阿达尼集团的真相时刻 - 《华尔街日报》

近年来主要资助阿达尼集团债务增长的全球投资者，在遭遇纽约做空机构狙击后正回避其债券。随着这家印度企业集团的美元债券陆续到期，重获市场信心或寻找新的私人融资对避免危机至关重要。

尽管阿达尼企业周二在印度成功完成新股发行后出现短暂反弹，但该集团多只美元债券（包括阿达尼港口和阿达尼绿色能源2024年到期债券）价格周三继续下跌。新股发行价已腰斩的阿达尼企业于印度晚间宣布，将取消此次募资并向投资者退还款项。

董事长高塔姆·阿达尼表示，该决定旨在保护投资者免受潜在损失，不会对公司现有运营及未来计划产生影响。

然而市场反应依然严峻。FactSet数据显示，过去两周阿达尼绿色能源、阿达尼输电及阿达尼港口各期限美元债券遭大幅抛售——部分债券收益率已突破30%。

股市方面，自兴登堡研究公司上周指控其财务造假与股价操纵以来，该集团旗下公司市值蒸发逾千亿美元。

根据经纪公司CLSA的数据，五大阿达尼集团公司的债务中仅有约29%是外币债券，但从2019财年到2022财年，其债务增长中约有一半来自国际债券市场。这引发了人们对该集团当前财务状况影响的疑问——如果全球投资者持续回避其债券。

一方面，CLSA指出这五家公司——阿达尼电力、阿达尼企业、阿达尼港口、阿达尼绿色能源和阿达尼传输——从2017财年到2022财年通过收入偿还债务的能力有所提升。数据显示，五家公司的总利息保障倍数（定义为营业收入与年度利息支付之比）在此期间从1.1上升至约2.1。此外，基础设施等资本密集型行业通常需要大量前期投资（及债务）来创造未来收入流。

自做空报告发布以来，阿达尼集团旗下公司市值已缩水超千亿美元。图片来源：Dhiraj Singh/彭博新闻社在一些杠杆率更高的公司中，利息保障倍数和另一项短期偿债能力指标"流动比率"显得更为严峻。FactSet数据显示，2022年9月阿达尼绿色能源的这两个比率分别为1.40和0.67。若其他阿达尼集团实体愿意施以援手，情况或能缓解。例如CLSA指出，阿达尼港口虽持有最多外币债券债务，但其收入流相对稳健：FactSet数据显示其9月利息保障倍数达3.13。

一个令人担忧的问题是，阿达尼控制的实体已将部分财务更为稳健的阿达尼公司（包括阿达尼港口）的股份作为借款抵押。这些质押股份的价值已缩水，可能导致贷款方要求追加担保。路透社和彭博社报道称，花旗集团财富管理部门已停止接受阿达尼集团证券作为保证金贷款的抵押品。

现在责任落在阿达尼集团身上，需要展示其除了全球债券市场外（例如本地银行）拥有充足的融资选择，以消除国际投资者的担忧并度过市场风暴。或者，它需要令人信服地证明兴登堡的指控是错误的，并且那些现在购买其债券的人一旦真相大白将获得丰厚利润。

否则，该公司全球债券的买方抵制可能会持续下去。

作者：Megha Mandavia，联系方式：[email protected]

本文发表于2023年2月3日印刷版，标题为《市场信心消退，阿达尼集团面临真相时刻》。