澳门回来了，宝贝但选股要谨慎——《华尔街日报》

与疫情前相比，澳门的赌场可能需要更多地依赖休闲游客，而非豪赌客。图片来源：LAM YIK/REUTERS赌客们已重返澳门赌场下注，投资者也纷纷重新买入澳门博彩股。

鉴于博彩收入反弹之势已如此明显，这种投资行为合情合理，但选择将筹码押在哪些博彩股上至关重要。

澳门1月份博彩收入同比增长83%，达到三年来最高水平。由于今年内地为期一周的春节假期是在1月份，而去年是在2月份，这使得2023年的增长数据显得略为亮眼。但自去年12月中国突然开始取消严格的新冠疫情防控措施以来，澳门博彩业确实实在在地复苏了：1月份收入已回升至疫情前水平的一半左右。

此外，博彩收入的反弹速度超过了游客数量的恢复速度：春节期间赴澳门游客数量仍不到2019年水平的40%。

这表明豪赌客是最早回归的群体之一。花旗集团(Citi)的分析师在走访澳门赌场后提供了一些关于这些"鲸鱼"的有趣细节：在一张百家乐赌桌上，一位玩家单笔下注72.5万港元（合9.2万美元）。另一名赌客面前堆放着600万港元的筹码。随着中国这波感染高峰开始消退，未来几个月可能会有更多休闲赌客涌入澳门。

与疫情前相比，赌场可能更需要依赖这类休闲旅客而非豪赌客。约两周前，周焯华因非法经营及黑社会罪被判刑18年。作为澳门最大赌厅中介集团太阳城的前主席，他长期为来自中国内地的VIP赌客（多为豪赌者）提供赌博信贷服务。另一名赌厅老板也于去年被捕。

VIP赌客曾贡献澳门博彩总收入的70%以上，但其重要性已持续下降——2019年占比不足半数。这一比例或将进一步萎缩：澳门正寻求降低对博彩业的依赖，而中国则致力于遏制资金通过非法渠道外流。澳门赌场正着力吸引"优质中场"客户。不同赌场对此定义各异，通常指下注额高于普通游客、且无需依赖赌场或中介信贷的赌客。但中国收紧的资本管制仍可能影响这类高额赌客的挥金能力。

澳门博彩运营商还面临着较疫情前更沉重的债务压力。今年利润虽将回升，但额外债务负担将在一定程度上侵蚀盈利。

过去三个月澳门博彩股平均涨幅超一倍，确有其合理性。但随着股价已开始消化复苏预期，投资者应关注财务稳健、在大众市场获客方面具优势的企业，如银河娱乐或金沙中国。

澳门今年终将迎来一些赢局，但收益不会均分。投资者应选择那些最能适应以大众市场为核心的新格局的运营商。

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本文发表于2023年2月2日印刷版，标题为《澳门回归，但全押前请明智下注》。