中国"报复性消费"或难达美国水平——《华尔街日报》

兔年即将到来，在经历了艰难的2022年后，中国经济蓄势待发。2023年中国经济可能增长5%——2019年和去年分别增长6%和3%——甚至可能更高。但仍需保持谨慎。

看涨观点主要基于西方特别是美国后疫情时期的经验。在2020年疫情最严重的时期，许多人待在家里并增加了储蓄。2021年随着公共卫生状况改善，人们开始消费，帮助点燃了经济繁荣和通货膨胀。

中国的情况在某些方面类似，但也存在一些非常重要的差异。

首先也是最重要的，中国政府从未像美国政府那样向家庭发放大规模刺激支票；中国家庭储蓄在疫情期间有所增加，但增幅远低于美国。此外，大多数家庭的最大资产——住房——的价值在过去两年遭受重创。中国劳动力市场的几个关键支柱——出口、互联网科技行业和房地产市场——仍面临结构性或周期性阻力。最后，金融环境仍然相对紧张：12月整体信贷增长疲软，债券收益率和货币市场利率近几周有所上升。

所有这些意味着，虽然中国的"报复性消费"将在今年提振经济，但那些期待出现美国2021年式消费狂欢的人可能会失望。

这并不是说中国储蓄的增长不显著。根据CEIC的数据，按人均计算，2022年中国家庭储蓄了约33%的可支配收入，高于2019年本已很高的30%。评级机构惠誉表示，2022年个人存款增长了整整17%——尽管部分增长可能来自股票等其他风险资产出售所得，而非新增储蓄。

然而，与2020年和2021年美国的情况相比，中国家庭储蓄率的上升显得相形见绌。三轮刺激支票，加上美国消费者自身的谨慎态度，曾短暂地将美国个人储蓄率推高至20%以上，分别在2020年初和2021年初。根据美国政府数据，这一比例较2019年的约9%有所上升。而且，与中国不同的是，在美国，消费在正常情况下占经济的绝大部分，因此消耗这些额外家庭储蓄对经济增长的推动力也非常巨大。

毫无疑问，中国经济的强劲反弹将在今年春节后的春夏季节出现——与西方一样，家庭将希望弥补失去的时间。但像美国那样持续多年的消费狂潮可能不会很快到来，尤其是如果北京在货币政策上保持相对保守，且中国房地产市场的反弹表现得温和而非惊人的话。

中国经济将在春节后的春夏季节反弹，家庭将弥补失去的时间。图片来源：jerome favre/Shutterstock作者：Nathaniel Taplin，联系方式：[email protected]

本文发表于2023年1月21日的印刷版，标题为《中国的“报复性消费”无法与美国相提并论》。