中国教育股在监管整顿后业务转型中上涨——华尔街日报

中国打击营利性学科培训期间，好未来教育集团旗下某教育服务机构的北京分校。图片来源：王听书/Reuters北京对校外教培行业实施整顿一年半后，中国教育公司的美国存托凭证已收复部分严重失地，这得益于包括在线销售大虾和蔬菜在内的业务转型。

随着这些公司找到新的收入来源——比如电子商务——并进一步涉足大学考试备考、成人教育项目以及机器人和艺术等非学科类课程，部分业务得以复苏。这使得其中部分公司能够从新的低基数上再次增长。

早在2021年7月，在美上市的新东方教育科技集团、 好未来教育集团 和高途的股价在中国当局禁止对处于义务教育阶段（从幼儿园到九年级）的学生进行营利性学科培训后暴跌。这些限制措施令国际投资者震惊，并引发了在美上市中概股的广泛抛售，至今仍提醒着投资中企的潜在风险。

教育公司被迫退出主营业务线，裁员并关闭众多学习中心，在此过程中遭受重大财务打击。新东方股价在2022年3月跌至历史低点，当时公司市值不足20亿美元，与巅峰时期超300亿美元的市值相去甚远。

此后股价大幅反弹，本周新东方估值约达80亿美元。这家总部位于北京的公司大幅缩减规模后，其创始人推出了一个在线平台销售农产品——从新鲜蔬果到牛排——由老师们通过丰富多彩、广受欢迎的直播视频推广商品。例如去年，前讲师董宇辉一边教授英语词汇和分享人生哲理一边推销杂货的视频吸引了数千万中国观众观看。

公司表示"东方甄选"将有助于补充其他收入来源，包括成人语言课程和海外考试培训。

这一独特模式似乎行之有效。截至11月30日的六个月内，负责直播电商平台运营的新东方子公司实现盈利，营收超2.93亿美元，约占公司当期总收入的五分之一。在管理层和分析师眼中，这已成为新东方最显著的增长引擎。

新东方预计当前财季（截至2月28日）净营收将增长高达17%。高管上周表示，中国取消疫情防控措施也将助力业务扩张。

大和资本市场的分析师Candis Chan在最近的一份报告中表示，业绩和预测好于预期，直播业务和非学科辅导继续有动力。她对新东方有买入评级，并认为其收益将继续改善。

专注于中国的研究和投资咨询公司T.H. Capital的创始人田厚表示，她认为教育股将继续复苏，因为该行业被严重低估。她表示，中国家长对非学科课程的需求仍然很高，尤其是在富裕城市。

虽然新东方在电子商务方面走了一条非常规的道路，但其同行已经涉足其他教育相关业务。好未来教育集团一直在销售在线学习材料，并为学校提供技术解决方案。高途教育正在提供更多课外课程，如编程和象棋课程。这两家公司在最近几个季度的亏损已经缩小。

新东方在给《华尔街日报》的一份声明中表示，将继续投资于其剩余业务和新举措。好未来没有回应置评请求。高途拒绝置评。

尽管该行业的股票开始复苏，但一些国际投资者对中国的教育行业持谨慎态度。

加州Brandes Investment Partners的投资总监Louis Lau表示，只有在私人辅导公司的新业务显示出持续盈利后，他才会重新投资。

“这些公司内部仍在进行大量的重组变革，“Lau先生说。“对我来说，这么早就试图评估基本盈利能力有点投机。”

通过一只新兴市场基金，刘先生投资了香港上市的中国教育集团控股有限公司，该公司运营职业培训学校——这是一个准入门槛较高、运营历史较长的特许行业。

尽管近期中国对私营部门的监管压力有所缓和，但总部位于新墨西哥州的索恩伯格投资管理公司投资组合经理乔希·鲁宾表示，他担心中国政府可能会在经济稳定后再次加强审查。上个月，中国当局发布了针对中小学生非学科类校外培训的指导意见，限制了此类课程的收费标准和开展时间。

“尽管（这些公司）似乎正在调整其商业模式，但我们不知道是否所有问题都已过去。“鲁宾补充道。

请致信米歇尔·陈：[email protected]

本文发表于2023年1月28日的印刷版，标题为《中国教育ADR在业务重组后反弹》。