石油业暴利未能打动华尔街——《华尔街日报》

石油公司去年为股东带来了市场上最丰厚的回报，但华尔街仍持谨慎态度。

西方最大石油企业——埃克森美孚、雪佛龙和壳牌集团——2022年合计录得逾1,320亿美元的创纪录年度利润，并通过股票回购和股息向投资者返还780亿美元，比2014年油价上次突破每桶100美元时高出约50%。

根据道琼斯的数据，去年标普500指数中回报率最高的20家公司有15家属于石油行业，其中西方石油公司的股东总回报率达119%。在2018年至2020年落后于其他所有板块后，能源板块在过去两年取代科技板块成为该指数的领头羊。

然而许多投资者仍在保持距离。能源板块在标普500指数中的权重已从疫情期间低点约2%升至约4.9%。但根据标普道琼斯指数的数据，这远低于该板块在2008年第二季度16.2%的峰值权重。

一些股东在2010年代该行业债务驱动的石油繁荣中蒙受损失后，抛弃了美国页岩油企业，并担心历史重演。养老基金、捐赠基金和宗教组织等其他一些股东则出于对该行业温室气体排放的担忧，出售了部分或全部石油和天然气资产。

石油行业的意外之财表明，尽管许多政府和企业承诺向清洁能源转型，全球对石油和天然气的渴求依然强劲。去年俄罗斯入侵乌克兰时，油气价格攀升至多年高位，加剧了化石燃料领域多年投资不足的状况。成本上涨部分由消费者承担，美国油价飙升至创纪录水平，欧洲则面临天然气危机。

大型石油公司必须权衡对传统油气业务与可再生能源的新投入。图片来源：tannen maury/EPA/Shutterstock“所有投资者显然都误判了摆脱油气所需的时间，”南卫理公会大学投资办公室私募市场总监布拉德·德米科表示。

德米科负责管理该校20亿美元的捐赠基金投资，他认为在供应持续紧张的背景下，能源板块未来数年仍将跑赢大盘。尽管经济衰退导致油价下跌时部分投资者可能增持股票，但他指出，出于气候承诺，许多投资者似乎已永久离场。

“资本基础已经永久性收缩，”德米科表示。

这一分歧出现之际，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌和英国石油公司正权衡长期战略——各国正推动减少对油气的依赖。关键问题在于：它们计划如何支配盈利，以及在传统油气业务与可再生能源之间应如何分配投资。

就在两年前，由于疫情重创化石燃料需求，该行业陷入困境，一些人预测石油时代即将结束。2021年，埃克森美孚在与投资公司Engine No. 1的代理权争夺战中遭遇历史性失败，后者认为埃克森美孚在低回报项目上挥霍无度且缺乏长期气候战略，最终赢得了埃克森董事会三个席位。

然而埃克森和雪佛龙均向投资者表示，它们顶住了向风能、太阳能等可再生能源领域大举投资（这些领域它们并无竞争优势）的压力。相反，这两家美国石油巨头大幅削减了疫情前水平的支出，并寻求油气业务的适度增长。它们还成立了主要投资于碳捕获、氢能和生物燃料的新业务部门，同时努力减少排放。

对冲基金资深人士、Engine No. 1对埃克森代理权之争的策划者查尔斯·彭纳对美国石油巨头的战略给予了一定肯定，他表示大多数投资者希望看到大型石油公司专注于能快速产油的最高回报机会，例如西得克萨斯和新墨西哥州的二叠纪盆地。

彭纳指出，即使未来几年石油需求下降，这些项目仍可能盈利，投资者更青睐它们而非曾作为公司支柱的大型海上项目——后者可能需要数十年才能收回投资，若石油使用量减少其盈利能力将存疑。他还表示，多数投资者更希望企业"将资本返还股东，或在可行情况下投资于现实且可扩展的多元化机会"。

迄今为止，投资者对埃克森美孚这一战略的回报率高于总部位于伦敦的同行壳牌和英国石油公司，后两者更积极地承诺将资本投入可再生能源及低碳能源领域。过去一年，埃克森美孚股价上涨约37%，雪佛龙在纽约市场涨幅约25%。而同期伦敦市场上，壳牌股价上涨约19%，英国石油涨幅约20%。

欧洲养老基金、政府及环保组织普遍对欧洲能源巨头施加更大压力，要求其减少导致气候恶化的温室气体排放，尽管这些公司同时面临持续提高股息和股票回购的要求。欧洲官员与拜登政府谴责油气行业暴利，欧盟和英国去年均对该行业开征了临时暴利税。

石油公司的利润表明全球对其产品的需求依然强劲。图片来源：Brandon Bell/Getty Images投资者面临的另一个问题是难以判断这些公司如何实现长期业务扩张。埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和壳牌的石油产量均已低于疫情前水平。壳牌与英国石油表示将进一步减产，而埃克森美孚和雪佛龙尚未承诺大幅增产。

这些公司表示，《通胀削减法案》将通过税收抵免推动美国清洁能源投资，使部分项目获得前所未有的经济可行性。但预期的清洁能源投资热潮面临供应链短缺、通货膨胀和官僚程序等障碍，且企业押注的碳捕获与氢能等技术尚未得到验证。

写信给科林·伊顿，邮箱：[email protected]，以及珍妮·斯特拉斯堡，邮箱：[email protected]

刊登于2023年2月6日印刷版，标题为《石油行业的意外之财未能激发股票投资者的热情》。