日产与雷诺解决了一个问题，却留下其他问题——《华尔街日报》

自十月初以来，雷诺股价大幅飙升。图片来源：Taidgh Barron/Zuma Press日产与雷诺这段不愉快联姻的新阶段带来了希望，同时也伴随着复杂性。

周一，这两家汽车制造商宣布对支撑其困境中的全球联盟的交叉持股进行重大调整。雷诺将把其持有的日产大部分股份转移至信托机构以待最终出售，这些股份将不附带投票权。此后双方将各自实际持有对方15%的股份及15%的投票权，从而纠正多年来令日产不满、并自前老板卡洛斯·戈恩2018年被捕后阻碍合作的不平衡局面。

这一迟来的进展有望消除合作伙伴之间的隔阂，并为改善运营、财务和股市表现铺平道路。但此举并非意外：去年10月已有广泛报道称双方在进行谈判。两家公司甚至预订了伦敦一家酒店拟于12月初宣布协议，最终却取消了计划。长达数月的延迟以及周一公告中未解答的问题，暴露出诸多症结。

雷诺并非仅出于改善公司关系而减持日产股份。作为交换，它希望日产对其电动汽车业务分拆项目Ampère进行投资。根据周一的声明，日产确实将投资Ampère，但未透露具体金额，这可能意味着投资仅具象征意义。作为一家以欧洲市场为主的电动汽车业务的次要合作伙伴，日产几乎无利可图；它需要的是全球电动汽车战略。

周一同样未提及的是，各公司将如何处理共享知识产权这一另一绊脚石。日产一直不愿向联盟外让渡任何权益。这可能束缚安培公司的发展——雷诺首席执行官卢卡·德梅奥计划在今年晚些时候将其分拆上市。对于雷诺另一个代号"骏马"的项目而言，这也可能构成障碍，该项目涉及将内燃机资产转移至与中国吉利成立的合资企业。

相反，日产和雷诺表示已就"在拉丁美洲、印度和欧洲重启高价值创造运营项目"达成一致。这些举措似乎旨在证明联盟仍能产生有价值的协同效应，而非在全行业面临挑战时仅仅阻碍决策、分散管理层精力。尽管值得欢迎，但这本应是常规操作。

对投资者而言，最核心问题或许是雷诺将转入信托的28.4%日产股份（目前价值39亿美元）将如何处置。双方表示将"在商业合理前提下通过协调有序的流程出售"，且未设截止期限。

这意味着压制日产股价的阴影仍无消散迹象——该股已成为近几个月表现最差的全球汽车股。虽然日产可以回购并注销这些股份，但成本高昂且双方需就时机达成一致：雷诺的最佳抛售时机对日产而言往往不是理想买入时点。减少流通股数量还会机械性提升雷诺15%的实际持股比例，重新撕开旧伤疤。

随着日产股价表现不佳，自10月初以来，雷诺股价却因投资者预期该公司出售日产股份后资本利用效率将提升，加之德梅奥先生推进业务重组而大幅上涨。两家公司修复关系固然是好消息，但投资者需为未来道路上的波折做好准备。眼下为和平付出的代价，可能预示着未来的争议。

联系作者斯蒂芬·威尔莫特：[email protected]

本文发表于2023年1月31日印刷版，标题为《日产与雷诺解决了一个问题，但其他问题犹存》。