Lyft为何将迎来自己的衰退期 - 《华尔街日报》

Lyft声称，相较于业务多元化的优步（包括外卖服务），其专注于网约车业务的战略终将获得回报。图片来源：Ringo Chiu/Zuma Press去年市值蒸发约四分之三后，Lyft 本月股价上涨近47%。但细看这家网约车公司的基本面，如此反弹尚缺乏支撑。

长期被全球竞争对手优步科技 压制的Lyft并未突然逆袭。杰富瑞分析师John Colantuoni在1月初的首次覆盖报告中估计，去年Lyft在美国市场份额约29%，优步占71%。数据显示Lyft走出疫情时的状况可能比疫情前更糟——过去三年其市场份额流失约3个百分点。

此外，RBC对美国十大市场的最新司机供给分析显示，过去几个月相同里程下，Lyft乘客每小时成本下降15%，而优步乘客成本上升7%。分析师Brad Erickson认为这是Lyft试图通过折扣夺回部分市场份额所致。

全球经济衰退可能带来更多坏消息。杰富瑞数据显示，按行驶里程计算，机场接送是网约车服务最大使用场景。若企业缩减差旅预算、消费者暂停休闲旅行，此类需求或将萎缩。餐厅酒吧接送是网约车第二大使用场景——若消费者减少外出，对其业务更是雪上加霜。

Lyft持续强调，相较于业务多元化的Uber（包含外卖服务），其专注于网约车业务的战略终将获得成功，但其中存在隐性成本需考量。杰富瑞分析显示，仅保险成本一项去年就占Lyft收入的近27%，而Uber该比例不足9%。该机构指出两大原因：其一，美国车辆保险成本高于Uber重要业务所在地的海外市场；其二，载客车辆的保险费用高于送餐车辆。

受通胀和利率上升影响，美国车险成本持续攀升。消费者价格指数显示，2022年1月机动车保费同比涨幅略超4%，但截至12月同比涨幅已扩大至14%以上。

对Lyft而言，规模较小可能意味着用于支付司机报酬等事项的现金流更少。零工经济司机可同时为多个平台工作，但往往倾向接单报酬更高的平台。RBC数据显示，在其分析的十大主要市场中，Uber每小时订单量较Lyft高出约17%，且近月差距持续扩大。该机构警告称，司机端的这种结构性劣势可能导致Lyft面临长期市场份额流失。

Lyft本月大部分股价涨幅看似交易员在对冲风险。FactSet数据显示，Lyft空头仓位在10月底见顶，随后空头仓位下降表明投资者正为下月发布的四季度财报提前平仓。

Lyft的股票目前企业价值约为息税折旧摊销前利润的九倍。基于相同计算方式，优步股票则达到二十倍，因此乍看之下Lyft股价仍显得相对便宜。但若将Lyft高昂的股权激励费用（占收入比例几乎高于所有互联网同业）重新计入，其股价实际上已显现过热迹象。

Lyft长期以来被视为复苏概念股。但如果当前已是其最佳状态呢？

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本文发表于2023年1月30日印刷版，标题为《Lyft正走向专属衰退》