《华尔街日报》：Affirm面临的大问题是“现在购买”，而非“以后支付”

Affirm资产负债表上贷款的增长正以信贷损失准备金增加的形式推高交易成本。图片来源：Gabby Jones/彭博新闻Affirm正试图适应高利率环境，只是调整速度还不够快。

在零利率时代，“先买后付"服务商通过向消费者提供零息贷款迅速崛起。但随着美联储激进加息，免费资金的时代正迅速终结。

Affirm也在顺应这一趋势。该公司周三公布的财报显示，在最近一个季度，其生息融资业务量达到历史最高占比67%。这一变化主要体现在：减少为Peloton Interactive设备购买提供的零息长期贷款，转向为亚马逊购物者提供生息融资。2022年最后三个月，亚马逊占Affirm商品交易总额的20%以上。

这一转型恰逢融资成本激增。由于生息贷款增加推动资产负债表上的贷款增长，公司以信贷损失准备金上升的形式承担了更高的交易成本。另一项交易成本——资金成本也环比上涨75%，反映出利率上升和信贷市场动荡。

然而，这些甚至还不是真正的问题，因为美联储的激进加息早已释放了明确信号。通常情况下，贷款业务对利率上升有天然的应对方式：提高收费。信用卡业务就是如此操作，采用浮动利率。但Affirm本周向分析师和投资者承认，目前尚未通过商户协议和消费者借款利率充分提价。

公司将原因归结为定价谈判中"低估了复杂性”，以及在繁忙的假日第四季度与零售商进行这些磋商。“我们的定价措施推进得不够及时，未能抵消融资市场环境的恶化，“公司在最近一季度的股东信中写道。

调价措施正在逐步落实。公司表示，截至最近一个完整季度，23%的计息贷款年利率已由商户合作伙伴提升至36%，而上一季度这一比例仅为10%。Affirm还计划采取诸如提高0%年利率产品的商户手续费、增加商户可通过费用补贴的低息融资选项等措施。

部分交易成本压力将自然缓解。随着利息收入入账，公司预计在截至6月的财年内，扣除交易成本后的收入占商品交易总额的比例将从最近季度的2.5%回升至3%-4%的目标区间。Affirm同时宣布裁员19%，大幅削减其他成本。

然而，在这个棘手的市场中几乎没有犯错余地，投资者也缺乏耐心：Affirm股价周四暴跌约20%，尽管2023年至今仍上涨约三分之一。

该公司对严格承销的重视有助于控制逾期率，这对确保融资至关重要。但现在的核心问题是：这种做法是否还能与商品交易总额增速重新提升相协调？能否吸引那些希望减少折扣并扩大客户群的商家？最近季度GMV增速低于公司预期，且有迹象表明消费者正在减少非必要开支——即使他们维持总体消费水平并愿意为旅行等体验型消费买单（这正是Affirm试图拓展的领域）。

关键在于，投资者现在应该少担心"后付费"环节。眼下的真正挑战或许在于"即时消费"本身。

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