为何成为ESG投资者如此之难——《华尔街日报》

通过投资推动社会变革是当今金融界最热门的主题之一，但这比许多人意识到的更具挑战性。

数万亿美元的投资资金正流向那些据自身及其他消息来源称遵循最佳环境、社会和公司治理实践的企业。这为持有此类公司股票的机构及资产管理人提供了强大动力，促使他们也宣称这些股票符合ESG标准。事实上，如今几乎找不到不做此类声明的企业。

这导致投资者难以理清头绪。“当前市场对ESG存在巨大困惑”，总部位于伦敦的MFS投资管理公司可持续发展主管维沙尔·欣多查表示。好消息是，现在有大量关于ESG价值的可靠免费信息可供个人投资者获取。即将出台的监管改革也可能有所帮助。但目前，ESG投资仍面临四大挑战。

1. 评估绿色程度十分复杂

ESG不仅仅意味着避开化石燃料或烟草类股票。纽约州金斯顿Miller/Howard投资公司的分析师会详细审查大量监管文件，研究高管层多样性、公司减排目标等指标。ESG研究总监妮可·李表示，最终可能形成50-60页的分析报告，为单支股票提供投资建议。

但由于信息披露的差异，整体情况可能仍不完整。多伦多软件供应商Manifest Climate Inc.协助企业进行气候风险规划，该公司分析发现近期近半数披露文件清晰度或具体性不足，难以满足投资者需求。MFS公司的Hindocha先生表示，在他熟悉的一个大型ESG评级数据库中，仅有不到10%的企业报告了供应链中的人权合规情况。 美国证券交易委员会一直在考虑加强气候信息披露要求，但最终改革力度可能弱于最初计划。波士顿Fiduciary Trust公司的首席投资官Hans Olsen指出，比较不同股票的ESG价值时总会存在主观性：“绿色标准其实非常模糊”。

2. 过度关注ESG可能带来投资风险

Olsen先生表示，虽然ESG投资组合有时能跑赢大盘，但其表现也可能落后——这取决于具体构成。例如某些基金因排除化石燃料公司，在近年能源股飙升时相对表现受损。 部分ESG基金和ETF偏爱成长型公司的倾向近期也成了拖累因素。晨星美国可持续发展领导者指数去年下跌24.5%，跌幅比标普500指数高出约5个百分点。晨星分析指出，部分原因是该指数偏向成长股。去年利率上升时成长基金普遍失宠。 晨星公司全球可持续发展研究总监Hortense Bioy表示，深绿色投资策略（如纯清洁能源基金）往往导致投资组合更集中。这类基金更适合作为投资者核心组合的补充性配置，而非主要组成部分。从定义上看，限制投资选择会降低多样性，可能导致更大波动。

一些ESG策略师提醒客户不要将投资视为慈善行为。插图：卢卡·杜尔比诺### 3. 投资者可能对自己的理念模糊不清

很少有企业在ESG所有方面都表现出色，因此具有利他主义的投资者必须设定一些优先事项。例如，气候变化是否应该优先于对公司董事会独立性的关注？员工的待遇是否应该成为重点？此外，利他主义或社会关切对许多投资者来说可能是一个因素，但并非唯一因素。但这个因素有多重要？这是每个投资者都必须面对的问题。

一些推行ESG策略的顾问表示，他们会提醒客户不要将投资视为慈善，而是将其目的视为在做好事的同时获得良好回报。例如，除了关注企业在环保方面的举措外，投资者还需要意识到气候变化对企业带来的风险。 晨星的比奥伊女士指出，这类问题带来了另一个困境：投资者是应该避开ESG评分低的股票，还是应该买入这些股票，以期获得与管理层谈判的筹码并推动变革？ 加拿大皇家银行财富管理公司专注于影响力投资的顾问安·玛丽·埃特吉诺表示，构建与个人理念一致的投资组合需要在做出任何投资决策前花时间思考这些问题。她认为，要在ESG领域取得成功，“投资者必须真正理解自己的价值观和他们希望实现的目标。”

4. 名称未必反映全貌

美国证券交易委员会(SEC)的所谓"命名规则"要求，声称注重可持续性的基金必须将其至少80%的资产配置于符合ESG标准的证券。但非营利组织"可持续及责任投资论坛"教育主任迈克尔·杨指出，这并未规定其余资产的配置方式，若投资者细查基金持仓可能会感到意外。“你会以为(投资组合)应该尽可能准确，而不是仅80%准确，“他表示。

典型例子是SPDR标普500化石燃料储备剔除ETF(SPYX)。该基金13亿美元资产中的一小部分由能源公司股票构成，包括马拉松石油公司、菲利普66、瓦莱罗能源公司，以及持有大量能源股头寸的伯克希尔哈撒韦公司。

该ETF发起方——道富集团旗下道富环球投资管理公司未回应置评请求。

SEC正在就其命名规则可能的修改征求公众意见，并在正式通知中声明：“基金名称往往是投资者最先看到的信息，可能对投资决策产生重大影响。“杨先生和其他ESG专家认为，SEC将在今年晚些时候对该规则进行修订。SEC官员拒绝确认这一时间表。

在线查询渠道

以下是为投资者提供的ESG(与环境、社会和公司治理问题相关的投资)学习资源，可查看共同基金或交易所交易基金的评级信息。

• 晨星网设有专门的可持续投资板块，提供行业趋势分析文章，并对基金进行独家ESG评级。部分内容需订阅才能查看。
• 总部位于加州伯克利的股东权益组织"As You Sow"运营着免费的在线基金筛选工具。其首席执行官安德鲁·贝哈尔举例说，关注全球雨林保护的投资者可以核查基金是否持有涉及雨林资源（如棕榈油、橡胶或木材）开采的企业股票。
• 非营利组织"可持续与责任投资论坛”(SIF)提供免费的ESG投资基础在线课程。教育总监迈克尔·杨表示，约30分钟的课程即可让学员掌握可持续投资入门知识，例如为401(k)养老金计划选择ESG主题基金。

本文作者波洛克是宾夕法尼亚州作家，联系方式：[email protected]。

刊载于2023年2月6日印刷版，原标题《为何ESG投资实践如此艰难》。