经济放缓——《华尔街日报》

美联储对周四公布的第四季度GDP报告中的总体数据应感到满意，数据显示美国经济稳健增长2.9%，而其偏好的价格指数则放缓至3.2%。但深入分析，经济似乎正在失去动力。

或许报告中最好的消息是消费者支出继续以稳定的2.1%增长，贡献了约一半的GDP增长。尽管12月零售销售报告显示支出大幅下降，可能预示着经济放缓，但利率上升似乎尚未导致消费者缩减开支。

随着封锁措施的放松，支出向服务的转变仍在继续。服务对消费增长的贡献为1.16%，而汽车及零部件贡献了0.20%。年底折扣可能提前了购买，汽车分析师预测今年增长疲软。

随着供应链的缓解，企业也补充了库存，这占GDP增长的1.46%。净出口也增加了0.56%。但这两者都不太可能持续下去。GDP的另一大推动力来自政府支出，增长了3.7%，贡献了0.64%。其中大部分是转移支付和工资，而非国防或公共工程。

最令人担忧的是私人固定投资下降了6.7%。其中大部分是住房投资（-26.7%），原因是利率大幅上升。美联储给予的，现在又收回了。资本支出也下降了3.7%，这表明企业开始感到紧张，减少了对能提高工人生产力的设备投资。

知识产权投资表现较为稳健，但上季度的研发支出有所下降。一个可能的原因是去年研发费用即时抵扣政策的到期。在利率上升和经济不确定性的背景下，企业投资收缩的现象已持续体现在ISM采购经理人指数中。

经济不能仅靠消费支撑，储蓄率的急剧下降——第四季度为2.9%，而一年前为7.3%——表明消费者可能正在透支信用卡以维持生计，或弥补疫情期间未能实现的旅行计划。但随着储蓄减少，消费者支出也可能随之下降。

对美联储而言，最乐观的消息或许是实际可支配个人收入增长3.3%，同时个人消费支出价格指数回落至3.2%（第三季度为4.3%，第一季度为7.5%）。这表明其货币政策可能开始见效，或许不必如几个月前市场预期那般大幅加息。

近期就业和失业救济申请报告也显示，尽管多家大企业宣布裁员，劳动力市场仍保持韧性。中小企业持续招聘，中国放弃清零政策也将助力全球经济增长。

除利率上升外，今年美国经济面临的最大风险可能是《通胀削减法案》中的增税措施，以及加剧商业不确定性的监管风暴。拜登总统接手的经济正在增长，但愿他能保持这一势头。

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼摄影：Ting Shen/彭博新闻社刊登于2023年1月27日印刷版，标题为《经济放缓》。