阿达尼危机令印度基建雄心受挫——《华尔街日报》

高塔姆·阿达尼去年在孟买。图片来源：indranil mukherjee/法新社/盖蒂图片社基础设施巨头阿达尼集团的 市场危机来得不是时候：正值印度试图加强基础设施建设，将自己定位为中国的制造业替代选择。

阿达尼集团公司的美元债券暴跌不会打乱这些计划。但它们可能会迫使一些项目延迟，并阻碍印度在新兴产业中立足的努力。周三，法国石油巨头道达尔能源 表示，在推进与阿达尼集团在绿色氢能方面40亿美元的合作计划之前，将等待独立审计的结果。

私人基础设施融资长期以来一直是印度的软肋。例如，根据印度经济事务部的数据，2018和2019财年75%的基础设施资金直接来自政府预算。这与中国形成鲜明对比，在中国，地方政府支持的公司是企业债券市场的核心部分——它们筹集了大量资金，通常用于有问题的项目，但也为中国的许多世界级基础设施提供了资金。

新德里的现任政府希望让更多私人资本参与进来。它已为下一个财年的基础设施预算拨款约1210亿美元——但它还希望在2020至2025财年期间，与私营部门合作，总共调动1.3万亿美元的基础设施资金。

近年来大举进军机场和绿色能源等新领域的阿达尼集团(Adani Group)可能成为这一努力的基石。但1月下旬纽约做空机构兴登堡研究(Hindenburg Research)的攻击引发的紧张情绪重创了该集团的美元债券——据券商里昂证券(CLSA)称，美元债券是该集团一些关键公司最大的增量债务融资来源。路孚特(Refinitiv)数据显示，上周五，阿达尼绿色能源(Adani Green)和阿达尼港口(Adani Ports)2024年到期的债券收益率分别为23%和11%。根据FactSet的数据，高杠杆的阿达尼绿色能源的利息覆盖率仅为1.4左右，看起来很容易受到债券市场长期动荡的影响。

伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)认为，阿达尼绿色能源有能力偿还截至2025年3月的财年到期的2200亿印度卢比(约合27亿美元)的全部债务——前提是该公司出售部分可再生能源资产，向现有投资者寻求新的股权资本，或取消一些计划中的项目，避免竞标新项目。阿达尼的一位发言人表示，有关该集团为项目融资和债务再融资能力的质疑是毫无根据的猜测。

评级机构基本上持谨慎态度，穆迪(Moody’s)上周表示，阿达尼集团旗下公司的信用评级受到长期销售合同或主导市场地位等因素的支撑，不过它承认，近期的事态发展可能会削弱该集团在未来一两年为承诺的资本支出筹集资金的能力。上周五，穆迪重申了对8家阿达尼集团公司的评级，但将阿达尼绿色能源和其他几家公司的评级展望从稳定下调至负面。穆迪表示，考虑到阿达尼绿色能源巨大的再融资需求，其信用指标在应对融资成本实质性上升方面的回旋余地有限，对此感到担忧。

好消息是，至少印度的可再生能源行业可能已经具备足够规模，即使阿达尼集团部分撤资，仍能保持快速增长。伯恩斯坦指出，阿达尼绿色能源仅占印度运营产能的6%。

长远来看，无论阿达尼集团发生什么，吸引更多长期投资资本直接进入印度基础设施资金池都至关重要。这可能涉及政治上的风险举措，比如挑战根深蒂固的地方利益以简化官僚程序，以及加强投资者保护——但在印度需要大放异彩的时刻，另一种选择可能是令人失望的基础设施投资。

作者：梅加·曼达维亚，联系方式：[email protected]