这样的时机。”

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刊登于2023年2月13日印刷版，标题为《硬着陆还是软着陆？一些经济学家现在预测两者都不是》。