Salesforce可向大单交易挥手告别——《华尔街日报》

马克·贝尼奥夫联合创立了Salesforce并执掌该公司超过二十年。图片来源：达伦·卡明斯/美联社当前Salesforce面临诸多不确定性，但有一点可以确定：该公司追逐重大并购交易的日子已结束很久了。

这家云软件先驱正经历其历史上最严重的增长放缓，因此引起了激进投资者的关注。最新加入的是埃利奥特管理公司，该公司本周早些时候确认持有Salesforce大量股份。据《华尔街日报》报道，埃利奥特已经在为公司董事会准备另一套董事人选。

Salesforce周五宣布了自身的新董事名单，三位新董事将接替即将离任的两位董事。此前一天有报道称，该公司正在考虑新的董事会成员，而埃利奥特也在准备自己的名单。Salesforce股价周四上涨近6%，但周五小幅下跌。这一系列事件强烈表明，Salesforce的董事会改组不足以击退埃利奥特——或代理权之争的幽灵。那么接下来会发生什么？

这个问题没有简单的答案。投资者显然希望Salesforce提高盈利能力。目前持有该公司股份的另一家激进投资机构Starboard去年年底发布演示文稿时也表达了同样的观点，概述了其对该公司"增长与盈利能力不佳组合"的担忧。Salesforce似乎也认同这一点，该公司去年概述了一项提高运营利润率的计划，并在本月早些时候宣布裁员10%，实际上是在加倍努力实现这一目标。

但当营收也在增长时，提升利润会容易得多——而随着经济放缓使企业技术管理者在支出上更加挑剔，这远非必然。即便是行业巨头微软也已预警其Azure云业务今年将显著放缓。与此同时，华尔街预计Salesforce未来至少三个季度的账单增长率将维持在个位数百分比区间，而过去八季平均增幅为22%。

通过又一笔大交易来提振增长目前似乎已无可能。根据FactSet数据，Salesforce一直是贪婪的收购方，自2006年以来完成了72笔收购。交易规模随公司体量同步扩大：2013年以23亿美元收购ExactTarget是其首笔超大型交易，最近一笔则是2020年末斥资277亿美元收购Slack。但这种节奏已考验投资者耐心，强化了外界认为该公司正诉诸越来越昂贵手段购买增长的观点。自宣布收购Slack以来，Salesforce股价已落后纳斯达克综合指数26个百分点；若从2019年6月宣布157亿美元收购Tableau Software算起，差距更接近50个百分点。

撤销部分交易也非可行选项。加拿大皇家银行资本分析师Rishi Jaluria在本周早前给客户的报告中称Tableau是"Salesforce核心企业级分析功能的基础引擎"。尽管Slack收购时间较近且被认为与Salesforce核心业务协同性较低，但若不以巨额亏损剥离该业务似乎不现实。云股票估值已大幅回调：自宣布收购Slack当日至今，BVP纳斯达克新兴云指数下跌40%。麦格理资本的Sarah Hindlian-Bowler写道：“高价收购是人之常情，但贱价抛售…非我们所建议”。

Salesforce或许仍能找到与维权投资者和解的方式。对于马克·贝尼奥夫这位共同创立公司并执掌二十余载的完美销售大师而言，代理权争夺战将是陌生领域。根据FactSet数据，他同时是公司第六大股东，也是夏威夷大地主——这让他喜欢在公司电话会议和宣传材料中大量使用夏威夷语"家庭"一词。但任何家庭都难免经历戏剧性冲突。

联系作者丹·加拉格尔请致信[email protected]

本文发表于2023年1月30日印刷版，标题为《Salesforce可向大交易说"阿罗哈"》