业余投资者的撤退 - 《华尔街日报》

业余交易员奥马尔·吉亚斯表示，在疫情初期股市飙升期间，他积累了约150万美元的财富，当时投机热潮席卷了所有市场。

随着收益增加，他在体育博彩、酒吧和豪车等各方面的支出也随之增长。他还表示大量借款以扩大头寸。

当狂欢结束时，由于一些错误的押注和过度消费，他的财富化为乌有。为了维持生计，他说现在在拉斯维加斯的一家熟食店工作，每小时工资约14美元外加小费，并销售分时度假房产。他表示自己已不再有任何资金投入市场。

“我正在从零开始，“25岁的吉亚斯先生说。

在2020年和2021年疫情期间，许多美国人沉迷于股票、期权和加密货币交易，推高了那些曾被遗弃的公司股价。如今，在经历了自2008年以来股市最糟糕的一年后，这些所谓的散户投资者中有一些人正在退出市场。其他人则在减少头寸或将资金转移到债券或现金等更保守的资产上。

根据研究公司Vanda Research对一些平台的分析，上个月散户投资者的交易活动（以美元交易量衡量）达到了自2020年1月以来的最低水平。根据财报，这些投资者在疫情期间曾激发他们热情的券商那里交易也在减少。高盛集团预计，2023年家庭将从市场撤出约1000亿美元，这将是自2018年以来的首次净流出。

这些散户投资者的下一步行动将对市场走向产生重大影响。根据高盛数据，他们仍是美国股市的最大集体持股者，在动荡时期若从股市撤资，将移除一个稳定的支撑源。对通胀和未来可能衰退的担忧持续笼罩，许多大公司正为经济动荡做准备。央行官员多次表示其经济降温工作尚未完成。

上月在线汽车零售商Carvana公司和零售商Bed Bath & Beyond等个股的上涨，令部分专业投资者推测散户是推手。在美联储如预期加息25个基点后，上周整体走高；标普500指数年内迄今上涨7.7%，纳斯达克指数涨15%。

上月在线汽车零售商Carvana等个股的上涨，令专业投资者推测散户是幕后推手。图片来源：Reginald Mathalone/Zuma Press2023年初的这波上涨与两年前仍相去甚远。新冠疫情居家期间拿着刺激支票的新手交易者，在Reddit、Discord和Twitter等网络论坛集结，互相鼓动涌入股市。他们有时会试图扩大做空其青睐公司的专业交易者的损失。这场狂热导致GameStop公司和AMC娱乐控股等困境企业股价惊人飙升，市场动能压倒了对公司基本面的冷静分析。

2021年，这些新手交易员中有些人赚了一笔小钱。但许多人在第二年亏损了，因为美国股市与债券和加密货币一起下跌，他们的交易热情减退。

根据Vanda Research的估计，自2021年12月达到峰值以来，普通个人投资者的投资组合下降了27%，而同期标普500指数下跌了约13%。在线经纪应用Robinhood Markets Inc.的月活跃用户最近降至该公司上市以来的最低水平，该应用曾帮助新手们对交易产生兴趣。在摩根士丹利和嘉信理财等更传统的经纪公司，零售交易的日均数量最近降至至少2020年以来的最低水平。

一些散户投资者仍然活跃，但在下注时更加保守。北卡罗来纳州夏洛特市的49岁眼科医生Sumit Gupta是那些在2022年初股市下跌时买入的人之一，当时从大型科技股到更广泛的标普500指数股票都在下跌。他说，过去十年里，他一直在定期增持股票，采用美元成本平均法。

市场继续下跌。标普500指数创下了自2008年金融危机以来最糟糕的一年，原因是美联储被迫激进加息以抑制炽热的通胀。

Gupta先生说，自那以后，他意识到美联储主席杰罗姆·鲍威尔对加息的认真态度，并改变了他的策略。他说，他正在将额外的现金投入国债。10年期政府债券的收益率徘徊在3.5%左右，高于2020年的不到1%。

“现在现金又有利息了，”古普塔先生说。“在我职业生涯的这个阶段，我不需要激进。”

28岁的乔纳森·哈维尔在疫情期间加速了他的交易活动，此前多年他主要采取买入并持有的投资策略。

受到从加密货币到标普500指数等各类资产价格飙升的吸引，他大量买入了Meta Platforms公司和苹果公司等科技股。他表示，看着自己的投资组合在2021年11月前翻了一番，他感到惊叹不已。曾在多家大型科技公司工作过的他相信，这些公司会像过去十年大部分时间那样持续增长。

到了2022年年中，投资组合急转直下，下跌了约8%。他说他将定期投资削减了约一半，并退出了市场。“去年我几乎什么都没做，”哈维尔先生说。

今年他表示再次买入了一些科技股，不过他说他现在对自己愿意承担的风险金额更加谨慎。他还表示，不再频繁地进出仓位。

“现在我明白盈利的关键是在股价低点时买入，而不是仅仅买入并‘希望’从中获利。”哈维尔先生说。

32岁的伦敦网页开发者纳夫鲁普·桑杜是个新手，在疫情初期她迷上了交易，当时她在在线经纪商eToro上开设的新账户价值飙升。她会在几小时内进出仓位，或持有数周，并积极参与一个在线Discord交易群组。她说她曾让朋友们带着笔记本电脑去伦敦的一家餐厅，这样她可以分享投资建议。

