《华尔街日报》：白宫最新薪资数据显示“超核心”通胀压力有所缓解

去年年底，年度超级核心通胀率约为4%，低于5%的整体通胀率，但仍为美联储2%目标的两倍。图片来源：Asa Featherstone, IV for The Wall Street Journal白宫最新工资数据显示，在美联储最担忧通胀的经济领域，劳动力成本压力正在缓解。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔近期表示，他正通过聚焦住房以外的服务价格（如理发、外出就餐和看牙医等）来分析通胀压力。这一指标剔除了商品、食品、能源和住房等受疫情扭曲最严重的类别。

部分经济学家将这一更精准的指标称为"超级核心通胀"，以区别于仅剔除食品和能源的核心通胀。根据美联储偏好的个人消费支出价格指数（非广为人知的CPI），去年12月年度超级核心通胀率约为4%，低于5%的整体通胀率，但仍为美联储2%目标的两倍。

鲍威尔指出，工资是这一基础通胀指标的主要推手，因为劳动力通常是此类服务的最大成本。他担忧劳动力市场失衡（需求远高于供给）将持续推高薪酬，导致通胀居高不下。

“一些人推测，紧张的劳动力市场可能在这部分通胀中发挥了重要作用，”白宫经济顾问委员会在周三发布的博客文章中写道。但博文指出，劳工部公布的工资数据并不适合单独追踪这些行业的劳动力成本。其月度小时工资数据因低薪与高薪行业间招聘变化而失真，季度就业成本指数又过于宽泛。

为弥补这一缺陷，经济顾问委员会经济学家构建了一个仅追踪影响“超级核心”价格工资的系列指标。据该委员会测算，按此标准，非管理岗位员工的超级核心工资增速在过去一年显著放缓——从去年3月12个月期间的8%降至今年1月的5.2%。这一降幅远高于同期私营部门全体员工工资增速的下降（5.9%至4.4%）以及非管理岗位员工的下降（7%至5.1%）。

若观察更短周期，下降趋势更为明显。根据经济顾问委员会的指标，此类工资在2021年10月止的三个月里年化增长率为9.7%。到今年1月，增速已放缓至4%，低于同期私营部门全体员工的4.6%和生产岗位员工的4.4%。

这表明，在2021年经济从疫情封锁中重启、联邦与货币刺激政策达到顶峰时，工资压力最为严峻。随着需求模式正常化、人们重返工作岗位且刺激政策消退，尽管失业率下降且职位空缺减少，工资压力已逐步缓解。

根据白宫政策，经济顾问委员会(CEA)未就其工作对美联储政策的影响发表评论。然而，其指出的经济放缓趋势可能对利率路径产生重大影响。

美联储正试图通过减缓经济增长来抑制通胀——去年通胀率触及40年高点后近期有所缓解。过去12个月里，美联储官员已将基准联邦基金利率上调了4.5个百分点，这是自20世纪80年代以来最快的加息速度。

根据12月政策会议后发布的预测，当时多数美联储官员认为今年会将利率上调至5.1%，这意味着在3月和5月的接下来两次会议上将各加息25个基点。

“我们认为有必要进一步（加息），并且需要将政策维持在限制性水平一段时间，“鲍威尔周二在华盛顿特区经济俱乐部的专题讨论会上表示。

4%的工资涨幅仅略高于美联储认为与2%通胀目标相符的水平。这增加了通胀最终可能放缓至可接受水平的可能性，而无需美联储大幅加息直至失业率急剧上升。

尽管如此，新数据仍需谨慎解读。该指数排除了许多最终会影响整体通胀的劳动力成本领域。工资数据也经常被修订，且趋势可能逐月变化。

CEA经济学家厄尼·特德斯基在采访中表示，该研究并未对劳动力成本是否是通胀主要驱动因素下定论，仅建议使用与相关价格对应的工资指标来研究这种关联。不过CEA在博客文章中指出，相较于其他工资衡量指标，这一新指标能更准确地预测非住房服务类通胀。

该系列数据根据各行业对非住房服务（约占国内生产总值的三分之一）的贡献度来加权计算工资水平。因此，医院、餐饮服务、医生诊所和养老院的权重特别高。管道和铁路运输等部分服务行业则不计入权重，因为这些行业主要输送石油、天然气和货物，而这些都不属于超级核心通胀范畴。制造业约占私营部门工资的15%，但基于制成品对零售商利润率的贡献，在该指数中仅占2.5%。

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本文发表于2023年2月9日印刷版，标题为《服务业工资增长指标回落》。