当股市与杰伊·鲍威尔成为“亦敌亦友”——《华尔街日报》

插图：亚历克斯·纳鲍姆或许坏消息不再等同于好消息了。

2023年的头几周，金融市场仿佛跨年夜狂欢尚未结束般持续沸腾。交易员们将美联储关于"持续加息直至通胀消退"的每一条讯息，都解读为最糟糕时期已经过去的信号。

本周风云突变。自1月13日见顶后，股市急转直下——标普500指数三日暴跌近3%，1月度的多只明星股遭遇重挫。

若你曾观察过椋鸟群或鱼群，就会明白生物集群总能如共享意识般神秘地突然转向。对投资者而言，即便面对万亿资金的多向流动，保持独立判断始终是核心课题。

2023年初，市场群体共识认定美联储年内转向降息势在必行。

转瞬间，2021年的最大输家集体逆袭。截至年内峰值时段：方舟创新ETF（其掌门人凯西·伍德钟爱估值远超均值的科技股）涨幅超18%；微策略公司（这家重注比特币的软件企业）暴涨67%；尽管（或许正因）Bed Bath & Beyond公司自称濒临破产，其股价仍翻倍有余。

“我们将一整年的涨幅都压缩到了几周内实现，”北方信托公司财富管理部门首席投资官凯蒂·尼克森表示。

过去几天，随着市场情绪骤变，这些涨幅大多已回吐殆尽。大型银行为抵御潜在衰退影响已计提数十亿美元准备金，最新政府报告显示零售销售疲软。由于劳动力市场持续紧张，美联储短期内不太可能动摇其抑制通胀的决心。

“今年的关键问题在于，”摩根大通资产与财富管理部门市场及投资策略主席迈克尔·坎巴莱斯特指出，“联邦基金终端利率会是多少：5%左右，还是更接近6%？”

这个被央行用作对抗通胀主要武器的利率——本周约为4.3%——美联储高级官员多次表示预计今年将至少上调至5%。

美联储的行动力度对交易员至关重要。若升至6%左右，将再度重创投机性资产。

在这种环境下，情绪的快速转变可能引发连锁反应。

在美联储关于通胀属于“暂时性”的判断被证明错误后，央行已不再依据预测制定货币政策。

不过，美联储的决策并非在真空中进行。除了预测未来，由主席杰罗姆·“杰伊”·鲍威尔领导的美联储比以往任何时候都更关注当前数据——其中关键一环便是股票和债券价格。

阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克指出，这形成了一个不寻常的反馈循环。

“当美联储采取鹰派立场且通胀下降时，“他解释道，“股市就会上涨，进而导致下降速度放缓。”

股债双涨正是美联储所称的金融环境宽松的表现。快速获利充实了投资者腰包，使资金大量涌入经济体系，可能重新助长通胀。

斯洛克表示：“若金融环境开始宽松，美联储就会说’不不不，这非我们所愿，我们需要通胀率降至2%’。正因如此，在通胀受控前他们将保持鹰派立场。”

在此期间，股价任何剧烈波动都可能刺激美联储官员公开威胁超预期加息——从而立即打压股市。

此类波动总会激发华尔街宣传机器的运作，它们很可能建议投资者采取各种措施规避市场震荡。

但若为长期投资，你应对"现在必须大幅调整投资组合"的鼓噪保持警惕。

需知尽管利率已大幅上升，按历史标准仍属温和——除非美联储加息幅度远超预期，否则这一态势将持续。

债券提供的收益比一年前高出许多，因此即使对保守型投资组合也能带来提振。通胀保值债券的吸引力仍超过过去十余年水平，投资者可借此锁定免受生活成本上涨影响的收益流。

美股估值并不低廉，标普500指数当前市盈率接近18倍（基于分析师对未来一年企业盈利的预期）。Bianco Research数据显示，这与过去25年平均水平基本持平——但远高于经济衰退期常见估值。

今年以来国际股市表现优于美国，但北方信托的尼克松女士指出：“其估值仍远低于美股，尤其是欧洲市场，要追赶美国还有很长的路要走。”

避免冲动操作，耐心向优质资产倾斜，始终是长期投资者的生存之道。而在今年，这一策略比以往任何时候都更为关键。

联系作者Jason Zweig请致信[email protected]

本文发表于2023年1月21日印刷版，标题为《当市场因美联储政策动荡时该如何应对》