将退休账户资金押注比特币基金的投资者付出代价——《华尔街日报》

灰度（Grayscale）等机构试图将GBTC转变为交易所交易基金的努力迄今遭到美国证券交易委员会（SEC）的拒绝。图片来源：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg News多年来，个人投资者一直利用灰度比特币信托在其退休账户中押注比特币。现在他们正在付出代价。

这只规模146亿美元的信托基金（代码为GBTC）曾是个人投资者在不直接购买加密货币的情况下涉足比特币的少数选择之一。

但GBTC没有像交易所交易基金那样的赎回机制。GBTC投资者可以在公开市场上出售其份额，但不能将其份额兑换为比特币，这导致该基金的份额交易价格相对于其持有的比特币基础价值出现溢价或折价。

当66岁的肯塔基州科文顿退休航空公司机长乔治·博丹（George Bodine）在2020年为其退休账户购买了价值五位数的GBTC份额时，该基金的交易价格有10%的溢价。当时，比特币与其他高风险资产类别一起迅速上涨。2021年2月，溢价转为折价，部分原因是加拿大推出了首只现货比特币ETF。

上周五，GBTC的交易价格相对于比特币约23,000美元的价格有41%的折价。

博丹表示，如果他现在出售其份额，他将净赚取购买时花费的一半资金。尽管博丹仍持有该基金，希望其价值上涨，但他仍需支付高达2%的年费。

“GBTC的问题在于它现在变成了‘加州旅馆’，”博丁先生表示。“你可以随时退房，但永远无法离开。你可以卖出，却无法赎回这些份额。”

数字货币集团首席执行官巴里·希尔伯特于2013年推出GBTC时，其设计理念与ETF类似，即基金的份额可以同步创建和赎回以匹配市场需求。2014年，由于美国证券交易委员会认定其违反金融法规，GBTC停止了赎回计划。2016年，该信托基金因赎回计划收到SEC的停止与终止令。

灰度投资首席执行官迈克尔·索南辛表示，公司始终"设想GBTC将演变为ETF"，认为美国比特币监管环境的持续成熟将催生加密货币ETF。

灰度CEO迈克尔·索南辛表示公司始终"设想GBTC将演变为ETF"。图片来源：Jeenah Moon/彭博新闻作为ETF，被称为授权参与者的做市商将能够创建和赎回GBTC份额，以确保其反映所持比特币的内在价值。

SEC迄今已拒绝灰度及其他机构的现货比特币ETF申请，理由是此类产品易受欺诈和市场操纵影响。该监管机构仅允许跟踪比特币期货的ETF上市。2022年6月，灰度起诉SEC。哥伦比亚特区上诉法院定于3月7日就灰度诉讼案听取口头辩论。

密歇根州绍斯菲尔德的Dynamic Wealth Solutions联合创始人蒂姆·胡克是推动GBTC转型为ETF的倡导者之一。他管理的注册投资顾问公司资产规模达5800万美元，其22个客户账户中持有约26.6万美元的GBTC股票。

现年32岁的胡克表示，他在2019年为那些希望在投资组合中配置比特币的客户购入了这些GBTC股票。他选择GBTC是因为这是当时个人退休账户唯一可投资的比特币基金。他透露，当时该基金交易价格较资产净值存在15%至20%的溢价。

“虽然这不是最佳选择，但如果它能成功转为ETF——我们祈祷如此——客户可能快速获得40%收益，“他这样告诉客户，指的是GBTC若转为ETF可能消除当前折价的情况。

胡克称，若现在抛售GBTC股票，其客户将合计损失21%约5.5万美元。他强调只为风险承受能力高的客户配置GBTC，且建议客户配置比例不超过投资组合的3%。

若GBTC未能成功转型为ETF，灰度公司首席执行官桑尼申表示将考虑对基金流通股发起最高20%的要约收购。

旧金山28岁的软件初创公司创始人丹尼尔·桑勇·金2020年在其个人退休账户中购入了价值五位数的GBTC股票。他透露在11月加密货币交易所FTX崩盘后，以折价全部抛售，亏损超1万美元。

曾在风险投资家蒂姆·德雷珀同名公司任职的金先生表示，灰度投资姐妹公司、加密货币借贷机构Genesis Global Capital不断发酵的财务问题令他感到担忧。

Genesis于11月16日暂停提款后，于本月申请破产。这一举措冻结了加密货币交易所Gemini"收益"计划借给Genesis的约9亿美元零售资金。根据Genesis的破产申请文件，就在其暂停提款的同一天，Gemini将超过3000万份GBTC份额折价出售给私人买家。加密货币投资者和分析师表示，这笔交易在12月部分推动GBTC折价率创下50%的历史纪录。Gemini发言人未回应置评请求。

“过去一年我们见证了太多恶性事件，“金先生说，“FTX的用户协议白纸黑字写着不会动用客户资金。当你已经目睹这些可疑操作时，还怎么对任何事感到安全？”

灰度投资首席执行官桑尼申强调，Genesis仅是灰度的关联企业，既非GBTC的交易对手方也非服务提供商。“Genesis不会对我们任何产品的运营造成影响”，他表示。

金先生透露，在托管GBTC比特币资产的Coinbase Custody为灰度存放于该处的数字资产安全性背书后，他曾考虑回购部分GBTC份额。

但如今他无法通过先锋集团IRA账户进行购买。根据其官网显示，先锋集团已于2022年4月修改政策，禁止购买GBTC等大部分场外证券。

“我仍然持有大量比特币，”金先生表示，“但当我想要增持时，就直接购买。”

联系Vicky Ge Huang，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年1月31日的印刷版，标题为《比特币信托折价交易》。