“这就像滚雪球效应，我完全上瘾了，”桑杜女士说。

现在她表示每周只进行2到5笔交易，较2020年某些周近10笔的交易量有所下降。桑杜女士称自己也在耐心等待最佳交易时机，这帮助她持续留在市场中。

部分投资者已退出市场。其中包括25岁的业余交易者吉亚斯先生，他在疫情初期目睹了自己股票投资组合价值的剧烈波动。

吉亚斯先生回忆，他最初接触投资是在芝加哥郊区成长的青少年时期，当时他的吉他老师会通过电话关注股市。他与这位吉他老师经常讨论从仙股到大麻股再到大型公司股票的各种话题。高中时期，他开始用打工攒下的钱进行交易，并承认有时会翘课做交易——这个习惯延续到了大学时代。

疫情爆发后，他将重心转向追踪金属价格的股票、基金以及期权（允许投资者以特定价格买卖股票的衍生品），通过市场波动获取收益。他还利用券商融资加仓，这种策略被称为杠杆交易。

2021年的经纪账户显示，他开始加大杠杆操作。在持续重注金属板块的同时，他频繁交易追踪科技股为主的纳斯达克100指数的热门基金Invesco QQQ Trust，偶尔也会涉足特斯拉和苹果等热门个股的期权。

《华尔街日报》查阅的经纪账户报表显示，他曾一度拥有超过100万美元的杠杆资金。根据这些报表，到2021年6月前后，他的投资组合价值约为150万美元。

“我真的开始把市场当作赌场了，“吉亚斯先生说。

疫情期间股市繁荣时，许多美国人纷纷涌向苹果等科技股。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS他说，随着股市收益的增加，他的消费和派对活动也越来越多。他说他开始在职业足球比赛上下注数千美元，并喜欢在酒吧里熬夜，喝着唐胡里奥1942龙舌兰酒累积账单。吉亚斯先生和他的前室友尼克·帕尔马说，他花了数千美元去看坦帕湾海盗队的比赛，同时押注约3.5万美元赌他们会击败洛杉矶公羊队并赢得超级碗。他们输了。

他和他的前室友说，吉亚斯先生还为朋友们支付了在拉斯维加斯酒店住宿的费用，并租了一辆黑色兰博基尼在拉斯维加斯大道上飙车。他的一些壮举，包括驾驶兰博基尼，都在一个TikTok账户上展示，该账户还展示了他面前三台电脑屏幕交易的画面。他说他停止了在芝加哥德保罗大学的课程，以便有更多时间专注于市场。

2021年底，他下了最大的赌注之一。美联储的鲍威尔先生警告说，他将撤回央行的宽松货币政策，为缩减每月资产购买规模打开了大门。这些计划可能会给全年大部分时间都在创下新高的市场注入一阵动荡。

吉亚斯先生表示，他原以为美联储只是在虚张声势，于是进行了一项投机性投资，认为宽松的央行政策会带来收益，预计白银和黄金价格将上涨，从而帮助包含大量赫克拉矿业公司头寸的投资组合，交易记录显示。他还表示，自己增加了与纳斯达克指数挂钩的看跌头寸。

他说，这笔交易并未奏效，经纪人要求他追加资金以弥补亏损。根据他的交易记录，到年底时，他在一个账户中亏损了超过30万美元，而标普500指数同期却上涨了27%。

“那是我崩溃的临界点，“吉亚斯先生说。

2022年，他表示自己开始承担更大风险，交易期权并押注体育赛事，希望能挽回部分损失。经纪账户记录显示，他的一个重要策略是通过买卖与该指数挂钩的期权合约来押注标普500指数的走势，这些合约通常在同一天到期。

经纪账户记录显示，吉亚斯先生全天候交易标普500指数期权，有时甚至在午夜时分进行，部分交易价值数十万美元。例如，如果他预感标普500指数次日将继续下跌，延续隔夜交易的跌势，他可能会卖出期权合约，从更大幅度的下跌中获利。交易记录显示，有时这类交易会让他蒙受损失。

奥马尔·吉亚斯在拉斯维加斯查看手机。“我感觉自己战无不胜，“吉亚斯先生这样评价他的交易生涯。“这很不理性。“照片：《华尔街日报》Bridget Bennett拍摄“那让我陷入了非常糟糕的心理状态，”Ghias先生说，“我开始试图挽回损失。”

根据《华尔街日报》查看的账户快照，到2022年底，他在美国运通白金卡上累积了超过30万美元的账单，他表示原本增长到约150万美元的积蓄已全部消失。“我失去了一切，”Ghias先生说。

他决定搬到拉斯维加斯，开始在城郊的一家意大利熟食店和餐厅工作。他说他还接了一些短期零工，并开始销售分时度假房产。同时，他还在以“OGTraderTV”的别名在TikTok上记录自己的新生活，并参加其他工作面试。当一位TikTok粉丝得知他的资金紧张后，Ghias先生表示有人为他提供了在贝拉吉奥酒店及赌场的免费住宿。

他表示目前市场上没有资金，并分享了账户截图，显示他约有1.5万美元的信用卡债务、约3.6万美元的汽车贷款，以及支票账户中的6.99美元。他说他还有一些现金。

“我感觉自己无所不能，”Ghias先生谈到他的交易时期时说，“这是不理性的。”

—Jim Oberman对本文亦有贡献。

**联系方式：**Gunjan Banerji，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年2月4日的印刷版，标题为《业余投资者的撤退》。