私募基金逆势转向人民币募资，无视中国整体经济放缓——《华尔街日报》

人民币计价基金正受到国内外投资者的共同青睐。图片来源：ATHIT PERAWONGMETHA/REUTERS香港——尽管全球对中国初创企业的投资需求普遍放缓，但一些在华投资的国际私募股权公司仍选择以人民币作为新基金的计价货币。

过去一年，受中美关系紧张、美国利率上升以及中国一度火热的互联网行业持续受到整顿等因素影响，投资中国主题基金的资金配置意愿有所减弱。

Preqin Pro数据显示，2022年以中国为重点的私募股权基金募集的美元资金骤降逾80%，至略低于230亿美元，为2010年以来的最低水平。人民币基金的表现要好得多。中国私募股权投资数据提供商清科的数据显示，2022年人民币基金的募资额约为4,550亿美元，仅比上年下降4%。

总部位于康涅狄格州格林威治、专注于消费行业的私募股权公司L Catterton去年10月表示，计划为其首只人民币计价基金募集相当于2.95亿美元的资金，该基金已完成首轮募资。该公司在其微信公众号上用中文发布的一份声明中披露了上述信息。

英国施罗德集团(Schroders PLC)旗下专注于私募资产的子公司Schroders Capital自2020年以来已推出四只人民币母基金，管理资产规模约为30亿元人民币，相当于4.42亿美元。第四只基金正在向投资者募资。据知情人士透露，至少还有两家全球资产管理公司——一家是专注于消费行业的私募股权公司，另一家是私人信贷基金——正在为自己的首只人民币基金筹集资金。

这些人民币基金正受到来自本土与国际投资者的混合需求。L Catterton新设立的基金已获得中国政府背景基金、本土消费企业和跨国公司的投资。这家管理着超300亿美元资产的全球机构（其支持者包括LVMH集团董事长伯纳德·阿尔诺）此前已投资元气森林等中国热门消费品牌。

施罗德资本旗下人民币基金已投资红杉中国、君联资本等成熟的中国本土私募机构。

“随着对美元市场配置速度放缓，越来越多成熟投资者发现人民币市场是良好的对冲选择，“施罗德资本中国私募股权投资主管钱军表示。

许多曾严重依赖美国养老基金和捐赠基金募资的中国私募机构，过去一年面临需求下滑。私募基金募资顾问公司Monument Group驻香港合伙人Niklas Amundsson透露，目前仅约半数私募基金投资者愿意参与后续募资轮次。

采用人民币计价有助于私募基金更早期介入企业投资。L Catterton亚洲基金管理合伙人陈禾表示，多数中国消费初创企业在前几轮融资中仅接受人民币投资，这使得该基金相比后期进入的投资者可能获得超额收益。

他补充道，以人民币投资中国消费企业的另一大优势在于，这些企业大多最终会寻求在境内A股市场上市，而A股以人民币交易。

施罗德资本在筛选投资中国初创企业的基金时聚焦三大主题：消费、数字化企业解决方案和进口替代。后者指半导体等战略领域，中国正试图减少对外国零部件的依赖。

尽管中国法规未限制半导体领域的美元融资，但该行业企业越来越倾向接受人民币融资，因为它们在国内市场上市时可能获得更热烈欢迎。

选择人民币确实存在挑战。作为关键资金来源的政府背景基金，通常要求资金管理人推动被投企业投资本地经济——这种做法在国内被称为"返投”。此类条款通常在募资承诺前就已商定。这些基金还常希望与私募股权基金共同直接投资企业，而非仅作为基金的被动投资者。

近期热潮并非国际私募公司首次尝试募集和投资人民币基金。2010年代初期，包括凯雷集团与TPG在内的全球巨头曾尝试募集人民币基金，寻找对中国企业的收购或少数股权投资机会。结果未达预期，其中许多机构此后已停止管理或大幅缩减人民币业务。

部分市场参与者认为这次情况不同，因为中国私募股权投资的环境已经发生变化，尤其是考虑到投资初创企业的机会日益增多。

“大型基金过去能参与的交易类型，大多是在成熟公司中持有非控股股权，这类投资不仅在中国，在全球范围内都很难获得高回报。如今机遇已截然不同。”纪念碑集团的阿蒙德森先生表示。

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本文发表于2023年1月30日印刷版，标题为《私募基金转向人民币募资》。