欧洲希望其最新对俄能源制裁再次无果而终——华尔街日报

欧洲约40%的乘用车使用柴油，而美国的这一比例不到10%。图片来源：Borja Suarez/REUTERS欧洲正逐步摆脱对俄罗斯石油和天然气的依赖。下一阶段针对柴油和航空燃油等石油产品的禁令，可能给买家带来新的困扰，同时为炼油商带来丰厚利润。

本周末，欧盟将停止从俄罗斯进口石油产品。此前，欧盟已于12月初实施了原油禁运，更早之前还于8月实施了煤炭禁运。

尽管存在一些担忧，但原油禁运并未引发波澜。原本运往欧盟的俄罗斯原油并未减少全球供应或导致价格上涨，而是改道输往印度和中国。如今，类似的重组可能发生在成品油市场，原本流向欧洲的俄罗斯燃料将转而销往拉丁美洲和非洲。

然而，与原油禁运相比，市场对此次禁令的准备似乎不足，尤其是柴油方面。欧洲超过一半的柴油进口来自俄罗斯，而目前几乎没有出现改道运输的情况。在12月5日原油禁运截止日期的两周前，约50%的原油流向已重新调整，从而在禁令生效时将干扰降至最低。根据高盛的分析，两周前仅有10%的柴油流向找到了新买家。

这可能表明，为成品油寻找新市场在实际操作上比原油更为困难。咨询公司伍德麦肯兹的炼油业务副总裁艾伦·盖尔德表示：“俄罗斯柴油需要运输到更远的地方。如果存在限制，那将是在航运方面。”尽管克里姆林宫能够利用非官方船队运输伊朗等受制裁国家的石油，但成品油并不具备同样的运输网络。

欧洲柴油裂解价差（反映原油价格与柴油成本之间的差异）近期波动剧烈。当前价差约为每桶33美元，较上月末的48美元有所下降。近日的下跌可能表明交易员预计禁运不会如担忧那般造成严重破坏，但根据标普全球数据，当前裂解价差仍是乌克兰战争前水平的两倍多。

若俄罗斯柴油无法找到新市场来释放欧洲其他供应，短缺将导致欧洲消费者再次面临能源通胀压力。由于欧盟环保法规长期推动柴油车使用，欧洲约40%的乘用车使用柴油，而美国这一比例不足10%（柴油在美国主要用于工业运输）。随着中国重启国际旅行，航空燃油价格也可能进一步上涨。

这种情况下，去年已赚得盆满钵满的炼油商将成为赢家。图普拉斯和萨拉斯等炼油企业股价今年分别上涨11%和28%，投资者预期其将获得丰厚利润。瓦莱罗能源等美国炼油商也将受益，特别是因其能源成本低于欧洲竞争对手。壳牌、BP等欧洲综合石油巨头通常炼油业务占比不高，但西班牙雷普索尔例外，其约30%收益来自炼油业务。

乌克兰战争爆发近一年后，欧盟在摆脱俄罗斯能源方面取得进展——尽管具有讽刺意味的是，为替代克里姆林宫去年夏季切断的管道天然气，欧盟正从俄罗斯进口创纪录数量的液化天然气。全球经济期待欧洲能像应对上次压力测试那样顺利度过本轮考验。若事与愿违，炼油类股票或将成为投资者的对冲之选。

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刊登于2023年2月6日印刷版，标题为《欧洲希望俄罗斯能源限制最新举措不会产生影响》。