为何减肥药制造商股价下跌——《华尔街日报》

礼来公司生产的Mounjaro目前仅获批用于糖尿病治疗。图片来源：MIKE SEGAR/REUTERS帮助人们减肥的新药风靡一时。从好莱坞明星到埃隆·马斯克，人人都在试用这些最初获批用于治疗糖尿病的药物——即便这意味着要超适应症用药。

生产这类名为GLP-1的新药的龙头企业能否满足需求，并让保险公司相信其对患者健康有更广泛的益处，是目前备受关注的问题。作为这类新药的两大主要生产商，礼来公司 和诺和诺德的股价周四双双下跌，因礼来的财务业绩未达外界高涨的预期。

礼来公司周四报告称，目前仅获批用于糖尿病的Mounjaro第四季度销售额为2.79亿美元，低于Visible Alpha分析师预估的2.88亿美元。SVB Securities分析师David Risinger写道，目前商业保险公司或联邦医疗保险覆盖的人群中，略高于50%的人可以使用Mounjaro，“仅比第三季度业绩报告中披露的45%略有上升”。礼来希望今年能获得美国食品药品监督管理局的批准，将同一化合物用于治疗肥胖症。与此同时，该药的销售额增长，部分原因是该药被广泛超适应症用于减肥。

礼来的业绩数据并不差，但诺和诺德与礼来的股价都经历了惊人上涨后，投资者变得紧张不安。诺和诺德的股价在两年内翻了一番，成为欧洲市值最高的制药公司。同期礼来股价涨幅超过50%，如今已成为美国（除强生外）市值最高的药企，强生拥有庞大的医疗技术业务。与同行相比，礼来和诺和诺德的市盈率都处于极高水平。两家公司的最新动态基本都令人振奋。诺和诺德周三表示，2022年其减肥药销售额翻倍，最新产品Wegovy销售额达到约9亿美元。

目前，被压抑的需求意味着患者增长速度超出了医疗系统的承受能力。两家公司都在加紧提高供应量。诺和诺德高管周三表示，公司正面临短期内难以缓解的产能限制。为此，高管称诺和诺德计划将2023年资本支出增至约37亿美元。与此同时，礼来周四表示今年将投资33亿美元扩建生产基地，通过"大幅扩产"来支持Mounjaro等药物。该公司1月宣布计划投资4.5亿美元扩建北卡罗来纳州工厂，以满足糖尿病和减肥产品的需求。

不过供应短缺正在缓解。诺和诺德去年12月底表示，Wegovy所有剂量规格已于12月在美国恢复供应。

更大、更具挑战性的问题在于，随着需求激增，谁来承担高昂费用。诺和诺德的减肥药价格不菲，每月花费超过1000美元，且尚未被广泛纳入医保。该公司周三表示，在约1.1亿患有肥胖症的美国人中，目前有4000万人能获得Wegovy，其中3000万来自商业保险市场，1000万来自医疗补助计划。但最大的市场之一——老年人群体——依赖联邦医疗保险，而该保险仍未涵盖抗肥胖药物。

礼来和诺和诺德都在进行长期研究，希望向商业和政府保险公司证明，这些药物的益处远超减肥效果，还能改善睡眠呼吸暂停、心力衰竭和肾病等其他健康风险。诺和诺德一项名为Select的临床试验结果将于年中发布。该试验将评估其减肥药司美格鲁肽（Wegovy的活性成分）对心脏病和中风的益处。

“我们相信积极的疗效数据将支持支付方认可肥胖治疗的价值主张，”Cantor Fitzgerald分析师Louise Chen在今年早些时候的报告中写道，并预测减肥药制造商的年销售额将超过500亿美元。

礼来首席财务官Anat Ashkenazi在近期医疗健康会议上表示，“大量证据”将推动医学界和支付方接受这类药物。

这些药物无疑引发了巨大热情。展望未来，若增长未达惊人水平，投资者将感到沮丧。

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刊登于2023年2月3日印刷版，标题为《肥胖药物带来的挑战》。