印度信实工业值得更多耐心——《华尔街日报》

信实工业董事长穆克什·安巴尼去年在沙特阿拉伯一场会议上的发言。图片来源：Tasneem Alsultan/Bloomberg News信实工业 作为印度市值最高的企业，正在经历本世纪以来的第四次转型。董事长穆克什·安巴尼此刻理应获得比现在更多的股东青睐。

延迟满足向来难以让人买账。尽管利率高企，信实工业上周仍获董事会批准筹集高达2000亿印度卢比（约合25亿美元）资金，用于偿付短期到期债务，并加码5G网络建设、新能源业务及零售业务扩张。

同日，这家横跨石油与电信的综合企业宣布，在截至12月31日的季度中，因政府对其精炼产品出口征收暴利税，净利润下降15%至1579亿卢比。

披露文件显示，随着未偿借款总额激增，该季度偿债成本同比上涨36%。据摩根士丹利估算，基于贷款到期情况与现金流生成能力，未来三年内约有250亿美元债券需再融资。该公司本财年前九个月资本支出达125亿美元。不出所料，这家业务多元的巨头股价过去一年几乎持平。

他们可能不会持续低迷。凭借约2000亿美元的市值，信实集团的股票预期市盈率仅为20倍——这一比率自疫情高峰时期触及近30倍以来持续下降。同行阿达尼集团的旗舰公司阿达尼企业（另一家多元化巨头）的市盈率则高达惊人的131倍左右。

启动另一个增长引擎需要在此期间进行投资，而在货币紧缩环境下，偿债成本可能持续高企。不过，信实集团净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率目前为1.46倍，约为其上次投资周期（涉及电信业务）时的一半。阿达尼集团的该比率则高达5.78倍。

摩根士丹利认为，与前三个周期不同，未来三年信实集团的运营现金流将仅略低于其470亿美元的计划投资支出。该行指出，炼油业上行周期、国内天然气产量提升以及化工品利润率改善，将足以支撑每年160亿美元的投资规模，同时债务比率仅会小幅上升。

信实集团已承诺投入250亿美元，在今年12月前以低于全球其他地区的价格为印度最偏远地区提供5G覆盖，并计划在未来15年向清洁能源项目再投资750亿美元。

过去两年间，该企业集团扩大了零售业务，新增近6000家门店。在向新业务加大资本配置的同时，其核心业务表现稳健。值得注意的是，随着打折原油流入印度，其炼油利润率在俄乌冲突后飙升。

货币紧缩时期激进的资本配置令股东感到不安，但只要多些耐心并仔细审视财务状况，他们应能获得些许宽慰。

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本文发表于2023年1月26日印刷版，标题为《印度龙头企业值得耐心等待》。