美联储在通胀问题上“还有更多工作要做”——《华尔街日报》

联邦公开市场委员会周三再次加息，这次是25个基点，金融市场为之欢欣鼓舞。真是难以理解。投资者似乎认为央行已接近紧缩周期的尾声，但这并没有让美联储主席杰罗姆·鲍威尔的抗通胀工作变得轻松。

我们承认对这种市场狂热感到困惑。鲍威尔在会后的新闻发布会上再清楚不过地表示，他认为通胀仍然是个问题，美联储离完成任务还很远。“我们还有更多工作要做，“他说。通胀仍然过高。

鲍威尔承认，“反通胀”（即通胀率下降）终于开始了。但他正确地指出，到目前为止，通胀放缓的证据主要体现在商品价格上，住房价格也有一些迹象。但占政府通胀篮子一半以上的服务价格仍然没有显示出下降的迹象。

本周公布的2022年第四季度就业成本指数显示，薪酬上涨了1%，过去12个月上涨了5.1%。个人消费支出通胀年率仍为5%，而美联储的目标是2%。在我们看来，这听起来还有更多工作要做。

但市场一定认为鲍威尔言不由衷，或者通胀将如此迅速且明显地下降，以至于美联储将在3月份再加息一次25个基点后停止加息。这将使联邦基金利率从周三的4.75%升至5%。

这可以解释周三股市和债市的上涨。2年期美国国债收益率下降8个基点至4.13%，而10年期国债收益率下降近9个基点至3.42%。这与自美联储去年12月上次会议加息50个基点以来普遍宽松的金融环境一致。

当被问及这些宽松条件时，鲍威尔先生似乎并不担心。但如果货币政策确实通过金融市场发挥其魔力，那么传递出的信息并不是美联储在大力收紧政策。

就业市场的强劲使这一谜团更加复杂，尽管知名公司纷纷裁员，但就业市场依然强劲。联邦快递是最新一家宣布裁员的公司，周三宣布将管理层员工人数减少10%。美国劳工部本周还发布了12月份的月度职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS），显示职位空缺数增至1100万，信不信由你。在加息约一年后，这一数字令人瞩目。

或许正如鲍威尔先生所暗示的那样，其紧缩政策的全面影响尚未显现，正如米尔顿·弗里德曼关于"长期且多变的滞后"的名言。在2021年的繁荣之后，如今的货币供应量受到更多限制。但我们认为，美联储不宣布过早的胜利是正确的。最糟糕的结果是走走停停的政策，使通胀率远高于美联储的目标。市场可以下注，但央行的关键工作是纠正其历史性的通胀错误。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔图片来源：凯文·迪茨/盖蒂图片社刊登于2023年2月2日印刷版，标题为《通胀问题"仍需努力”》。