为何特斯拉仍在全力扩张——《华尔街日报》

当科技公司纷纷裁员之际，特斯拉 却毫不掩饰地继续追求增长。这可能是它唯一能走的路线。

这家电动汽车制造商在周三晚些时候公布季度业绩时，给出了今年180万辆汽车的目标，但未明确是交付量还是产量。假设指的是交付量，该数字将比去年增长约37%，但低于每年增长50%的长期目标。这表明在去年公司徒劳追逐目标、引发需求担忧后，正采取更谨慎的方式来管理预期。

首席执行官埃隆·马斯克在电话会议上仍明确表示，他致力于在允许的供应链条件下尽快扩张。这与该公司第四季度在中国以及本月在欧美实施的大幅降价策略一致。虽然为时尚早，但截至目前这些措施似乎对销售产生了预期效果：马斯克在电话会上表示，目前订单量已达到生产速度的两倍。

像特斯拉这样的汽车制造商无法像轻资产的数字科技公司那样根据市场情绪随意增减员工；它们的生产计划是以年为单位制定的。图片来源：narong sangnak/Shutterstock更棘手的问题是公司为实现这一目标将牺牲多少利润率。特斯拉的利润表已经受到影响。该公司报告第四季度营业利润率为16%，低于9月份季度的17.2%。而且市场环境正变得更加困难，利率上升，竞争对手推出新产品。

根据FactSet的数据，分析师对2023年每股收益的共识估计现在是4.68美元。这将比去年的4.07美元高出约15%，但就在四周前，分析师还预计今年将实现5.53美元的收益。鉴于事态迅速发展，目前预测特斯拉的利润具有挑战性：随着产量迅速增加，价格下跌将在一定程度上被单位成本下降所抵消，但这种平衡将如何实现仍有多种解释。

这种不确定性解释了为什么这些季度业绩和随后的电话会议如此备受期待。投资者得到的指导比平时多了一些：例如，特斯拉预计今年每季度将从联邦补贴中获得1.5亿至2.5亿美元的额外收入，这是拜登总统的气候法案《通胀削减法案》的一部分。一个明确的信息是，随着马斯克为潜在的经济衰退做准备，近期几乎不可能进行股票回购。即使在三个月前，这对于一家拥有222亿美元现金和流动资产的年终公司来说似乎还是一个合理的预期。

特斯拉的增长路径使其与它自认为所属的更广泛的科技行业形成鲜明对比。初创企业已转向盈利，甚至那些烧钱的科技巨头也开始裁员。

部分原因在于行业差异：许多受益于疫情的数码科技公司正经历后遗症，随着其在西方的影响消退，而美国电动汽车市场的增长可能因政府巨额补贴进一步加速。但马斯克预言将到来的"相当艰难的经济衰退"也会冲击电动车销售。

实际上，特斯拉除了继续走快速增长路线别无选择。汽车制造商无法像轻资产数字科技公司那样根据市场情绪随意增减员工；他们需要以数年周期设计车型并规划生产。特斯拉在柏林和德州奥斯汀的现有工厂项目正在形成需要填补的产能。

政府激励措施也促使特斯拉尽可能加速扩张。周二其宣布投资36亿美元在内华达州扩建电池工厂和Semi重型卡车装配线，这两座工厂都将成为《通胀削减法案》的主要受益者，且不会加剧本已拥挤的乘用车市场产能。

根据FactSet数据，特斯拉包含股票稀释效应后约5360亿美元的市值虽不及去年暴跌时夸张，但要支撑这一估值仍需公司保持超高速扩张，同时维持高于同行的利润率。近期降价举措恰恰表明，该公司尚未能突破增长与盈利不可兼得的困局。

写信给斯蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]