美联储与美联储的较量 - 《华尔街日报》

美联储向投资者传达的信息是：相信我们，这次会有所不同。

美联储政策制定者周三仅将利率目标区间上调了25个基点，较去年12月会议上的50个基点以及此前四次会议上75个基点的加息幅度有所放缓。这并不令人意外。甚至在美联储12月做出决定之前，利率期货就已开始暗示，25个基点的加息是周三会议上最可能的结果。

对投资者来说，重要的是美联储下一步会做什么。在这方面，美联储政策制定者坚持他们的说法，即今年还会有更多加息，而且一旦他们停止加息，短期内不会降息。

他们在周三会议后发布的声明中略微缓和了关于通胀的措辞，承认通胀"有所缓解但仍处于高位"。但美联储保留了"持续加息"（复数形式）的措辞，以便政策具有足够的限制性，将通胀降至2%的目标。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上强调了这一信息，称政策制定者仍"有更多工作要做"。

投资者并不买账。期货隐含概率现在只倾向于再加息25个基点。他们暗示，到明年年底，美联储可能会将其目标区间至少下调至当前水平。由于两年期国债收益率明显低于一年期国库券（约4.1%对约4.7%），投资者基本上是在押注美联储明年将大幅降息，而政策制定者在12月提出的预测显示，到2024年底，他们的利率区间仅比当前水平低0.5个百分点。

对美联储而言，其言论与投资者预期的政策行动之间明显脱节构成了一个问题。自11月以来长期利率的下降（反映了降息预期）已使信贷环境更为宽松，在美联储试图抑制经济之际反而起到提振作用。今年股市的上涨同样如此。实际上，美联储12月会议纪要显示，官员们担心市场反弹可能阻碍其对抗通胀的努力，并带来一种风险，即他们需要比原本必要程度更大幅度地加息来给经济降温。

但美联储自身也难辞其咎。在过去周期中，它往往在结束加息后不久就开始降息。此外，在12月会议后，它传递了被视为鹰派的信息——政策制定者提高了对今年利率的预测，而鲍威尔在会后的新闻发布会上更多地谈论了紧张的劳动力市场，而非近期较为温和的通胀数据——然而到1月下旬，美联储已在暗示周三较小幅度的加息。

美联储的实际行动将取决于未来几个月通胀和就业的情况，因此可以理解它目前不愿在利率问题上向投资者认输。但还存在一种风险，即投资者越来越将央行的任何鹰派言论仅视为口头干预，并认为美联储自身也不相信它所说的话。

由杰罗姆·鲍威尔领导的美联储坚持其即将进一步加息的立场。图片来源：EVELYN HOCKSTEIN/路透社联系贾斯汀·拉哈特，邮箱：[email protected]

刊登于2023年2月2日印刷版，标题为《美联储与美联储的斗争》。