增长低于宣传，但好于担忧——《华尔街日报》

美国经济在第四季度的表现可能并不像国内生产总值(GDP)报告标题数字所显示的那样强劲。但情况也没有那么糟糕，而且今年或许也不会完全糟糕透顶。

美国商务部报告称，经通胀调整后，第四季度GDP环比年化增长率为2.9%，略高于经济学家的预期，仅比第三季度的3.2%低一点点。去年上半年GDP的小幅下降，如今已得到弥补，感觉像是遥远的记忆。

深入分析GDP报告的细节，情况更为复杂。消费者支出保持稳定，增长率为2.1%，而第三季度为2.3%。但资本支出明显放缓，非住宅私人固定投资仅增长0.7%。房地产市场继续拖累经济，住宅投资下降了26.7%——仅此一项就使GDP增长减少了约1.3个百分点。

此外，两个通常波动较大的类别在上个季度推动了GDP增长。第一个是库存。库存继第三季度收缩后出现增长，这种补库存行为实际上意味着企业的生产超出了仅仅满足需求所需的水平。这为GDP增长贡献了近1.5个百分点。第二个是贸易。美国出口在第四季度略有下滑，但进口下降更多。贸易逆差的缩小为增长贡献了近0.6个百分点。

面向国内私人买家的最终销售额——这一类别排除了库存波动、贸易和政府支出的影响，经济学家认为其更能反映需求趋势——年增长率仅为0.2%。

这对今年的经济增长并不是个好兆头，尤其是随着美联储大幅加息的效应持续在经济中显现。但经济仍存在一些积极因素。

首先是就业市场。尽管宣布裁员的大型上市公司数量持续增加，但整体劳动力需求似乎仍然强劲。美国劳工部周四报告称，截至上周六的一周内，经季节性调整的失业救济金申请数为18.6万件，低于前一周的19.2万件，是自春季以来的最低水平——当时周申请量创下1968年以来的最低纪录。只要就业市场不出现动摇，人们就能维持消费。

另一个因素是贸易。诚然贸易具有波动性，但第四季度进口下滑的部分原因可能是：随着疫情担忧持续消退，美国人对外国制造商品的消费正逐渐被服务支出所替代。与此同时，尽管全球大部分地区仍处于混乱状态，但海外近期已出现一些曙光。例如能源价格下跌助力了欧洲经济。这可能有助于美国出口，而服务业占美国出口的很大比重这一事实同样会发挥作用。

最后，对房地产市场来说，这可能又是惨淡的一年——但或许不会像最近那么糟糕。自秋季以来抵押贷款利率有所下降，近期建筑商的悲观情绪似乎有所缓和。因此尽管房地产业对GDP的拉动作用有限，但像上季度那样持续拖累经济的局面可能不会重演。

未来一年经济面临诸多障碍，但通往衰退的道路同样存在阻碍。

第四季度消费者支出保持坚挺，增长率为2.1%。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS联系作者Justin Lahart请致信：[email protected]

本文发表于2023年1月27日的印刷版，标题为《GDP数据未能反映经济全貌》。