《华尔街日报》：Libor虽仍将退出，但企业或可申请延期

负责监管伦敦银行同业拆借利率(Libor)的英国金融行为监管局正考虑要求该利率的发布方推出一种合成版美元Libor，企业可使用15个月。图片来源：TOBY MELVILLE/REUTERS在6月淘汰截止日期前尚未从伦敦银行同业拆借利率转换的企业，或许有办法继续使用这一借款基准利率——至少是暂时性的。

作为公司贷款、抵押贷款和利率衍生品等金融合约基础的Libor，因持续多年的操纵丑闻而将于6月30日退出历史舞台。虽然一些企业已经转而使用有担保隔夜融资利率(SOFR)——美国监管机构青睐的Libor替代品，但许多其他企业还没有这样做，尤其是在杠杆贷款市场。

监管机构敦促企业和其他市场参与者在Libor结束前尽早将其贷款与SOFR挂钩，以确保顺利转换。如果金融合约中没有转换条款，或者没有手动转换为替代利率，企业可能会面临操作风险和更高的成本，因为它们的合约可能会在7月恢复使用更昂贵的基准利率——最优惠贷款利率。

不过，其中一些企业可能会选择等待更长时间，要么在Libor被淘汰前将现有的与Libor挂钩的贷款展期长达12个月，要么可能使用英国监管机构正在考虑的一种所谓的合成Libor。顾问们表示，企业可能仍在应对与转向SOFR相关的成本，或者将其他财务问题置于转换之上。

“对一些公司而言，若它们面临最后期限却仍未找到最佳转换路径，这种方法或许能为它们争取更多过渡时间，”伟凯律师事务所债务融资业务合伙人戴维·里德利在谈及展期操作时表示。

未来几个月预计将有大批企业——包括许多持有杠杆贷款的公司——将其债务协议转换为SOFR。根据巴克莱集团数据，截至1月24日，以美元计价的美国杠杆贷款交易中约78%（1.09万亿美元）仍与Libor挂钩。

研究机构惠誉解决方案旗下Covenant Review数据显示，截至1月20日，与Libor挂钩的未偿还美国杠杆贷款中约9%未指定替代基准利率，较一年前的11.6%有所下降。

Covenant Review指出，约56%的贷款允许通过修订条款转换利率，其中多数需获得贷方同意或不反对。企业在转换协议时，一直与债券持有人就即将支付的利息金额存在争议。

其余35%的贷款将在Libor退市后自动切换至SOFR，采用由替代参考利率委员会（ARRC）制定的后备条款。该委员会是由多家金融机构组成的团体，与纽约联邦储备银行共同推进美国Libor退市工作。

不过在Libor终止前，企业或可根据贷款合同条款，以现行利率锁定最终Libor合约来延长使用期限。企业通常可选择1个月、3个月或6个月期Libor，若贷方同意，在某些情况下还可选择12个月期。

在该合约期间，企业若想对贷款进行再融资、增加贷款规模或使用现有循环信贷额度，必须转为采用SOFR（担保隔夜融资利率）。这一规定不仅适用于未制定转换安排的公司，也适用于现有贷款文件中已写入替代条款的企业。

咨询公司Riverside Risk Advisors联合创始人乔伊斯·弗罗斯特表示，展期操作可能比按时转用SOFR成本更高，潜在差额可达10个基点（0.1个百分点）。“对于大型发债机构而言，5个基点可能意味着巨额资金”，弗罗斯特女士指出，以10亿美元三年期贷款为例，可能产生150万美元的额外成本。

与此同时，负责监管Libor的英国金融行为监管局正考虑要求基准利率发布机构ICE Benchmark Administration推出"合成版"美元Libor，企业可在2024年9月30日前的15个月内使用该替代指标。需注意的是，合成Libor并非旨在反映底层借贷市场的真实状况。

该金融监管机构表示正在评估公众反馈，预计将于本季度末或下季度初做出决定。若获批准，这将延续英国金融行为监管局2021年的做法——当时该局允许对特定未结清的日元和英镑合约临时使用合成Libor。英国金融行为监管局拒绝对此进一步置评。

金融服务行业组织"贷款银团与交易协会"研究及公共政策执行副总裁梅雷迪思·科菲指出，若合成Libor得以发布，将帮助那些未结清贷款合同中缺乏Libor替代条款的企业避免使用最优惠贷款利率（该利率高于Libor和SOFR）。截至1月24日，美国最优惠利率为7.5%，而Libor和SOFR均为4.3%。

尽管各公司努力继续使用Libor，但这一基准最终将被SOFR取代，后者已出现"惊人的接受度"，ARRC主席兼摩根士丹利机构证券业务副主席汤姆·维普夫表示。他拒绝对个别金融合约发表评论。

根据交易所运营商芝商所集团的数据，去年12月全球每日与SOFR挂钩的期货和期权合约交易量约为3.14万亿美元，高于一年前同期的3991.7亿美元。相比之下，12月基于Libor的衍生品日均交易量约为8773.5亿美元，低于一年前的2.91万亿美元。

“合同条款就是合同条款，无论它们是什么，“维普夫先生在提及企业使用"最后版Libor"时表示。

顾问们表示，延长Libor过渡期的努力不太可能受到企业的广泛欢迎，部分原因是这通常比替代方案成本更高，且与市场步伐不一致。

“我们的许多客户更愿意与市场保持一致，而不是成为异类，“金融风险顾问公司Chatham Financial的企业对冲咨询团队负责人凯文·琼斯表示。

“无论转向SOFR的成本有多少，以这种方式拖延都不会改变这一点，“琼斯先生说，“也许这能为你争取时间来解决如何处理这些成本。”

联系记者马克·莫雷：[email protected]