美联储在通胀问题上“还有更多工作要做”——《华尔街日报》
The Editorial Board
联邦公开市场委员会周三再次加息,这次是25个基点,金融市场为之欢欣鼓舞。真是难以理解。投资者似乎认为央行已接近紧缩周期的尾声,但这并没有让美联储主席杰罗姆·鲍威尔的抗通胀工作变得轻松。
我们承认对这种市场狂热感到困惑。鲍威尔在会后的新闻发布会上再清楚不过地表示,他认为通胀仍然是个问题,美联储离完成任务还很远。“我们还有更多工作要做,“他说。通胀仍然过高。
鲍威尔承认,“反通胀”(即通胀率下降)终于开始了。但他正确地指出,到目前为止,通胀放缓的证据主要体现在商品价格上,住房价格也有一些迹象。但占政府通胀篮子一半以上的服务价格仍然没有显示出下降的迹象。
本周公布的2022年第四季度就业成本指数显示,薪酬上涨了1%,过去12个月上涨了5.1%。个人消费支出通胀年率仍为5%,而美联储的目标是2%。在我们看来,这听起来还有更多工作要做。
但市场一定认为鲍威尔言不由衷,或者通胀将如此迅速且明显地下降,以至于美联储将在3月份再加息一次25个基点后停止加息。这将使联邦基金利率从周三的4.75%升至5%。
这可以解释周三股市和债市的上涨。2年期美国国债收益率下降8个基点至4.13%,而10年期国债收益率下降近9个基点至3.42%。这与自美联储去年12月上次会议加息50个基点以来普遍宽松的金融环境一致。
当被问及这些宽松条件时,鲍威尔先生似乎并不担心。但如果货币政策确实通过金融市场发挥其魔力,那么传递出的信息并不是美联储在大力收紧政策。
就业市场的强劲使这一谜团更加复杂,尽管知名公司纷纷裁员,但就业市场依然强劲。联邦快递是最新一家宣布裁员的公司,周三宣布将管理层员工人数减少10%。美国劳工部本周还发布了12月份的月度职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS),显示职位空缺数增至1100万,信不信由你。在加息约一年后,这一数字令人瞩目。
或许正如鲍威尔先生所暗示的那样,其紧缩政策的全面影响尚未显现,正如米尔顿·弗里德曼关于"长期且多变的滞后"的名言。在2021年的繁荣之后,如今的货币供应量受到更多限制。但我们认为,美联储不宣布过早的胜利是正确的。最糟糕的结果是走走停停的政策,使通胀率远高于美联储的目标。市场可以下注,但央行的关键工作是纠正其历史性的通胀错误。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔图片来源:凯文·迪茨/盖蒂图片社刊登于2023年2月2日印刷版,标题为《通胀问题"仍需努力”》。