股市、债市和加密货币未来走向何方？五位投资者展望前景——《华尔街日报》

新的交易年几周前才拉开序幕，却已与2022年的惨况截然不同。

成长股在去年持续低迷后，如今正急速攀升。例如特斯拉公司和英伟达公司涨幅均超30%。债券市场在经历历史性暴跌后前景转明。就连比特币也出现反弹，尽管加密货币交易所FTX破产的余波仍在持续。

这一反弹源于对全球经济前景重燃的乐观情绪。投资者欣喜于欧美通胀见顶的信号。许多人期待美联储下周能再次放缓加息步伐。中国取消新冠限制措施令众多交易员惊喜不已，他们视此举为经济增长的前奏。

然而风险依然高悬。许多投资者质疑反弹的可持续性。有人担忧股票估值过高，或企业盈利将面临更多挑战。另一些人则忧虑市场尚未充分消化经济衰退的可能性，或美联储抗通胀周期若长于当前预期可能引发的后果。

我们邀请五位投资者分享他们如何布局应对不确定性，以及对未来市场走向的预判。以下是他们的观点：

“动物精神”可能卷土重来

AQR资本管理公司创始人克里夫·阿斯尼斯承认，他并未预料到2023年开局市场会掀起投机性股票和数字货币的暴涨浪潮。

比特币价格已跃升约40%。华尔街被做空最严重的部分股票实现了两位数涨幅。Carvana公司飙升近64%，MicroStrategy公司暴涨超80%。凯西·伍德的ARK创新ETF 上涨约29%。

阿斯尼斯从过去几年中学到的是：必须为这种远超预期的持续上涨做好准备。他从2020-2021年高风险交易狂潮中汲取的教训？他说永远不要排除狂热情绪再次回归的可能。

“或许那些疯狂的动物精神依然潜伏在市场里，“阿斯尼斯表示。

但他强调，这并未动摇他的核心判断——市场上廉价的"价值股"必将持续跑赢同行。虽然如一月所见，高价股可能出现短暂爆发，但长期来看他坚持价值股将战胜成长股的观点，预计这将是一段波动但有利可图的交易周期。

“我钟爱价值股交易，“阿斯尼斯说，“我们经常向客户宣扬这个理念。”

——古尼安·班纳吉

紧盯美元走势

对于千禧全球投资公司联席首席投资官理查德·本森而言，去年最重要的交易莫过于美元的迅猛升值。

在2008年金融危机后一度相对平静的外汇市场，如今重新成为华尔街和主街关注的焦点。去年美元持续走强重创跨国公司利润，加剧了美国商品输入国的通胀，并屡屡让那些认为美元不可能如此快速上涨的交易员大跌眼镜。

推动美元上涨的因素如今正导致其下跌。随着通胀回落和美联储加息步伐放缓，根据《华尔街日报》美元指数衡量，美元今年已下跌1.7%。

本森预计美元还将面临更大压力，并认为未来三到六个月美元将贬值3%至5%。

“当全球最大央行有所动作时，要用他们的视角审视一切，不要分心。”这位伦敦外汇基金经理谈及美联储时表示。

本森预计今年美元的下跌将在全球经济和市场产生同样深远的影响。

“未来几个月，我不认为会有很多人抱怨美元走弱。”他说，“如果美元下跌，这种经济格局也意味着科技股应该会表现不错。”

本森表示，他预计美元走软将改善部分新兴市场资产的前景，并随着中国经济重启而看好离岸人民币。他认为如果欧元区经济继续表现优于预期，欧元兑美元将走强。

——凯特琳·麦凯布

股票估值仍显过高

掌管67亿美元资产的Ariel Investments首席投资官鲁帕尔·班萨里表示，即使标普500指数较2022年1月创下的历史高点下跌15%，美股估值仍然偏高。她指出，虽然当前市场不似2020至2021年多数时段那般泡沫化，但预计未来将出现更剧烈的价格修正。

FactSet数据显示，该宽基股指近期动态市盈率为17.9倍，虽低于2020年末约24倍的高位，但仍超过过去20年15.7倍的历史均值。班萨里女士表示：“过去习惯逢低买入，现在应该学会逢高抛售。”

