《华尔街日报》：股票、债券与加密货币投资者押注美联储在利率问题上虚张声势"

市场在一月份的强劲反弹表明了一件事：投资者并不相信美联储会长期维持高利率。

新年伊始，股票和债券价格双双跳涨。风险较高的资产涨幅更为迅猛。

高盛编制的未盈利科技公司指数在2022年下跌后，截至周三年内已上涨28%，而该行编制的罗素3000指数中做空最严重股票同期涨幅达23%，此前该指数刚经历了有记录以来最糟糕的一年。甚至连比特币也出现上涨。尽管行业裁员、监管审查以及贷款机构Genesis Global Holdco LLC的破产，这种加密货币今年仍飙升逾40%。

相比之下，标普500指数今年上涨了8.9%，包括周三1%的跃升——当日央行加息幅度较去年12月有所放缓，但暗示抗击通胀的斗争尚未结束。

尽管美联储表示今年不太可能降息，许多投资者仍怀疑其能否长期维持高利率。他们认为去年的加息将急剧放缓经济增速，随着失业率上升将迫使美联储降息。另一些投资者则看到了经济涅槃——通胀快速回落且不伴随严重衰退，这将允许美联储放松政策。

“市场正在揭穿他们的虚张声势，“安联投资管理ETF主管约翰·格拉恩表示。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的新闻发布会上并未试图反驳市场对更平缓利率路径的预期，而是将这种分歧归因于“对通胀下降速度的视角差异”。

他补充道：“我不会试图说服人们改变预测，但我们的预测是需要一些时间和耐心，且利率需在更长时间内保持较高水平。”

美联储官员表示，他们也在为略微强硬的利率路径设定预期，因为当权衡不同政策决策的风险时，他们力求避免采取一旦出错则纠错成本最高的行动。

预测略高的利率轨迹表明，官员们准备为经济面临新冲击推高通胀的情景采取保险措施。市场则不必担忧此类风险。

“我们的职责是恢复价格稳定并实现2%的通胀目标，”职业生涯大部分时间从事金融工作的鲍威尔表示，“市场参与者的职责截然不同。这是份好工作，甚至是伟大的工作。事实上，我曾以不同形式从事这份工作多年。但我们必须完成使命。”

曾任纽约联储高级主管、现为PGIM固定收益公司首席全球经济学家的达里普·辛格指出，从鲍威尔等央行行长的视角看，“最大风险是放任通胀螺旋式上升”，而“对市场参与者而言，风险在于错过市场反弹”。

从长远来看，市场与美联储持不同观点的情况对央行来说未必是问题。

“你可以从市场的思考和言论中学习，“耶鲁大学管理学院教授、美联储前高级经济学家威廉·英格利希表示，“这对政策制定者来说是信息，无需特别担忧。”

纽约证券交易所屏幕上显示美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上的画面。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS另一方面，如果投资者因为不理解或不相信美联储将长期维持较高利率而预期会更快转向降息，这可能会迫使美联储加息幅度超出原本计划。

芝加哥联邦储备银行的金融状况指标自10月以来持续下降。读数下降表明跨市场和银行系统的金融状况正在放松。通常，当美联储加息时，金融状况会收紧。

如果宽松的金融状况导致经济活动重新加速，“我们将不得不采取更多措施，“美联储理事克里斯托弗·沃勒上个月表示。

这可能会逆转过去几个月市场的大部分涨幅——这也是部分投资者目前警告不要大举买入高风险资产的原因之一。

“保持适度的怀疑态度是必要的，”格拉恩先生表示。

他补充说，2023年关于股市表现的预测范围相当大。法国巴黎银行认为标普500指数年底可能跌至3400点，而德意志银行预计该指数将攀升至4500点左右。

高盛认为市场将以4000点收官，与年初水平相差不远。该指数周四收于约4180点。

“我认为这预示着市场将继续保持高度波动性，”格拉恩先生说。

并非所有投资者都持相同看法。T. Rowe Price首席美国经济学家布蕾娜·乌鲁奇指出，投资股票和公司债券等高风险资产的投资者（这些资产利差近期持续收窄）似乎更倾向于认为通胀将在经济不出现严重疲软的情况下回落。而国债等低风险资产投资者则对经济日益悲观，认为通胀下降将源于即将到来的经济急剧放缓。

上月三个月期与十年期国债收益率之差扩大至至少1980年代初以来最大水平。华尔街历来将收益率曲线倒挂（即短期债券收益率超过长期收益率）视为经济衰退的前兆。

“我们怀疑这是否意味着新一轮经济复苏的开端，”Truist Advisory Services联席首席投资官基思·勒纳表示。

勒纳先生补充说，即使市场判断正确且美联储最终在今年降息，也不能保证股市会立即走强。

美联储在互联网泡沫破裂后的首次降息是在2001年1月，大约是在停止加息七个月后。股市直到2002年10月才触底，那时纳斯达克指数已跌至六年低点。同样，在次贷危机期间，美联储的首次降息是在2007年9月。股市直到2009年3月才见底。

“如果政策转向意味着经济正在走弱，那么美联储的转向并非万能药，“勒纳先生表示。

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本文发表于2023年2月3日的印刷版，标题为《投资者押注美联储在利率问题上虚张声势》。