Snap困在暗房里 - 华尔街日报》

Snap公司公布第四季度财报后，盘后股价下跌约14%。图片来源：PATRICK T. FALLON/法新社/盖蒂图片社如果连经典的面部交换、花环特效或彩虹呕吐滤镜都抓不住用户注意力，你还算在牌桌上吗？

Snapchat的广告商早已感到不安，如今投资者也开始担忧。周二下午公布的第四季度营收同比基本持平——这是Snap公司上市以来最差的增长表现。尽管未提供第一季度正式指引，但Snap透露本季度迄今收入较去年同期下降7%。若该趋势持续，这将是公司首次出现同比收入下滑，远低于华尔街预期的低个位数增长。财报发布后，Snap股价在盘后交易中下跌约14%。

除营收外，投资者历来将用户增长视为衡量社交媒体平台健康状况的另一重要指标。但这一标准可能正在失效。Snap表示其平台第四季度日活跃用户新增1200万，但公司特别指出用户观看好友故事的时间成为逆风——好友故事的"参与深度"在第四季度同比有所下降。

这一披露表明，至少在Snapchat的部分功能上，用户参与度的减弱更像是一个令人担忧的趋势，而非短暂波动。Snap最初在10月份吓坏了投资者，当时它在第三季度股东信中表示，由于观看好友故事的参与度下降，其利润丰厚的美国市场内容观看时长同比下降了5%。

从积极的一面看，Snap表示其相对较新的订阅产品Snapchat+（针对最忠诚的所谓"高价值用户"）在第四季度增长至超过200万订阅用户，较10月份报告的150多万订阅用户有了显著提升。Apptopia数据还显示，Snapchat高价值用户在第四季度的使用时长有所增加。但显然，他们的兴趣不足以支撑整体参与度：SensorTower数据显示，与2020年同期相比，Snapchat用户第四季度全球日均使用时长下降了17%——按百分比计算甚至超过了Twitter用户的降幅，尽管后者平台近期动荡不安。

并非所有社交媒体的参与度都在下滑。根据SensorTower数据，与两年前相比，第四季度用户在TikTok、Meta Platforms旗下Facebook和Instagram上的平均使用时长有所增加。这对于Meta周三下午即将发布的财报而言是个略显乐观的信号。

值得注意的是，Snap本季度迄今的大部分营收疲软似乎都是公司特有的问题。Snap在致投资者信中表示，正在努力提升其直接响应广告平台。但该公司称，尽管预期会带来长期效益，这些改变可能会对短期竞价动态造成干扰。Meta已经拥有这类广告（旨在促使用户立即采取购买或订阅行动）的顶级平台。

在宏观经济环境恶化的背景下，Snap于8月底宣布将裁员20%。这些裁员使得第四季度与员工相关的成本较前一季度下降了8%。此举也有助于改善Snap的盈利状况，使其第四季度调整后的利息、税项、折旧及摊销前利润略高于预期。

在财报发布前，Snap的股价接近历史最低估值，企业价值与预期销售额的比率不到4倍。但周二的财报显示，仅靠股价折让可能不足以激发新的投资兴趣。该公司下月将举办分析师日活动，投资者将寻找迹象，看该公司是否能利用其在增强现实方面的优势，提高其核心平台的货币化能力。

目前，正如伯恩斯坦分析师马克·舒姆利克直白地指出的那样，Snap“仍处于炼狱中”。要是有个神奇的滤镜能摆脱这种困境就好了。

作者：劳拉·福尔曼，邮箱：[email protected]