她认为抛售可能尚未结束的关键原因在于：市场仍低估了美联储的决心。2022年投资者屡次误判联储加息节奏，错误预期央行会放缓紧缩步伐。鲍威尔主席的激进利率政策信号令市场措手不及，引发股市大幅抛售，造就2008年金融危机以来最动荡的一年。班萨里指出，如今投资者正在重蹈覆辙。

当前股票估值未充分反映央行政策即将发生的重大转变，她预计政策紧缩力度将远超多数人预期。尽管整体通胀指标回落，但服务业通胀等细分领域仍具粘性。班萨里正增持医疗保健等防御性板块，认为其抗衰退能力将跑赢大市。

“美联储决心赢得这场战争，因为他们已经输掉了战役，”班萨利女士表示。

——Gunjan Banerji

债券市场迎来更好的一年

债券收益率暴跌导致投资者除了股票别无选择的时代已经过去。Neuberger Berman的投资经理尼尔·奥沙利文表示，债券终于回归。该公司在2022年底管理的客户资产约为4270亿美元。

在经历了2022年固定收益市场的动荡之后，债券在新的一年开局更为乐观。截至周四收盘，以总回报计算，彭博美国综合债券指数今年迄今上涨了3%。该指数主要由美国国债、高评级公司债券和抵押贷款支持证券组成。根据道琼斯市场数据，这是该指数自1989年以来最好的年度开局。

奥沙利文是Neuberger Berman欧洲、中东和非洲多资产策略的首席投资官，他表示，目前与客户最重要的对话是如何增加固定收益敞口。

“从战略上看，事实已经发生了变化。当你将固定收益视为一种资产类别时……它们现在都提供了收益率，甚至更重要的是，提供了具有实际意义的现金票息，”他说。“这与我们长期以来所处的世界截然不同。”

奥沙利文表示，考虑到他认为股市即将面临的风险，重新评估股票相对于债券的优势非常重要。他预测，通胀将比投资者目前预期的更难控制，美联储将把峰值利率维持在高位的时间比目前预期的更长。他说，更令人担忧的是，企业将更难继续将价格上涨转嫁给消费者，这意味着未来的收益可能会受到更大的冲击。

“这就是我们在股票方面持谨慎态度的原因，”他说。

在固定收益领域，奥沙利文先生表示他更青睐高质量和短期债券。但他补充道，今年投资者在债券之外寻求投资组合多元化同样重要。为此，他认为大宗商品具有吸引力，尤其是铜等金属，可能持续受益于中国的经济重启。

——凯特琳·麦凯布

寻找恐惧，发现价值

富达投资的投资组合经理拉蒙娜·珀萨德表示，她仍能通过关注市场悲观领域，在估值过高的市场中发现便宜货。她说要寻找恐惧，发现价值。

“当恐慌真正升温时，你可以买入一些运营良好的企业，”她说。

以台湾半导体公司为例。对全球贸易和与中国紧张关系的担忧拖累了该地区芯片制造商的股价。但她表示，这些恐惧导致许多投资者忽视了这些公司相对于竞争对手的竞争优势。

“这是个不错的布局，”珀萨德女士说。她自认为是一名保守的价值投资者，管理着逾200亿美元的美国和加拿大基金。

她说，标普500指数的交易价格高于公允价值，这意味着“市场缺乏普遍机会”，投资者可能低估了一些潜在风险。

“这表明市场过于乐观，”珀萨德女士说。“如果风险不是外生的，那倒没问题。”

无论是利率上升和美联储政策，还是俄罗斯在乌克兰的战争以及对欧洲能源安全的担忧，这些挑战都很复杂，而且在许多情况下相互关联。

她表示，并非全是坏消息。中国结束了清零防疫政策。欧洲较为温和的冬季缓解了乌克兰战争对能源价格的影响，帮助该地区避开了经济衰退，通胀也在放缓。

“这些就是市场如此乐观的原因，“她说。

——贾斯汀·贝尔

联系凯特琳·麦凯布，邮箱：[email protected]；联系古扬·班纳吉，邮箱：[email protected]；联系贾斯汀·贝尔，邮箱：[email protected]

更正与补充根据道琼斯市场数据，彭博美国综合债券指数创下了至少自1989年以来最佳年度开局。本文早期版本错误称该指数始于1989年。（已于1月30日更正）

刊登于2023年1月30日印刷版，标题为《五位投资者谈2023年市场策略》。