英国监管机构被敦促应对去年危机后的养老金风险——《华尔街日报》

养老金采用的负债驱动型投资策略曾引发危机，促使英国政府在去年9月推出了一项规模高达650亿英镑（约合780亿美元）的紧急债券购买计划。图片来源：Richard Baker/Getty Images英国一个立法委员会称，英国监管机构未能妥善监控基于衍生品的投资策略带来的风险，该策略去年扰乱了英国的养老金行业，如果不做出改变，这种投资方法将继续给企业带来风险。

负债驱动型投资(LDI)投资于与英国政府债券（即英国国债）挂钩的衍生品。它们帮助养老金用比拥有普通长期英国国债所需更少的资金来匹配它们必须向退休人员支付的长期负债。这使得它们能够管理债券收益率变化带来的风险，并释放这些基金的资产负债表，以投资于股票、房地产或私募股权等回报更高的投资。

但如果利率快速上升，LDI会使养老金面临亏损，2022年末，英国政府于去年9月宣布全面减税后，英国国债收益率飙升，许多养老金因此陷入困境。债券价格随收益率上升而下跌。

由此引发的养老金危机促使英国央行开始提供规模高达650亿英镑（约合780亿美元）的紧急债券购买干预措施。去年，这场危机还促使监管机构和政策制定者开始呼吁采取行动，应对与LDI策略相关的风险。随着危机的发展，英国养老基金开始急于筹集现金，以满足英国国债走势引发的追加保证金要求。

与此同时，英国上议院工业与监管委员会于10月启动调查，最终于本周向政府成员致信，强调必须进行改革以避免事件重演。这封标注日期为2月7日的信函已发送给英国政府、负责国债市场运营的英国央行，以及包括英国养老金监管局在内的相关监管机构。

该委员会部分职能是监督政府机构工作，其在信中指出监管机构未能充分关注负债驱动型投资策略（LDI）的相关风险。委员会主席克莱夫·霍利克签署的信件称，LDI策略（尤其是运用杠杆的策略）是为应对会计要求产生的"人为问题"而设计的解决方案——该会计规则迫使企业更关注养老金缺口的当期估值而非长期预测。

信中指出，这意味着在利率下行时期养老基金虽能获益，但当利率上升时便会引发急剧亏损，导致养老金市场失稳。

霍利克在接受采访时表示，政府应采用反映养老金计划长期特性的会计准则，同时避免使用杠杆化LDI策略。他称用需要每日计量的工具来评估中长期负债会制造巨大风险，“有必要重新审视应允许这类衍生品配置的规模”。

此外，霍利克指出养老金监管机构曾鼓励养老基金采用LDI策略，而部分养老基金可能未意识到该策略的潜在风险，导致其过度依赖投资顾问建议。但他表示这类咨询目前缺乏监管，且可能未涵盖整个养老金投资组合。委员会主席还提出，应对LDI基金的杠杆使用设置更严格限额并加强信息披露。

多年来，养老金一直在向负债驱动型投资(LDI)大量注入资金，尽管警示信号已经显现——使用LDI策略的部分养老金计划面临利率急剧上升的风险。据代表英国投资管理机构的行业协会投资协会数据，截至2021年，养老金等机构对LDI的投资额已从2011年的4000亿英镑飙升至1.6万亿英镑。

霍利克表示，在利率飙升之前，LDI策略是合理且有效的。“当时没有任何预警信号让人意识到’或许该适当收缩投资规模’"。

委员会主席指出，这场"近乎致命的危机"使风险得到关注，应推动相关措施避免重蹈覆辙。他同时警告可能产生更广泛的影响：“危机会渗透到主流市场。一旦金边债券崩盘，必须立即采取行动防止引发更严重的连锁反应。”

英国央行将于本月晚些时候就去年事件余波发表意见，随后议会将在3月就LDI策略引发的担忧举行听证会。

霍利克称，预计政府代表将在3月会议上针对危机提出建议方案。“若不认真审视这些问题，类似危机可能重演。养老金本应是稳健的代名词，而非高风险游戏的参与者。”

联系记者Jennifer Williams-Alvarez请致信[email protected]