私募股权利用保险公司资金加速增长 - 《华尔街日报》

总部位于纽约的阿波罗全球管理公司并购了一家年金保险公司，后者目前占阿波罗5230亿美元管理规模的近半数。图片来源：GABBY JONES/WSJ在金融前沿领域运作的投资公司正转向华尔街最古老的业务之一——保险业，以推动其增长。

黑石集团、凯雷集团和Centerbridge Partners等私募信贷基金管理公司正越来越多地与保险公司建立合作关系，或直接收购保险公司。不妨称之为慢钱与快钱的联姻。

保险公司从年金支付和保费中获得了大量现金，但多年来许多保险公司一直难以在其自行管理的债券投资组合中获得良好的投资回报。私募股权公司一直在打造一个融资机器，生产复杂的私募债务工具，但其收益率往往低于传统客户的要求。保险公司乐于购买这些工具。

过去一年，黑石、凯雷和Sixth Street Partners等大型基金管理公司宣布了与保险公司的交易，这些交易使其合计管理资产增加了约800亿美元。Centerbridge、Davidson Kempner Capital Management和Hildene Capital Management等中型公司也启动了保险业务。

这些交易是华尔街广泛转型的一部分，随着资产管理公司取代投资银行成为全球金融超市。

保险公司主要购买投资级债券，在2008年金融危机之前，它们从投资银行以所谓的私募债券形式获得了充足的供应。现在这个中间商已基本消失，资产管理公司正在接管，购买企业、消费者和抵押贷款的组合，并将它们打包成高评级债券。

“像我们这样的资产管理公司越来越多地介入填补这一空白，”Hildene的联合首席投资官Dushyant Mehra表示，该公司于9月启动了一项再保险业务。

私募债务不透明且增长迅速，信用评级机构和监管机构已将其标记为潜在危险。例如，标准制定的美国保险监督官协会正在审查保险公司购买私募结构化证券激增所带来的风险。

一些公司正在购买年金公司的股份，而其他公司则与它们签订合同以管理其资产。一些提供再保险，或为保险公司提供保险。

Davidson Kempner刚刚完成了其在保险领域有史以来最大的一笔交易。这家拥有370亿美元资产的资产管理公司向其与科技驱动的保险公司Kuvare Holdings于12月成立的再保险合资企业投入了3亿美元。

新成立的公司名为Kindley Re，最初将为Kuvare向个人和机构出售的约40亿美元年金及类似产品提供再保险。Kindley将承担未来向年金客户的支付责任，从而为Kuvare释放资本。Davidson Kempner将把Kuvare从年金业务中收取的部分资金进行投资，并收取管理费。

如果投资收益超过年金支出，Kindley将获利；反之，再保险公司将承担损失。

黑石集团是过去一年与保险公司达成协议的基金管理公司之一。图片来源：JEENAH MOON/REUTERS这一趋势可追溯至阿波罗全球管理公司，该公司十多年前协助创立了年金保险公司Athene Holding Ltd.。两家公司于去年合并，如今Athene子公司管理的资产占阿波罗5230亿美元总管理规模的近半数。

根据阿波罗数据，投资级私募信贷的潜在市场规模可能高达40万亿美元。这类债务通常收益率在5%至6%之间，但投资于私募股权和对冲基金的投资者期望获得10%以上的回报。数百万保守型储蓄者购买固定年金，过去二十年间这类产品为消费者提供的年化收益率介于2%至5.75%。

由于低利率环境导致传统保险公司难以覆盖偿付义务并提供有竞争力的收益，近年来许多公司一直在剥离年金业务。将年金业务外包可为保险公司释放资本——理论上能提振其股价。

“保险公司需要其他符合保单持有人义务的合适投资……因此对我们提供的服务能力需求日益增长，”KKR集团保险与战略金融主管克雷格·李表示。该集团于2021年收购了寿险公司Global Atlantic Financial Group Ltd.

部分保险公司已设立自营投资部门组建私募信贷团队。但更多公司正转向另类投资机构——这些机构在创建具有投资级信用评级的私募债务方面愈发娴熟。

尽管美联储过去一年大幅加息，但债券收益率仍处于历史低位。私募信贷公司现已推出更高收益的债务产品，其底层资产包括投资级企业信贷、设备租赁、房地产、消费贷款、垃圾级公司贷款乃至私募基金份额。

阿波罗与KKR当前正减少通过收购和再保险实现的增长，转而着力发展旗下Athene和Global Atlantic原有的年金业务。这使其与保险客户形成竞争，反而为小型基金管理公司与保险公司合作打开了机会之门。

“保险公司通常乐意与Athene和Global Atlantic合作，但他们需要更多再保险选择，”Centrebridge保险解决方案负责人兼私募联席主管马特·卡巴克表示。

2021年，美国万通人寿保险公司主动接洽Centrebridge商讨成立再保险公司，去年双方联合多家共同投资者创立Martello Re。目前Centrebridge与万通旗下投资子公司霸菱管理的再保险合约资产规模约160亿美元。

Centerbridge管理着总计约350亿美元的资产，其中约一半为债务投资。卡巴克先生表示：“通过这一合作关系，我们得以迅速扩大保险解决方案的业务规模。”

联系马特·维尔茨，邮箱：[email protected]；联系莱斯利·西斯姆，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年2月1日印刷版，标题为《私募股权公司从保险公司获取资金》。