做空者在2023年股市反弹中遭受打击 - 《华尔街日报》

部分在2022年遭遇重挫的股票今年已大幅反弹。 图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS2023年市场的复苏对某个群体而言是个非常糟糕的消息：做空者。

做空者通过借入他们认为估值过高的公司股票，卖出股票，然后在股价下跌后低价买回，从而从股价下跌中获利。2022年全球市场暴跌时，他们获得了巨额收益。

但随着1月份股市收复部分失地，做空者的好运发生了逆转。

高盛追踪罗素3000指数中做空比例最高的50只股票的指数显示，截至周四，该指数今年迄今的回报率为15%，大幅跑赢上涨6%的标普500指数。其他在2022年遭受重创的股票也大幅上涨。特斯拉公司在经历了有记录以来最糟糕的一年后，1月份实现了44%的反弹。与此同时，亏损的加密货币交易所Coinbase Global Inc.上涨了73%。

S3 Partners预测分析部门董事总经理Ihor Dusaniwsky表示，遭受巨额亏损的做空者正在积极减仓。Dusaniwsky称，截至周四，本月做空股票的投资者按市值计价的空头头寸已累计亏损810亿美元，而2022年他们累计获利3000亿美元。

投资者和分析师表示，这轮涨势似乎由多重因素推动。通胀降温的迹象促使投资者押注美联储将从加息转向降息，最早可能在今年下半年实施。这助推了各类风险资产全面上涨。市场中投机性较强的领域——例如空头头寸高企的股票——涨幅更为显著。分析师称，这可能迫使空头平仓止损，从而引发华尔街所谓的"逼空行情"。

“我们看到股市表现呈现镜像效应。去年表现最差的板块今年领涨，“瑞银全球财富管理美洲股票主管David Lefkowitz表示，“这确实像是风险偏好回升和空头回补共同作用的结果。”

周三美联储将结束今年首次为期两天的政策会议，届时投资者将获得最新政策指引。市场预期美联储将加息25个基点，较去年步伐有所放缓。

部分投资者警告称，投机资产持续上涨可能再次放松金融环境，阻碍美联储对抗通胀的努力。另一些人则认为，若美联储货币政策比预期更激进，这种部分由逼空驱动的涨势可能迅速逆转。

“现在人们更愿意为软着陆定价，“Lefkowitz说，“我仍在思考的是，美联储对此会作何反应？如果经济增长比几周前市场预期的更为强劲，我们真的能让通胀回落到美联储的目标水平吗？”

对市场前景变得更加乐观的投资者表示，数据显示他们最担心的情景——一场深度且持久的衰退——发生的可能性似乎比之前降低了。

面对多次加息，美国经济迄今表现出了韧性。美国商务部周四表示，去年第四季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.9%，增速较第三季度有所放缓，但快于经济学家的预期。

投资者还指出，美国劳动力市场强劲和中国重新开放是今年迄今市场命运转变的原因。对于那些希望将资金撤出2022年大受欢迎的防御性头寸的投资者来说，遭受重创的科技板块一直是一个热门的开始选择。

根据FactSet的数据，即便在近期上涨之后，相对于疫情期间上涨行情中的估值水平，纳斯达克综合指数看起来仍然便宜，该指数过去12个月的市盈率约为22倍。相比之下，2021年2月该指数的市盈率曾达到近37倍的近期峰值。

财富增强集团(Wealth Enhancement Group)高级副总裁兼财务顾问妮可·韦伯(Nicole Webb)说：“我们认为，这些大型科技公司中的一些在2022年遭受重创后，存在很大的相对价值。”

韦伯补充说，科技股看起来很有吸引力，因为如果美联储开始放松货币政策，它们可能会特别受益。

根据芝商所(CME Group)的数据，利率衍生品市场的交易员认为，美联储上半年至少加息两次的可能性为92%。他们认为，到12月美联储至少降息一次的可能性为82%，尽管美联储官员表示他们认为今年不会降息。

债券交易员同样押注美联储将下调利率。10年期美国国债收益率已从10月4.2%的近期峰值降至约3.5%。

债券收益率回落对科技股尤其是个好消息。科技股通常承诺未来能带来巨大利润，这意味着它们在利率较低、投资者缺乏普通收益选择时往往表现最佳。这类股票通常被视为具有高久期风险，即长期利率变动对其影响较大。

“许多上涨的股票都是被大量做空、久期长且盈利远在将来的标的。随着贴现率大幅下降，这些未来盈利的现值提升了，“纽约家族办公室Value Point Capital负责人Sameer Bhasin表示。

但仍有投资者对"金发姑娘"情景持怀疑态度——即美联储能在不给市场造成更多痛苦的情况下抑制通胀并停止紧缩政策。

“我认为当前通胀创伤过于严重，他们不会轻易降息，” Thornburg Investment Management首席执行官Jason Brady称。

美联储主席鲍威尔曾表示，央行希望避免重蹈1970年代覆辙——当时政策制定者过早降息，导致通胀失控与增长失衡持续多年。

“若他们降息，那必然是因为经济出现实质性疲软，“Brady先生指出。

记者Jack Pitcher邮箱：[email protected]；Akane Otani邮箱：[email protected]

出现在2023年1月30日的印刷版中，标题为《做空者在2023年涨势中感受痛苦》。