艾伯维2000亿美元垄断终结不会拖累股价——《华尔街日报》

由于修美乐的销量不会一次性下滑，艾伯维将有时间将其许多患者转用其更新的免疫学药物。图片来源：Brian L. Frank/华尔街日报艾伯维 终于失去了其在美国对重磅药物修美乐的垄断地位，因为多款低价仿制药即将进入市场。然而，目前大多数使用该药物治疗从类风湿性关节炎到肠道疾病等疾病的美国人不太可能转向仿制药——至少目前不会。

这要归功于艾伯维今年向中间商提供的巨额折扣，这将损害盈利能力，但有助于这家生物技术公司在很大程度上暂时抵御竞争。艾伯维周四表示，预计2023年调整后的每股收益在10.70美元至11.10美元之间，较去年大幅下降，远低于FactSet调查的分析师的平均预期。该公司预测修美乐的销售额将下降约37%，至137亿美元。

不过，这一下降的大部分并非由于竞争对手抢走了销量。

“当然，就今年而言，最显著的影响显然是价格，”首席执行官理查德·冈萨雷斯在分析师电话会议上表示，并指出随着竞争对手夺走市场份额，销量将在2024年开始下降。

冈萨雷斯预测，从2025年开始，修美乐将形成一个“稳定的收入尾巴”，这意味着尽管市场上将至少有八种仿制药，它仍将保持一个减少但仍相当可观的收入流。

这些收入规模能有多大？根据分析师预测，到2026年该药物销售额仍可能远超40亿美元——对于一家已从史上最畅销药物中获利2000亿美元的公司来说，这并不算差。

这种缓慢的收益下滑凸显了降低生物制剂（由活细胞制成的创新药物）成本的挑战。过去当美国市场出现更便宜的仿制药时，原研药企的收入会立即暴跌。

修美乐之所以能平缓过渡，主要得益于美国独特的医疗体系：生物技术公司与药房福利管理机构和医保计划达成秘密协议，后者通过提高回扣来换取药物覆盖。由于生物制剂更难仿制，这一门槛变得更为棘手。

当安进公司今年初推出首款生物类似药（本质上是复杂仿制药）时，这些激励机制展现得淋漓尽致——该公司提供两种定价方案：一种比修美乐标价低5%，另一种低55%。在正常市场中，买家会选择更便宜的产品。但药房福利管理机构和医保计划预计将压倒性地选择高价版本以获得更高回扣。

药房福利管理机构辩称，他们并未截留大部分回扣，而是通过降低保费将节省的费用转移给医保计划。这意味着患者实际支付的药价因保险类型而异，高自付额患者仍需承担高昂费用。

“选择高价生物仿制药的医保计划将获得更大回扣，而需要自付比例和扣除额的患者最终将承担更多费用，”药物渠道研究所首席执行官亚当·费恩表示。

由于修美乐销售额不会立即下滑，艾伯维将有时间将其多数患者转向更新的免疫药物Skyrizi和Rinvoq。“Skyrizi和Rinvoq现已在绝大多数适应症中证明其优于修美乐或其他替代品，”冈萨雷斯先生告诉《华尔街日报》。

最终结果是其更广泛的免疫业务可能不会受到太大影响。分析师预计免疫药物销售额将从2022年（修美乐独占期的最后一年）的288亿美元降至2026年的232亿美元。

这引出了生物仿制药制造商的命运问题，其中许多可能永远无法收回投资成本，高盛分析师萨尔文·里克特表示。

“如果你无法为最大药物建立合理的经济模型，可能会抑制未来投资，”里克特女士说。

这不是艾伯维投资者关心的问题。该公司股价周四上涨4.5%。

在这个制造赢家与输家的功能失调的美国医疗体系中，艾伯维持续展现其制胜之道。

联系作者大卫·温纳：[email protected]

本文发表于2023年2月10日印刷版，标题为《垄断终结不会击垮艾伯维》。